金吾财讯 | 海通国际发研报指,金山云(03896)创立于2012年,依托金山集团三十多年企业级服务经验,逐步构建了完备的云计算基础架构和运营体系,并通过与大数据、人工智能与边缘计算等先进技术有机结合,提供超过150种多领域解决方案,为500+优质客户提供高品质云服务。该行认为,公司是国内领先的云服务厂商,技术、产品与服务能力持续提升;公司战略转为全面拥抱AI,战略性优化收入结构以提升盈利能力已取得显着成效。受益于小米集团与金山软件集团未来庞大的云服务需求,以及考虑到公司与金山软件集团、小米集团续订的大额框架协议,公有云服务收入有望高速增长,该行预计公司2024-2026年公有云服务收入同比增速分别为15.0%/20.0%/22.5%;该行预计随着公司云服务产品持续拓展优势垂直行业,行业云服务收入增速有望维持稳定,该行预计2024-2026年行业云服务收入同比增速分别为3.0%/4.0%/5.0%。随着公司收入结构优化,公有云服务收入占比持续提升,进一步发挥公有云规模效应,该行预计公司毛利率持续提升,2024-2026年分别为17.0%/21.0%/24.0%。该行预计公司2024-2026年营业收入分别为77.84/89.02/104.05亿元,同比增长10.5%/14.4%/16.9%;归母净利润-15.70/-8.31/-3.20亿元。参考可比公司,给予公司2025年PS3.0倍,目标价7.63港元(按照1港元=0.92元人民币换算)。首次覆盖,给予“优于大市”评级。
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