Jefferies周四将美国超微公司（AMD）的评级下调至持有，理由是其与英伟达AI芯片之间的性能差距扩大，以及在AI市场的有限吸引力。该投资银行还将AMD股票的目标价从135美元下调至120美元。

尽管AMD的MI300x宣传的TeraFLOPs(TFLOPs)和内存带宽高于Nvidia的H200，但Jefferies的专有基准测试表明，H200"相比MI300x保持着显著的性能优势"，预计"这一差距在Blackwell和Rubin推出后将进一步扩大"。

这项与Trelis Research合作进行的基准分析在过去两个月内比较了Nvidia的H200和AMD的MI300x在Llama 405B、Llama 70B和DeepSeek R1等开源模型上的实际吞吐量。

结果显示，Nvidia的H200在性能上始终优于AMD的MI300x，吞吐量结果"大幅领先AMD（80-300%+）"，展示了Nvidia更成熟软件栈的强大影响。

尽管MI300x拥有更高的计算能力报告值—2615 TFLOPs FP8 Dense，而H200为1979 TFLOPs FP8 Dense—以及更大的内存带宽，但AMD的硬件在实际推理工作负载中表现不佳。

"一个有效的反驳可能是AMD的解决方案对我们测试的模型优化不足，但我们认为这正是问题所在，"由Blayne Curtis领导的分析师在报告中表示。

"这些结果强调了NVDA成熟软件栈在管理GPU效率方面的重要性，随着系统性能的提升，这一差距将进一步扩大，"他们补充道。

此外，Jefferies强调，Nvidia的AI加速器模型在总所有权成本(TCO)方面保持优势，预计Blackwell GPU将提供业内最佳的每瓦TFLOPs(TFLOPs/W)指标。

虽然一些竞争芯片在GigaFLOPs/$基础上优于Nvidia，但"对TCO更相关的统计是TFLOPs/W，Nvidia在Blackwell上正在拉开领先优势。"

Jefferies还指出，AMD面临来自英特尔公司(NASDAQ:INTC)的增强竞争，后者预计从2026年开始推出更具竞争力的芯片。

"我们认为英特尔的新管理层将成为其提高竞争力的催化剂，特别是在客户端PC领域，"报告指出。

此外，AMD预计要到MI450（可能在2027年推出）才会有可行的机架级解决方案，而届时Nvidia预计将转向下一代机架设计，可能容纳四倍于现在的GPU数量。

AMD股票已经大幅回落，过去六个月下跌超过32%。尽管如此，分析师认为华尔街的预期仍然过高，"我们认为短期内下行风险大于上行潜力，"他们表示。