從今年二月初的高點，到上週的低點，僅僅過了不到2個月，曾經的“AI應用大牛股” AppLovin Corporation 就經歷了股價的腰斬：

國際局勢導致的市場恐慌當然是Applovin股價腰斬的主要原因之一，因此也有分析師指出，公司目前的股價已經無法反映其真實估值，抄底時機或許已經到來。

基本面概況

公司於 2 月 12 日發佈了上一季度財報，業績表現強勁，營收和利潤均超出市場普遍預期。收入增長勢頭依然強勁，2024 年第四季度同比增長 44%。利潤增長同樣出色，調整後每股收益（EPS）同比增長幅度遠超營收增長，從 0.49 美元增至 1.73 美元。

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在討論每股收益增長時，經營槓桿是最重要的考量因素，從這一點來看，Applovin並未讓投資者失望。其經營利潤率同比大幅提升，從 28.4% 增至 44.4%。毛利潤的增長也表明Applovin擁有強大的經營槓桿。

強大的經營槓桿助力公司在該季度創造了創紀錄的 6.05 億美元自由現金流。如此強勁的自由現金流表現極爲有利，有助於鞏固公司的財務狀況。截至 2025 年第四季度末，Applovin的槓桿率相當低（總債務不到公司市值的 5%），且流動性指標充裕。

Seeking Alpha

對於任何一家公司而言，擁有健康且低槓桿的資產負債表都至關重要，因爲推動增長需要資金。內生增長需要招聘更多員工，並加大對研發的投入。而外延式增長通常需要更多資金，因爲這涉及收購其他企業。

憑藉低槓桿率，Applovin爲潛在的收購 TikTok 股份交易做好了充分的資金準備，該公司也是 TikTok 股份的競標者之一。當然，參與競標的還有實力更強的 甲骨文 ，Applovin成功購入 TikTok 大量股份的可能性相當低。

但即便無法收購 TikTok 股份，Applovin的前景依然十分光明。據《財富商業洞察》（Fortune Business Insights）報告顯示，未來幾年移動廣告市場有望蓬勃發展。

他們預計，到 2032 年，該行業的平均增長率將高達 21.1%，這爲Applovin的發展提供了強大的助力。

來源：財富商業洞察

此外，值得重點強調的是，在蓬勃發展的移動廣告市場中，應用內廣告細分領域有望表現突出。有數據顯示，2025 年應用內廣告支出將佔移動廣告總支出的 82.3%：

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Applovin在提供高性能應用內廣告解決方案方面的專業能力和先發優勢，無疑使其能夠很好地順應這一積極的行業趨勢。

公司管理層也在努力抓住這些積極的行業趨勢。Applovin首席執行官最近發佈的報告揭示了公司增長戰略的一些重要方面，管理層的這些積極舉措將有助於Applovin在更長時間內保持收入增長：

1. 積極拓展電子商務廣告業務，吸引更多電子商務廣告商入駐其平臺。

2. 優化廣告模式和歸因系統，包括改進算法和數據分析技術。爲廣告商帶來更高的投資回報率（ROI），極有可能促進交叉銷售和追加銷售。

3. 專注於改進 AXON 平臺，提升客戶體驗，從而增強品牌忠誠度，並確保更高的客戶留存率。

華爾街的分析師們也普遍看好Applovin：公司最近獲得了奧本海默（Oppenheimer）給予的 “跑贏大盤” 評級，目標價爲 560 美元。花旗（Citi）和傑富瑞（Jefferies）等其他知名華爾街分析師也持樂觀態度。

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估值與風險

SA分析師Dair Sansyzbayev指出：鑑於Applovin實現的收入增長，以及在盈利能力提升方面的強勁表現，在考慮到公司未來的增長前景，當前較高的估值倍數很可能是合理的。

正如前面提到的，該公司的槓桿率相當低，可以使用股權成本作爲折現率，並採用扣除基於股票的薪酬（ex-SBC）後的自由現金流利潤率。

過去 12 個月（TTM）扣除基於股票的薪酬後的自由現金流利潤率爲 28.3%，鑑於Applovin展現出了卓越的經營槓桿，預計其自由現金流利潤率每年將提升 100 個基點。

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如上表所示，Applovin 2024 財年的營收爲 47 億美元，較 2023 財年增長了 43%。儘管隨着基數的增加，營收增長率預計將略有放緩，但公司在 2025 財年仍然可以實現至少 35% 的營收增長。

分析師對Applovin基年營收的假設爲 64 億美元（47 億美元乘以 1.35），預計未來七年的營收複合年增長率（CAGR）爲 21.1%。

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在永續增長率爲 4% 的情況下，該公司的公允價值爲 1310 億美元，比當前市值高出 40%，顯示出巨大的上行潛力，即使永續增長率爲 3%，其安全邊際依然相當可觀。

Author's calculations

風險方面，公司內部人士完全沒有增持自家股票。這可能意味着公司高管認爲短期內股價上行潛力有限。下圖顯示，在過去 12 個月裏，內部人士一直在拋售Applovin的股票，這或許是一個警示信號。

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該股票的波動性極大，在整體市場情緒低迷的情況下，這並不是一個好現象，而且特朗普政府在關稅方面的激進舉措打擊了投資者的信心，這對股票市場不利，尤其是對成長型股票而言。

Applovin是一家非常年輕的公司，這意味着其成功歷程相對較短，可能並不穩定。科技環境瞬息萬變，這對公司來說是一個重大風險。

數字廣告行業有兩大巨頭，即 谷歌 和 Meta Platforms, Inc. ，它們可能會決定進軍Applovin的業務領域。在這種情況下，Applovin將很難與之競爭，因爲這些巨頭擁有更爲雄厚的財務資源。

即便如此，Dair Sansyzbayev依然給與Applovin “強力買入”評級，行業發展迅速，公司管理層也在努力利用行業的積極趨勢。該公司展現出了卓越的經營槓桿，這意味着隨着收入的進一步增長，有望爲股東創造更多價值。