本文作者Mike Dolan为路透专栏作家，以下内容仅代表其个人观点

路透伦敦3月12日 - 传说中的“债券义勇军”(bond vigilantes)和“汇率警察”(currency cops)尚未真正阻止特朗普的议程，焦虑的“股市兵团”(stock troopers)成为唯一对抗美国总统新经济学的金融市场。

本周，特朗普团队已进入经济阵地战，特朗普把对加拿大征收的钢铝关税提高一倍，造成股市出现他就职以来最大的崩盘。但股市暴跌至今仍未撼动他的政策盘算。

图：标普500指数(红线)、美国10年期公债收益率(黄线)、美元指数(蓝线)从美国总统大选前到现在的走势

特朗普过去经常将股市视为衡量其成功与否的关键指标，而本月股市大跌可能会削弱美国富裕家庭的信心，这些家庭对“财富效应”相当敏感，且对总消费和经济成长至关重要。

图：美国股市财富分配情形，前1%富有家庭拥有50%的股市财富

特朗普和他的幕僚们试着承受上周末的争执和各项经济风险，认为这样的动荡只是激烈政策调整下短暂且不可避免的障碍。

在这场正在进行的争执中，特朗普透露其最真实想法的评论可能是：“我甚至没有关注股市。”

曾将美国股市当作是政策风向标的总统说出这种漠不关心的观点，投资者因此大受惊吓也不足为奇。

许多人曾以为他们有一个“特朗普看跌期权”(Trump put)，基本上是指如果股市出现动荡，新政府愿意放慢或撤回其破坏性的关税和支出计划。

特朗普就职至今，华尔街三大指数.SPX, .IXIC.RUT已下跌8-12%、市值蒸发约5万亿美元，尽管如此，总统尚未承认部分账面财富的逆转。

图：曾经辉煌的美股七巨头一年来的市值消长

**关税加码再加码**

但随着关税和就业不确定性导致企业信心下滑，包括传统上支持特朗普的中小企业，国内外投资者嗅到了大麻烦的味道。 华尔街和全球投资银行纷纷下调美国股票的评级，并下调美国经济成长预估。

全美独立企业联盟(NFIB)首席经济学家Bill Dunkelberg表示：“由于多种原因，人们面临的不确定性很高，而且还在不断增加。”NFIB公布2月小企业乐观指数连续第三个月下降。

图：纽约联邦储备银行消费者预期调查，橘线为认为未来一年情况将好转的受访者比例，红线为认为目前比一年前好转的受访者比例

全球大型投资者担心特朗普的贸易、商业和外交动荡可能带来通胀影响。考虑到高通胀对前任拜登政府的政治负面影响，这对总统来说应该是个警讯。

贝莱德首席执行官Larry Fink周一表示：“我认为，如果我们都变得更加民族主义...我并不是说这是一件坏事，你知道，它确实引起了我的共鸣…(但)这会导致通胀上升。”

而且动摇的不仅是国内投资者信心，考虑到近年来外国投资涌入华尔街的规模，外资信心动摇才该令人感到不安。对于欧洲基金来说尤其如此，其中许多基金现在可以在国内相对便宜的股票市场中找到新契机。

大多数人肯定没料到股市与政局会在选后出现对峙。

许多人先前押注，所谓的债券义勇军将会抵制没有资金来源的减税计划、不断上升的赤字和推升通胀的关税，而债券义勇军正面对着美债市场震荡及政府借贷成本上升等问题。

随着关税上调的威胁不断加大，美元最初大幅上涨，一些人认为对于向美国销售产品的外国企业而言，美元升值走势将冲淡进口关税的影响。

然而，企业和家庭的紧张情绪，加上经济下滑的前景，导致股市下跌，就连美债收益率和美元也走低。

有些人猜测，熟谙市场的美国财政部长贝森特(Scott Bessent)已说服特朗普，考虑到政府打算推行的措施，降低美国公债收益率(以及美元收益率)将是一项更重大的胜利。如果属实，可以说政府已经在股债汇三大市场取得两大成功--这可能暂时让他们感到满意。

但股市的持续暴跌必将对特朗普的支持者产生更强烈的回响。如果它引发更大范围的经济衰退，其影响可能会比债券或汇率更大。

图：红色显示的是标普500指数修正后进续熊市的次数，橘色则显示标普500指数修正后没有进入熊市的次数

(完)

(编审 张明钧)

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