經歷了2024年強勁的整體漲勢後，美股在12月遇到了些許波折。投資者的應對方式是熟悉的“避險選擇”，即競購大型科技巨頭的股價。原本被稱爲“七巨頭”的科技股陣營，因博通（Broadcom, Inc.）市值突破1萬億美元，催生了一個新術語“BATMMAAN”股票。

這一組合包括博通以及原先的“七巨頭”：英偉達（Nvidia Corp.）、特斯拉（Tesla Inc.）、亞馬遜（Amazon.com Inc.）、微軟（Microsoft Corp.）、Meta（Meta Platforms Inc.）、蘋果（Apple Inc.）和Alphabet（谷歌母公司）。

過去一個月，儘管美國股市的其他部分都陷入困境，但這八家公司的股價卻持續走高。自大選以來，這幾家公司的總市值已增長逾 1.9 萬億美元。這相當於同期標普500指數總市值增幅的85%以上。

最初，特朗普的勝利推動了金融和小盤股等價值股與特斯拉等大型股一起上漲。但自12月以來，這些漲幅逐漸消退，市場重回高度集中的狀態。截至本月最後一週，標普500的市值高度集中於五隻股票，包括蘋果（7.2%）、英偉達（6.3%）、微軟（6%）、Alphabet（4.4%）和亞馬遜（4.4%）。

儘管“BATMMAAN”股票的估值被許多投資者認可，但也存在風險。一些企業（如英偉達和博通）近年來因盈利和銷售快速增長而支撐了高估值；但其他企業如蘋果和特斯拉，其增長速度已明顯放緩。

Penn Mutual資產管理公司的投資組合經理喬治·奇波隆尼（George Cipolloni）警告稱，高估值意味着這些股票可能在2025年面臨較大的回調風險，尤其是在盈利不及預期或市場對人工智能短期生產力提升的預期降溫的情況下。

此外，標普500的集中度使得投資者難以實現多元化配置，“將所有雞蛋放在一個籃子裏”需格外謹慎。

投資者對“BATMMAAN”股票的興趣源於其在人工智能基礎設施上的大規模投入。然而，除了芯片設計領域的英偉達，目前許多AI技術的進展尚未轉化爲實際利潤。

NFJ Investment Group的投資經理伯恩斯·麥金尼（Burns McKinney）表示，投資者將在2025年對AI投資的成果提出更高要求。如果這些公司無法展示更明確的盈利前景，市場可能轉向估值更具吸引力的價值股。

即便如此，多數分析師認爲AI交易即使受挫，也不會引發市場的全面下跌。麥金尼指出，寬鬆的美聯儲政策以及特朗普計劃的減稅和放鬆監管，將繼續爲2025年的市場上漲提供支持。

儘管12月市場波動顯著，2024年的整體漲勢卻較爲均衡。FactSet數據顯示，標普500的11個行業中有10個全年錄得上漲。小盤和中盤股也表現出更強勁的漲勢，但依然落後於大盤股。

市場整體上漲助推標普500逼近歷史性高點：自1998年以來首次連續兩年實現25%以上的總回報（包括股價上漲和股息收益）。

然而，未來仍存在挑戰。2023年以來，標普500中除巨頭外的493家公司的盈利基本停滯，儘管分析師預計2025年將出現顯著增長，但上升的美債收益率可能對市場情緒構成壓力。

截至12月，10年期美債收益率已較9月的降息後上升約100個基點，達到自今年5月以來的最高水平。更高的借貸成本可能削弱投資者對非巨頭股票的興趣。

雖然股市估值偏高，但政策環境依然利好市場發展。2025年的關鍵在於人工智能技術能否兌現預期，市場風格是否會在科技巨頭與價值股之間發生切換。

隨着2025年的到來，市場投資者需在風格切換與政策利好之間尋求平衡，以應對日益複雜的市場環境。