近年來，AI技術迅猛發展，半導體行業作爲其重要支撐，也迎來了新的變革。其中，專用集成電路（ASIC）在AI芯片領域的熱度持續攀升，市場似乎對其寄予厚望，認爲它將在與英偉達（NVIDIA）、超威半導體（AMD）等公司生產的通用GPU競爭中脫穎而出，獲得巨大的市場份額。從過去六個月的市場表現來看，ASIC相關股票的漲幅明顯超過了通用GPU廠商的股票。然而，摩根士丹利卻對這一市場趨勢持不同看法，認爲目前市場對ASIC的熱情可能有些過度。

ASIC與通用GPU的對比剖析

• 性能與成本

ASIC的支持者認爲，ASIC專爲特定應用設計，在某些狹窄應用場景下，性能可能優於通用GPU，而且成本更低。例如，一款ASIC芯片可能性能不及英偉達的H100，但價格僅爲3000美元，遠低於H100的20000美元，這使得其總體擁有成本更低。但實際情況並非如此簡單。英偉達每年投入大量資金用於研發，僅今年預計投入就高達160億美元。憑藉這些資金，英偉達能夠維持4 - 5年的研發週期，並通過多個設計團隊並行工作，實現18 - 24個月的架構更新節奏，同時在連接技術和軟件生態系統方面也進行了大量投入。相比之下，ASIC的研發預算通常不到1億美元。此外，雖然ASIC芯片本身價格較低，但在系統成本方面，由於其集羣成本可能更高，如使用更昂貴的光學技術，且在高帶寬內存成本和封裝成本上也不佔優勢，導致整體成本優勢並不明顯。而且，ASIC在軟件方面也存在挑戰，其軟件開發難度大、耗時長，而英偉達的CUDA（統一計算設備架構）軟件開發工具包已被廣泛應用，這使得ASIC在易用性上也處於劣勢。

• 市場份額與競爭格局

從市場份額來看，2024年，英偉達的處理器收入高達980億美元，AMD爲50億美元，博通（AVGO）爲80億美元，而Alchip和Marvell合計約20億美元 ，通用GPU在市場中佔據了約90%的份額，ASIC僅佔10%。摩根士丹利預計，2025年通用GPU的市場份額還將略有增長。儘管ASIC在某些領域有發展機會，但幾乎每一款ASIC都面臨着激烈的競爭。例如，聯發科（MediaTek）可能會在谷歌的TPU生態系統中挑戰博通，Alchip也將在亞馬遜的Trainium生態系統中對Marvell構成威脅。此外，英偉達在數據中心領域的優勢地位短期內難以撼動，其在全球雲計算市場廣泛佈局，擁有成熟的生態系統，客戶粘性較高。

各大公司投資評級與前景展望

基於上述分析，摩根士丹利對相關公司給出了不同的投資評級和前景展望。

• 英偉達（NVDA.O）：買入

英偉達仍是摩根士丹利在半導體領域的首選股票。儘管其面臨美國出口管制等風險，但從長遠來看，隨着生成式AI的發展，對AI/ML硬件解決方案的需求持續增長，英偉達的數據中心業務有望在未來5年成爲主要增長動力。此外，英偉達在AI/ML軟件與服務、網絡和自動駕駛等領域也有增長機會。摩根士丹利給予英偉達的目標股價爲152美元，預計其2025年每股收益爲4.75美元，對應市盈率約爲32倍。

• 博通（AVGO.O）：增持，但需關注預期

博通在AI領域也有較大的市場份額，隨着超大規模數據中心資本支出的增加，其有望實現增長。不過，博通目前正處於AI業務的轉型期，部分客戶業務出現波動，且市場對其2027年的收入預期較高。摩根士丹利維持對博通的增持評級，但會密切關注市場預期的變化。其目標股價爲246美元，對應2026年ModelWare每股收益6.30美元的市盈率爲39倍。

• 其他公司：觀望

對於AMD、Marvell、Astera Labs（ALAB.O）和美光科技（MU.O）等公司，摩根士丹利建議觀望。AMD在AI領域雖有一定進展，但市場對其預期較高，留給其超預期表現的空間有限；Marvell雖有AI相關業務增長機會，但估值較高且股票薪酬費用較高；Astera Labs在AI連接領域技術領先，但估值已充分反映其增長預期；美光科技的內存業務面臨市場波動，儘管AI業務爲其帶來了一定的增長動力，但整體前景仍有待觀察。

總結

總體而言，雖然ASIC在AI芯片市場中受到了廣泛關注，但其在與通用GPU的競爭中，仍面臨諸多挑戰。通用GPU憑藉其強大的研發實力、成熟的生態系統和廣泛的應用場景，在短期內仍將佔據市場主導地位。投資者在關注AI芯片市場時，應綜合考慮各方面因素，謹慎做出投資決策。