AI敘事正從硬件轉向軟件應用

今年科技領域的AI敘事不再只圍繞着英偉達展開，典型案例是美股AI廣告營銷頭部公司AppLovin Q3業績日當天暴漲46%，該公司的AI推薦引擎AXON驅動AppDiscovery廣告引擎在內的軟件平臺收入暴增，表明AI應用的商業模式已得到認證。

AI商業模式不斷湧現並得到驗證，標誌着AI範式的轉變：硬件公司正加速AI模型及應用落地，而應用的湧現反過來有望爲硬件帶來新的需求。美銀認爲AI帶來的變化會演變成一場革命。

美銀：一切纔剛剛開始

過去50年的第三次重大科技週期已經開啓。美銀在曾提到，生成式人工智能（GenAI）會催化企業效率的變革，其速度比以往的顛覆性技術和投資者預期的更快，儘管人工智能的資本支出在短期內可能達到 1 萬億美元以上，但相對於互聯網，市場現在才處於 1996 年的階段。在過去的 18 個月裏，生成式人工智能應用及其支撐的基礎模型迅速發展，而在未來的 5-10 年裏，美銀預計生成式人工智能將改變全球經濟以及日常生活。

美銀對企業部署人工智能狀況進行了調查。分析師稱企業採用人工智能需要時間，但AI受益者會從第一波的英偉達擴展到半導體和雲服務提供商。在第二波擴展到科技硬件、軟件和生產資料。最終觸及全球的每個行業。

未來 1-3 年，企業可能會將生成式人工智能應用作爲當前運營效率策略的自然延伸進行整合，未來3- 5年，增量收入可能會推動變革。

AI在企業中的部署正從試點邁向生產階段，這有望在未來 5 年將標普500公司的運營利潤率提高 200 個基點，相當於每年節省約 550 億美元的成本。我們的分析師預計，人工智能將推動全球 25 個行業組中的 23 個實現利潤率擴張，實施人工智能可能使半導體和軟件行業的利潤率分別提高約5%。

受益者——英偉達只是冰山一角

據美銀計算，從 2022 年 10 月至 2024 年 7 月， 英偉達 的股價上漲了 964%。

美銀提到，人工智能的上行空間遠遠超出英偉達以及更廣泛的基礎設施層，英偉達只是整個AI革命的冰山一角。

生成式人工智能驅動的顛覆將需要時間，但可能比過去的技術和投資者預期的發生得快得多，這表明人工智能投資的上行潛力目前不太可能被完全定價。

這裏的意思是，儘管真正顛覆性的AI還沒有出現，但現有技術公司正在通過AI功能的嵌入，逐步提升軟件和硬件的性能，進而推動收入的增長。

例如，人工智能諮詢爲 $IBM(IBM)$ 創造了 10 億美元的收入，爲 埃森哲 創造了 3 億美元的收入， 艾奇資本首席戰略官預計保險公司可能通過利用人工智能驅動的工具推出新的網絡保險產品來創造增量收入流。

市場焦點的轉向

標普500成分股公司在財報中越來越多地提及人工智能，但不僅僅是半導體公司和超大規模數據中心運營商。我們預計明年市場焦點將轉向第二階段的AI受益者，特別是軟件公司，因爲企業對生成式人工智能的採用在 2024 年下半年加速增長，並持續至 2025 年。

• 在第一階段，我們預計人工智能受益者將從英偉達擴展到更廣泛的半導體領域以及雲服務提供商（CSPs），其中包括超大規模數據中心運營商以及電信行業內的數據中心房地產投資信託基金（REITs）。另外，AI應用需要使用GPU，這些GPU的功率密度和散熱需求遠高於傳統的CPU。傳統的空氣冷卻方法就不再有效，需要使用後門熱交換器或液冷系統。隨着AI應用的增加，我們預計液冷需求也會逐漸增加， Vertiv Holdings LLC 領導的液冷領域前景仍然廣闊。

• 在第二階段，受益者可能擴展到開發人工智能驅動應用程序的軟件公司，以及生產數據中心基礎設施（如服務器、網絡設備、電氣和暖通空調設備）的科技硬件和生產資料公司。像 微軟 、 Adobe 、 ServiceNow 、 賽富時 、 GitLab, Inc. 和 蘋果 這樣的科技公司正在通過嵌入人工智能功能來改善現有的軟件和硬件產品，這可能通過追加銷售、新的基於消費的定價模式、加速的升級週期和提升的服務費用收入，推動收入增長（見報告）。我們預計，隨着企業應用和貨幣化進程在2025年加速，最新一波人工智能的浪潮將推動軟件行業的下一階段增長。

• 在第三階段，受益者可能擴展到整合人工智能產品和服務的公司，如餐廳等消費服務公司、零售商等非必需消費品公司、銀行和金融服務公司、媒體與娛樂公司以及生物製藥和醫療設備公司。