金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，361度(01361)2025年第一季度经营情况表现优异，全渠道流水增速显著。公司成人装线下渠道流水增长10%~15%，童装线下流水增长10%~15%，电商流水同比增长35%~40%。整体营运状况稳健，预计线下渠道库销比在4.5-5之间，与2024年末保持一致。

在成人装业务方面，361度持续推进产品矩阵升级和品牌声量提升，面对消费环境的波动复苏，2025Q1成人装线下渠道流水同比增长10%~15%。产品端，公司立足大众消费市场，更新迭代竞速跑鞋矩阵，并加大马拉松等赛事赞助力度；篮球领域，核心产品系列DVD、Big3等篮球鞋科技属性逐步提升。渠道端，公司在惠州、成都、石家庄等多地增设超品店，致力于提供更优质的线下零售体验，并预计国内成人十代店逐步推进。此外，公司在马来西亚吉隆坡开设了海外首家直营店，重点布局东南亚等一带一路地区。童装业务方面，361度童装线下流水同比增长10%~15%，通过专业性延续快速增长表现，同时推进五代店建设，门店形象升级，夯实青少年运动专家定位。电商业务表现尤为亮眼，2025Q1电商流水同比增长35%~40%，公司依托春节消费旺季进行主题营销，推出“Joker 1”、“飙速 4 pro”等尖货结合蛇年限定配色，带动销售向好，并推出户外系列，拓宽消费受众。展望2025年，国盛证券预计361度营收增长14%，利润率同比持平。随着环境的波动复苏，国内运动鞋服行业仍有望实现稳健增长，361度定位大众，产品力和品牌力不断提升，综合考虑此前公司召开的订货会情况，预计公司2025年营收增长14%，利润率保持稳定。盈利预测与投资建议方面，国盛证券预计公司2025-2027年归母净利润为13.12/14.90/16.61亿元，现价对应2025年PE为6倍，维持“买入”评级。

风险提示包括门店拓展与整改力度不及预期、消费环境复苏不及预期，以及人民币汇率变动带来的业绩波动。