金吾财讯 | 光大证券（国际）发研报指，安踏体育(02020)凭借多品牌矩阵实现稳健增长，2024 年营收达 708.26 亿元人民币（下同），同比增长 13.6%；净利润 155.96 亿元，同比大增 52.4%，双双刷新历史纪录。公司在中国运动鞋服市场份额提升至 23%，连续三年稳居本土品牌首位，全球排名跻身前三。

业务亮点：

• 品牌表现：安踏主品牌收入增长 10.6%，FILA 品牌增长 6.1%，其他品牌收入激增 53.7%，受益于国内户外热潮及差异化布局。
• 运营效率：毛利率同比微降 0.4 个百分点至 62.2%，因品牌投入及研发成本增加，但批发与 DTC 混合模式有效提升渠道管理效率。
• 国际化进程：加速拓展东南亚市场，长期增长趋势明确。

投资建议：光大证券国际认为，安踏多元化品牌矩阵及差异化竞争优势将支撑其穿越消费周期，建议投资者趁股价回调（当前动态市盈率 17.3 倍）分批吸纳，目标价 100 港元，止损位 82 港元。