上週五（1月17日），美國芯片大廠 邁威爾科技 收漲超6%，再度逼近歷史新高，自去年12月初以來，累計漲幅已經達到了34.67%。本週二夜盤時段漲勢不減，截至發稿已漲近1%。

而根據最新的研究報告，巴克萊銀行也將 邁威爾科技 與 英偉達 並列，預測這兩家公司將成爲2025年人工智能半導體公司的領導者，並將將其目標股價從115美元上調至150美元。

的確，2025年數據中心對人工智能的需求可能會大幅增長，而邁威爾科技在這一領域處於領先地位。

憑藉與 亞馬遜 簽訂的多年期合同以及在定製硅基人工智能解決方案方面的專業技術，邁威爾科技能夠增加營收，降低其高估值。

而與競爭對手相比，邁威爾科技的市值相對較低，因此該公司在這個領域的潛在增長空間很大。

人工智能領域的發展

根據 Precedence Research 的報告，預計到 2034 年，人工智能芯片需求將超過 9270 億美元，年複合增長率（CAGR）爲 28.90%。

如今市場正在發生轉變，定製硅基人工智能產品與通用圖形處理器（GPU）一樣，在人工智能基礎設施中越來越受歡迎，這得益於其能夠降低成本，且針對特定任務的處理效率更高。

邁威爾科技定製人工智能能力的一個例子是其高帶寬內存，這能提高超大規模數據中心的性能並降低成本。這種轉變非常重要，因爲它使更多小型公司能夠使用人工智能。

邁威爾科技在定製硅基芯片方面的專業技術使其能夠從這一市場變化中獲益。該公司預計到 2026 財年，人工智能業務營收將超過 25 億美元。

總體而言，公司能夠達到其預測範圍。所以，我認爲目前沒有理由認爲這一情況會改變。邁威爾科技估計其潛在市場總額爲 750 億美元，其中定製硅基人工智能市場爲 400 億美元。

邁威爾科技目標是佔據 400 億美元市場的 20%，即每年實現 80 億美元營收，目前僅定製硅基人工智能業務的營收約爲 10 億美元。

在第三季度財報電話會議上，董事長馬特・墨菲表示：

“我們看到定製人工智能需求在第四季度持續強勁，並且已經確保了供應鏈產能，以支持客戶的增長預測。”

與 博通 等公司一樣，邁威爾科技在定製硅基人工智能領域處於領先地位。因此將邁威爾科技與博通進行比較，比與其他芯片公司（如更專注於 GPU 的 美國超微公司 ，或專注於 DRAM 和 NAND 內存市場的 美光科技 ）進行比較更有意義。

博通是一家市值達 1 萬億美元的公司，在超大規模數據中心領域擁有廣泛的市場份額，其收入來自半導體和基礎設施業務。相比之下，邁威爾科技的客戶數量較少，因此有更大的增長空間。

博通的營收同比增長 51%，而邁威爾科技僅增長 6%。博通的市盈率爲 46.2 倍，而邁威爾科技爲 79.8 倍。此外，博通的預期市銷率（forward EV/S）爲 18.19，略高於邁威爾科技的 17.82。

與博通相比，邁威爾科技的估值較高，但它們都是優秀的公司，引領着人工智能半導體領域的新階段。然而，邁威爾科技的高估值恰恰強化了市場對其未來幾年實現更高增長的預期。

除了定製硅基芯片，邁威爾科技在上個季度推出了業內首款 3 納米 1.6T 數字信號處理器（DSP），具備每通道 200G 的電氣和光學接口。

這款 1.6T 數字信號處理器是邁威爾科技電光部門的產品，爲數據中心提供關鍵組件。該產品已經開始出貨，邁威爾科技預計明年產量將加速提升。

相關產品（如 800G PAM DSP）的訂單量很大，這表明市場需求強勁。在第三季度財報電話會議上，馬特・墨菲表示：

“我們市場領先的 800G PAM 產品的訂單量持續強勁，我們還開始出貨業內首款 1.6T PAM DSP 和採用 5 納米制程技術的產品。我們在這款產品上繼續獲得領先客戶的青睞，預計明年產量將加速提升。”

與亞馬遜的合作關係

最近，邁威爾科技與亞馬遜簽訂了一份多年期合同，贏得了一個重要客戶。這對邁威爾科技來說是一個重要的里程碑。

亞馬遜在 2024 財年大幅增加了在人工智能基礎設施方面的資本支出，預計在 2025 財年還會繼續增加。

亞馬遜爲其人工智能模型開發了 Trainium2 人工智能芯片，該芯片由邁威爾科技的產品提供支持，包括光數字信號處理器、有源電纜數字信號處理器、以太網交換硅解決方案等。

未來亞馬遜對芯片的需求會增長，進而影響對邁威爾科技產品的需求。所以這份多年期合同對邁威爾科技的營收來說是一份大禮。在第三季度財報電話會議上，馬特・墨菲表示：

“這份跨代協議涵蓋了邁威爾科技廣泛的數據中心半導體產品，包括定製人工智能產品、光數字信號處理器、有源電纜數字信號處理器、PCIe 重定時器、數據中心互連光模塊和以太網交換硅解決方案。”

從這份協議中，我們可以看出邁威爾科技在人工智能數據中心基礎設施領域的領先地位和創新技術。作爲超大規模數據中心運營商，亞馬遜對邁威爾科技產品的高需求能夠推動其營收增長。馬特・墨菲在財報電話會議中提到：

“對我們作爲供應商來說，正如你所指出的，首先，這是一份爲期五年的協議。它涵蓋了人工智能定製產品以及廣泛的網絡產品。從它將爲我們帶來的營收來看，意義重大。”

“最重要的是，從本質上講，這是一份跨代協議。所以，有了這份協議，以及我們與這些客戶建立的這種關係，我們比以往更有信心實現我們的目標。”

並非只有AI概念

目前邁威爾科技的估值偏高，主要是因爲其數據中心業務。然而，邁威爾科技在其他領域也處於領先地位。

邁威爾科技提供基於以太網的汽車解決方案，以實現車輛內的高速實時通信。這對自動駕駛系統至關重要。

此外，邁威爾科技最引人關注的是其面向數據中心的產品。這些產品在第二季度佔營收的 69%，在第三季度佔 73%。其中包括定製硅基人工智能產品、電光產品和網絡產品。

此外，邁威爾科技還爲信息技術網絡（佔營收的 10%）、電信行業（佔營收的 6%）、遊戲和電子產品（佔營收的 5%）以及汽車行業（佔營收的 5%）提供產品。

風險因素

1. 中國市場：截至 2023 年，邁威爾科技近 42% 的總營收來自中國。即將上任的特朗普政府對中國加徵關稅或實施制裁，對邁威爾科技不利。不過邁威爾科技正在減少對中國市場的依賴。人工智能業務帶來的大幅增長對中國市場的依賴較小，從邁威爾科技與亞馬遜簽訂的合同就可以看出這一點。

2. 競爭對手：人工智能行業發展火熱，每個人都想參與這場變革。半導體公司衆多，包括 AMD、英特爾、Arm，當然還有英偉達。目前邁威爾科技的主要競爭對手是博通，但所有這些公司都有能力開發新的創新技術，這對邁威爾科技來說是一種威脅。這是一個非常動態的市場。

3. 半導體行業的週期性：投資者在這方面需要格外謹慎。價格受供求關係影響，進而影響公司營收。不過，雖然 DRAM 和 NAND 對價格週期更爲敏感，但邁威爾科技的產品價格相對更穩定。

總結

邁威爾科技有望成爲人工智能數據中心芯片市場下一階段的領軍企業之一。鑑於人工智能領域預計將有顯著增長，邁威爾科技有潛力降低其高估值並增加客戶數量。對於那些希望在 2025 年涉足半導體市場的投資者來說，這不失爲一個優秀的選擇。