金吾财讯 | 海通国际发研报指，金山云(03896)创立于2012年，依托金山集团三十多年企业级服务经验，逐步构建了完备的云计算基础架构和运营体系，并通过与大数据、人工智能与边缘计算等先进技术有机结合，提供超过150种多领域解决方案，为500+优质客户提供高品质云服务。该行认为，公司是国内领先的云服务厂商，技术、产品与服务能力持续提升；公司战略转为全面拥抱AI，战略性优化收入结构以提升盈利能力已取得显着成效。受益于小米集团与金山软件集团未来庞大的云服务需求，以及考虑到公司与金山软件集团、小米集团续订的大额框架协议，公有云服务收入有望高速增长，该行预计公司2024-2026年公有云服务收入同比增速分别为15.0%/20.0%/22.5%；该行预计随着公司云服务产品持续拓展优势垂直行业，行业云服务收入增速有望维持稳定，该行预计2024-2026年行业云服务收入同比增速分别为3.0%/4.0%/5.0%。随着公司收入结构优化，公有云服务收入占比持续提升，进一步发挥公有云规模效应，该行预计公司毛利率持续提升，2024-2026年分别为17.0%/21.0%/24.0%。该行预计公司2024-2026年营业收入分别为77.84/89.02/104.05亿元，同比增长10.5%/14.4%/16.9%；归母净利润-15.70/-8.31/-3.20亿元。参考可比公司，给予公司2025年PS3.0倍，目标价7.63港元（按照1港元=0.92元人民币换算）。首次覆盖，给予“优于大市”评级。