過去幾個月， 超微電腦 堪稱股價波動的典型代表，其股價從 52 周低點的 18.5 美元一路攀升至如今的近 56 美元。

而綜合華爾街預測，未來 12 個月，超微電腦的目標股價區間從最低 15 美元到最高 93 美元不等。簡而言之，這隻股票預計會有大幅波動，市場對它的看法也存在分歧。

消息面上，超微電腦與全球最先進的半導體公司 英偉達 建立了合作關係。這一合作讓超微電腦的營收實現了大幅增長。

儘管DeepSeek對美股市場造成了一定衝擊，但從 2026 年和 2027 年的預期來看，超微電腦的股價仍顯得較爲便宜。由於股票的賣空興趣較高，一旦空頭回補，股價極有可能持續上漲。

超微電腦近期運營表現

作爲一家總部位於硅谷的加速計算平臺供應商，超微電腦所提供的平臺由針對不同應用優化的高性能、高效率服務器及存儲系統構成，服務於衆多市場領域，包括企業數據中心、雲計算、AI、5G 以及邊緣計算。

公司的整體信息技術解決方案涵蓋完整的服務器、存儲系統、模塊化刀鋒服務器、刀鋒服務器組件、工作站、全機架規模解決方案、網絡設備、服務器子系統，以及服務器管理和安全軟件等。

五年前，人工智能市場剛剛起步，那時超微電腦還相對籍籍無名，股價每股不到 5 美元。當行業潛力開始顯現時，超微電腦增加了研發投入，力求成爲行業領軍者。這有助於它與英偉達建立至關重要的合作關係，因爲英偉達在最新的 H100 和 H200 GPU 中採用了超微電腦的技術。

超微電腦股價快速上漲的原因在於，它能夠純粹通過提高產品價格來大幅增加營收。從 2020 年到現在，總資產增長了近 5 倍，但變化主要體現在庫存和現金儲備上，而非固定資產、廠房和設備。

這意味着：超微電腦利用相對較少的資產創造營收的能力大幅提升，過去 12 個月的資產回報率（ROA）達到了 12.15%。

在財報中，超微電腦將營收來源分爲兩大主要類別：“服務器和存儲系統” 以及 “子系統和配件”，第一類業務提供子系統和配件的組裝與集成服務，第二類業務則專注於服務器主板和機箱，前者貢獻了超過 90% 的總營收。

但超微電腦也面臨着一些挑戰，在過去兩個季度，由於公司董事會審計委員會提出的一些問題，它不得不推遲提交 10-Q 文件。

’“由於 2025 年第二季度的 10-Q 表格在 2024 年 10-K 表格和 2025 年第一季度 10-Q 表格完成並提交之前無法完成和提交，公司需要更多時間來敲定要隨 2025 年第二季度 10-Q 表格提交的財務報表及相關披露內容。”

這使得對公司細節的分析變得更加困難，自 2024 年 11 月首次宣佈這一消息以來，超微電腦也面臨着更高的賣空興趣以及股價的暴跌。

根據2 月 11 日發佈的公告，公司預計淨銷售額在 56 億至 57 億美元之間，同比增長 54%，Non-GAAP每股淨收益增長 5%。

該報告的關鍵更新內容是對 2025 年全年的新指引：管理層將營收指引從 260 億至 300 億美元下調至 235 億至 250 億美元，中點下調了 15.4%。

這反映出市場環境趨緊，以及 DeepSeek對市場造成的潛在衝擊，因爲它提供了一種成本低得多但能產生與高端 GPU 類似效果的選擇。

但更重要的是，公司預計 2026 年將實現年營收 400 億美元，每股收益增長率將達到 42.94%，如果這一目標實現，公司 2026 年的預期市盈率將爲 12.8 倍。

從這一點來看，考慮到其歷史增長情況以及持續增長的高可能性，相較於信息技術行業的平均市盈率，超微電腦目前的股價非常便宜。

固定資產、廠房和設備（PPE） 與總營收

在過去 5 年中，超微電腦的營收複合增長率爲 33.86%，固定資產、廠房和設備（PPE） 總值的複合增長率爲 11.2%。2020 年，超微電腦的營收與固定資產、廠房和設備總值之比爲 8.7。

過去 12 個月，這一比例變爲 25。這意味着在過去 5 年中，超微電腦基於對固定資產、廠房和設備的投資，能夠更快地創造更多營收。

此外，淨利潤也發生了變化，但幅度不同。2020 年，淨利潤與固定資產、廠房和設備總值之比爲 0.23。過去 12 個月，這一比例爲 2.03。

超微電腦的直接競爭對手 戴爾 也涉足了AI驅動的服務器、雲基礎設施和高密度計算領域，關鍵區別在於對生產資產的利用情況——同樣以過去 12 個月的數據計算淨利潤與PPE總值之比，戴爾僅爲 0.28。

風險與估值

目前超微電腦面臨的最大風險之一是，公司可能因未能按時提交所有文件而面臨摘牌風險。納斯達克要求超微電腦在 2 月 25 日前準備好所有未提交的文件，包括 10-K 和 10-Q 文件。

在第二季度財報電話會議上，副總裁Michael Staiger表示不會回答有關文件提交問題。創始人兼首席執行官Charles Liang則向投資者保證，超微電腦能夠在截止日期前完成提交。

“根據我們目前的進展，我們有信心在 2025 年 2 月 25 日前提交 2024 財年的 10-K 表格以及 2025 財年前兩個季度的 10-Q 表格。”

這個問題如同懸在股價上方的陰雲，但顯然短期內股價有很大的上漲潛力，因爲自報告發布以來，股價已上漲了 21%。

如果超微電腦未能在截止日期前完成提交，就存在被摘牌的風險。所有公司都必須按時提交這些文件，不遵守納斯達克的規定將面臨從證券交易所摘牌的風險，這將極大地限制流入該公司的投資資金。

研究機構 Momentum Research 以 戴爾 和 Pure Storage Inc 作爲對比給出了估值模型，這兩家公司都受益於人工智能領域支出的增加以及美國和全球範圍內更多數據中心的建設。

超微電腦與競爭對手的估值模型

根據 Seeking Alpha 的數據，在這三家公司中，超微電腦 2025 年的預計營收增長率最高。根據 MarketScreener 的數據，它也是 2025 年預計淨利潤率最高的公司。

相較於行業，超微電腦的估值大幅折價，這可能與此前提到的摘牌風險有關。從業績角度看，公司核心收益落後於行業水平，而從資產回報率（ROA）角度看，超微電腦則大幅超越行業平均水平。

超微電腦預計 2026 年營收達到 400 億美元， Momentum Research 預計淨利潤率將提高 0.2%達到 7%，以 2026 年 9.5 倍的市盈率計算，超微電腦目前的股價折價幅度很大。

總體而言，超微電腦積累了重要的合作伙伴關係，其與英偉達的供應協議帶來了創紀錄的營收，預計到 2026 年營收將達到 400 億美元。

當前的風險包括因未能提交所有未完成的報告文件而被納斯達克摘牌，但這種風險被過度誇大了，管理層已向投資者保證能夠在 2 月 25 日的截止日期前完成提交。

因此，市場對超微電腦股票的估值並不合理，其股價到 2026 年仍存在着顯著的上漲潛力。