3 月 10 日， 花旗 發佈最新全球宏觀策略報告，指出美國經濟增長動能可能在未來幾個月遜於全球其他地區，該行對其全球資產配置（GAA）進行了調整。

一、核心觀點

• 美國例外主義暫歇：美國經濟增長動能可能在未來幾個月遜於全球其他地區，標普 500 指數技術面發出警示信號，包括跌破 200 日均線和市場情緒過熱。

• 中國結構性機會：中國科技企業在 AI 領域取得突破，政策支持力度加大，估值相對全球 AI 資產仍具吸引力，中美貿易談判可能取得進展緩解關稅風險。

• 全球資產配置中性偏謹慎：保持中性偏謹慎立場，建議投資者關注結構性機會（如中國科技、防禦性資產）。

二、策略調整

（一）股票策略

1. 美國股票：從增持（Overweight）下調至中性（Neutral）。

   • 自 2023 年 10 月以來首次調整，主要原因是技術面指標發出警示信號，包括標普 500 指數跌破 200 日均線，以及市場情緒過熱（進入 “泡沫” 區域）。

   • 美國就業數據雖 headline 強勁，但細節疲軟，可能預示經濟放緩。

   

   中國股票：從中性上調至增持（Overweight），重點看好恒生中國企業指數（HSCEI）。

   • 主要驅動因素包括：中國科技企業在 AI 領域取得突破（如 DeepSeek、騰訊混元大模型、阿里巴巴的QwQ-32B），政策支持，以及估值相對全球 AI 資產仍具吸引力。

   • 中美貿易談判可能取得進展，緩解關稅風險。

2. 日本股票：維持減持（Underweight），因可能面臨美國關稅風險，作爲對沖策略。

（二）信貸策略

1. 美國高收益債券（HY）：從增持下調至中性，同時保持對美國投資級債券（IG）的減持，因對美國經濟增長動能擔憂。

2. 歐洲投資級債券（EU IG）：從減持調整至中性，以平衡整體信貸配置。

3. 新興市場（EM）信貸：維持減持，因全球風險偏好下降。

（三）其他資產配置

1. 大宗商品：下調能源板塊評級，因對油價持負面看法。

2. 外匯：保持中性立場，未做重大調整。

三、風險提示

1. 美國經濟數據疲軟：若美國增長不及預期，可能加劇市場波動。

2. 中美貿易緊張：關稅升級或技術封鎖可能衝擊中國科技股。

3. AI 泡沫風險：美國科技股依賴 AI 敘事，若 AI 主題降溫可能回調。

四、長期展望

1. 美國：AI 驅動的長期增長潛力仍在，但短期內需警惕數據疲軟。

2. 中國：在 AI 競賽中追趕，政策支持和技術突破可能支撐長期表現。

3. 全球資產配置：保持中性偏謹慎，建議投資者關注結構性機會（如中國科技、防禦性資產）。