長期以來，貿易協定使製藥行業免受關稅影響，但特朗普政府希望將製造業帶回美國，使該行業成爲關注焦點。今年2月中旬，特朗普首次提出對進口藥品徵收最高25%的關稅，並多次重申該計劃，暗示將在4月初公佈細節。然而，目前尚不清楚這一政策是否會在週三與其他報復性關稅一同宣佈，還是會推遲。如果實施關稅，這將對製藥行業帶來重大變化。

1994年，世界貿易組織（WTO）的一項協議取消了對大量藥品及其生產原料的關稅。這使得許多公司調整業務戰略，以降低稅率。富國銀行分析師Mohit Bansal表示：“這些公司選擇低稅率國家進行製造，使其整體稅負更低，甚至將知識產權註冊在這些國家，進一步降低稅收。” 愛爾蘭成爲這一策略的最大受益者。特朗普在3月中旬與愛爾蘭總理Michéal Martin會面時表示：“你們很聰明，把我們的製藥公司吸引過去了。這座500萬人口的美麗小島，幾乎掌控了整個美國製藥行業。”

被低估的風險
Leerink Partners分析師David Risinger警告稱，市場低估了關稅對製藥行業的影響。他指出，企業可以調整業務以減輕關稅的影響，但由於全球稅務和供應鏈結構複雜，以及特朗普政策的不確定性，這一過程可能需要時間。Bernstein的分析師Courtney Breen根據生產地點、營收、商品成本、海運數據和稅率信息等分析認爲， 默沙東 、 艾伯維公司 、 安進 和 輝瑞 面臨最高風險，而 禮來 、 吉利德科學 、 施貴寶 和Moderna的風險相對較低。Breen認爲，默克和艾伯維由於進口量較大，關稅可能導致成本上升。

Jefferies分析師Michael Yee指出，安進和 渤健公司 受到的影響最大，因爲它們的製造業務位於愛爾蘭和新加坡，享受較低的有效稅率（分別降低6%和8%）。相比之下，Vertex和吉利德受到的影響較小，因爲它們的知識產權大多註冊在美國，稅率較高。

儘管部分企業面臨政策風險，投資者並未迴避這些股票。例如，今年以來，安進股價上漲近20%，艾伯維上漲18%。但渤健和默克的股價則下跌了10%。

全球製造供應鏈的複雜性
花旗分析師Geoff Meacham認爲，關稅不會對任何一家企業造成嚴重影響，因爲全球製藥供應鏈涉及大量跨國流通。他分析了12家大型製藥企業的收入來源，並表示目前無法準確評估關稅的淨影響。RBC Capital Markets分析師Brian Abrahams補充道，關稅的影響取決於適用範圍。如果僅針對低成本原料，影響較小；但如果涉及藥品定價或知識產權稅收優勢，影響可能更大。

漸進式實施關稅
據路透社報道，製藥行業正推動政府逐步實施關稅。行業組織PhRMA表示，在美國新建製藥廠可能需要5至10年，並耗資20億美元，同時還要滿足嚴格的監管要求。目前，包括禮來、 強生 、 阿斯利康 和 葛蘭素史克 在內的部分企業已宣佈擴大美國生產規模。但Morningstar分析師Vikas Munjal認爲，並非所有企業或產品都適合“迴流”生產，特別是利潤較低的仿製藥。此外，製藥公司可能會將額外成本轉嫁給患者、保險公司和醫療機構。

總體來看，製藥行業正密切關注關稅政策的發展，同時調整業務以應對可能的影響。