各種股票估值因子"本質上都在押注同一件事"。那是什麼？盈利能力。

在投資優質防禦性價值股時，保持簡單是明智之舉——尤其是在當前市場環境下。

太多金融分析師要麼出於無知，要麼為了吸引業務，將投資複雜化到不必要的程度。典型案例是：過去二十年間，數百種新選股因子被"發現"，特別是當價值等傳統因子表現不佳時。有人開始將這個不斷擴大的集合稱為"因子動物園"。

然而，一項新研究發現，這些變量多數可歸結為單一要素：盈利能力。

題為《Profitability Retrospective: What Have We Learned?》的研究由羅切斯特大學金融學教授Robert Novy-Marx和DFA基金公司研究總監兼副總裁Mamdouh Medhat共同完成。研究人員將公司盈利能力定義為營業利潤與賬面權益的比率。營業利潤等於收入減去銷貨成本、運營費用和利息支出。

研究顯示，一旦選擇最具盈利能力的股票並規避最不盈利的股票後，再關注股本回報率和盈利波動性等"質量"因子幾乎無法獲得額外收益。

研究還表明，無需關注低貝塔和低波動性等"防禦性"因子，或試圖改進傳統價值定義的"另類價值"因子（如在賬面價值計算中納入無形資產）。

簡而言之，這項新研究發現這些類別的因子"本質上都在押注同一件事"。那是什麼？盈利能力。

"因子動物園"日益臃腫的一個重要原因，可能是投資機構不斷尋求差異化的新產品。《Review of Financial Studies》2023年研究發現，近年來ETF發行商通過推出日趨細分的產品來實現差異化競爭，這些產品往往收取更高費用絕非巧合。

這些機構有強烈動機掩蓋其高價產品可能只是高盈利公司組合的事實。

《Profitability Retrospective》研究最直接的投資啓示是：投資於高盈利公司的多元化組合。 DFA Dimensional US High Profitability ETF（代碼DUHP，費率0.21%）就是此類產品。（研究合著者Medhat任職於DFA，Novy-Marx擔任該公司顧問。）

對選股者而言，應優選盈利能力最強（如前所述的營業利潤/賬面權益比率）的股票，規避最弱股票。若無大型數據庫支持，雖無法對所有上市公司進行排序，但小範圍計算相對簡單。在同等看好的兩隻股票中，選擇盈利能力更強的那隻。

以下列出標普500指數中運營盈利能力最強的15只股票。前五名包括 高露潔 （CL）、 達維塔保健 （DVA）、 Verisk Analytics （VRSK）、 艾伯維公司 （ABBV）和 Live Nation Entertainment （LYV）。榜單還包含 家得寶 （HD）、 蘋果 （AAPL）和 甲骨文 （ORCL）等公司。

文章源自MarketWatch《Why you should focus on these 15 most-profitable stocks in the S&P 500 right now》