智通财经APP获悉，日前，兴业证券全球首席策略分析师张忆东表示，二季度的调整并不改变中国这一轮资产估值的核心逻辑，内因才是决定A股、港股行情大趋势的关键变量。短期积极防御，等待风雨过后，不要加杠杆。中期来说，坚定看多中国资产。因为中国资产重估远没有结束，特别是科技和新消费的重估，他认为才刚刚开始。所以可以从中期维度来说，利用二季度的震荡，这个黄金坑，逢低战略性布局战略资产。

张忆东指出，这次特朗普关税政策在4月2号宣布全面征收对等关税，导致了全球大通胀，直接受冲击的就是股市，特别是美股，明显开启了它的一轮熊市。这次超预期的贸易战其实没有赢家。从短期维度来看，它影响了全球资本市场，毁灭了全球的社会财富，特别是美国也是搬起石头砸自己的脚。

从上周来看，无论是纳斯达克、道指，还是以原油、日本股市以及新兴市场股市为代表的资产都遭遇全面大跌。黄金和比特币这几天的大跌，恰恰反映了市场逻辑已经从情绪化的逻辑转向了流动性冲击，甚至可以类比2020年美国疫情导致的美股走熊引发的全球流动性冲击。从短期来看，美国扩表来对冲流动性冲击的可能性随时都可能发生，甚至可能走在美联储降息之前。

张忆东认为，反弹之后，美股很难改变其走熊的大趋势。美国的基本面未来是先衰退后滞胀，这是大概率事件，那么整个美国的牛市可能已经宣告结束，而熊市将基本确立。

面对现在的外部风险，张忆东认为，中国无论是A股还是港股，只是被殃及的风险偏好的冲击。真正到后面看中期还是要看基本面，还是看内因，内因才是决定事物的核心变量。短期冲击之后，后续伴随着流动性风险（释放），美联储放松带来的对冲效应，全球资本市场将会分化，最终还是看谁的基本面主导。

展望中国资本市场，他认为二季度的调整并不改变中国这一轮资产估值的核心逻辑，内因才是决定A股、港股行情大趋势的关键变量。有一种错误的想法，就是说“怂了、跪了”，只要回到零利率、零关税，就可以躲过一劫，但其实躲不过。因为美国关注的是逆差，而不是你是不是对美国零关税。比如像越南，即使“跪”也没用。只要对美国有逆差，他就要征税，而且不单单是征税，他甚至还想让你去买他的长久期国债。他就是想无所不用其极地拆东墙补西墙，修复他的资产负债表。

张忆东对宏观的看法叫“东稳西荡”，东稳，中国是平稳的，我们在构建双循环经济发展格局，成为世界经济增长的稳定锚。而西方，特别是特朗普他不消停，他的这种以邻为壑，无论是贸易战还是在俄乌冲突上的欺凌弱小，都让美国原来标榜的所谓人类命运共同体、普世价值、国际秩序这种灯塔角色，被他自己撕掉了。

张忆东认为短期内中国政策对冲力度在未来一两周一定能看得到，无论是降准还是财政扩张。宏观基本面是“东稳西荡”，那么股市基本面，这轮行情能否延续，核心中的核心在于科技和新消费的发展趋势会不会延续。

未来几年，张忆东认为中美大国博弈是百年未有之大变局，很难逆转，外部环境日趋复杂。中概股在美股上市的位置，遇到了越来越大的系统性风险。所以在这种背景下，港股作为中国新经济企业出海融资的首选市场，甚至有可能是最为稳定的对中概股的替代选择。

如果科技浪潮能够持续的话，他认为中国科技牛市的行情也能延续。也就是说无论是港股还是A股，科技浪潮能持续是今年下半年继续创新高、明年继续创新高的胜负手。这一次科技突破，在应用端的突破，在中国率先发生是非常有信心的。所以张忆东认为到了今年中期，快的话，6、7月份，慢的话到了四季度，中国的机器人、中国的AR应用将会出现可持续的商业变现路径。

港股方面，张忆东认为，现在的香港资本市场和前些年不一样了。以前香港资本市场的主要特征是离岸市场，没有“锚”，而现在有了“锚”，内资的持续流入以及中央的呵护，就是香港资本市场的底气。要跟随着有形的手，进行价值投资。所以二季度他认为对冲海外风险，国家的政策会更加积极，稳定经济、稳定股市、稳定楼市，特别是稳定股市，是一个四两拨千斤的好招，能够提升预期又提振信心。

如果能够及时维稳港股，能够及时维稳离岸人民币汇率，那么整个港股乃至A股，后续行情调整基本到位，后续向下的空间非常有限。那么也意味着说可能很快，如果鲍威尔能够采取一些最终措施，那么港股和A股在短期随美股调整之后，将有希望率先企稳，从而成为动荡事件的避风港，这是一个乐观情形。

从中期来说，张忆东坚定看多中国资产。因为中国资产重估远没有结束，特别是科技和新消费的重估，他认为才刚刚开始。所以从中期维度来说，利用二季度的震荡，这个黄金坑，逢低战略性布局战略资产。

第一个维度，核心还是科技主线，科技主线值得深耕，疾风知劲草。第二条相对也是主线，是新消费领域里的机会，要找阿尔法。第三个立足中期，值得配置的战略性资产，是军工、黄金这类对冲国际秩序的脆弱，对冲原有国际体系动荡的传统战略资产。特别是黄金，短期跌是因为流动性冲击，所以一旦鲍威尔进行了对冲，他认为黄金还是有战略配置价值。而军工，全球军工都在大扩张，这是一个动荡的世界，已经跟二战以后的秩序不一样了。