金吾财讯 | 高盛发布的美洲消费品行业研报显示，在市场增长放缓、汇率逆风加剧的背景下，投资者在关注2025年消费品企业营收增长动力。从行业整体来看，四季度数据显示终端市场有所放缓，部分企业业绩承压。如STZ近期第三财季业绩未达预期且下调指引，反映出行业面临的挑战。不过，高盛美国可自由支配现金流模型预计2025年消费者支出环境良好，可自由支配现金流入将增长4.9%，略高于2024年的4.2%。随着通胀带来的定价优势逐渐消退，多数消费品包装(CPG)公司2025年的增长可能由销量/产品组合驱动。各细分行业和个股表现分化。饮料行业中，波士顿啤酒(SAM)风险回报为负，其Truly品牌表现不佳，新品增长能否抵消Truly的损失存在不确定性，预计2025年出货量/消耗量增长为-LSD(低个位数降幅)至+LSD(低个位数增幅)，高盛维持其买入评级，小幅下调其目标价至225美元。而可口可乐(KO)欧洲太平洋伙伴公司(CCEP)风险回报为中性至正面，预计2024年四季度销量加速增长，2025年有望实现约4%的可比固定汇率净收入增长，12月目标价为81美元，评级为“买入”。美妆行业方面，e.l.f.Beauty(ELF)表现突出，风险回报为正。预计2025年净销售额增长将高于管理层指引范围，有望达到32%，这得益于市场份额的持续提升和生产力的提高。相比之下，雅诗兰黛(EL)风险回报为中性至轻微负面，中国市场和亚洲旅游零售业务的不确定性仍对其造成压力，预计2025年净销售额将下降。烟草行业中，菲利普莫里斯国际(PM)前景乐观，风险回报为正。预计2025年将实现强劲的iQOS和ZYN增长，管理层可能会给出有吸引力的增长指引，货币中性的净收入和每股收益增长预计分别为6-8%和9-11%。