自2月14日創下歷史新高以來，“AI新貴” Tempus AI 過去10個交易日已累計跌超43%，曾經的木頭姐與佩洛西“心頭好”風光不再：

經歷了連續的暴跌之後，市場必然會對Tempus AI 的前景提出疑問：這是泡沫破碎還是抄底時機？

從最近公佈的第四季度財報來看，公司Q4的財務數據與其 1 月中旬的初步公告相符。儘管這些數據略低於市場普遍預期，但鑑於此前已有初步公告，這並不意外。

實際上，公司還略微上調了 2025 年的營收指引，並對調整後EBITDA的盈利情況給出了更具體的說明。的確，該公司仍處於盈利進程的早期階段。不過，其主要關注點仍應放在營收增長和客戶接納方面。

Tempus AI 是醫療保健人工智能行業的領先企業，雖然該公司的應用仍處於被採用的早期階段，但 Tempus AI 已開發出一種專有的數據模型，旨在提供個性化的醫療保健治療建議。

投資者可能會繼續擔心該公司維持快速增長的能力，然而對於 2025 年而言，30% 的有機營收（organic revenue）增長預期似乎頗具吸引力，此外公司對 Ambry Genetics 的收購已正式完成，未來將會整合到 Tempus AI 中。

公司對人工智能的投資仍處於早期階段，但在醫療保健領域存在巨大的機會，雖然醫療保健AI投資可能需要多個季度才能獲得發展動力，但 Tempus AI 提供了一個具有差異化的市場領先解決方案。

在未來幾個季度，Tempus AI的股價可能仍會波動，但着眼於長期的價值投資者，現在應該是一個逢低建倉的機會。

Q4業績情況

儘管 Tempus AI 第四季度的總體數據喜憂參半，但有幾個因素值得考慮。

公司第四季度營收爲 2.007 億美元，同比增長 35.8%，不過比市場普遍預期低了 210 萬美元。本季度調整後的 EBITDA 虧損收窄至 780 萬美元，而上個季度的虧損爲 2180 萬美元。

雖然公佈的總體數據未達預期，但應着重注意的是，Tempus AI 在 1 月 13 日就已提供了初步財務業績，其中包括營收 2 億美元（已達成）以及調整後的 EBITDA 環比改善（已達成）。在此背景下，第四季度的實際業績與管理層的預期非常相符。

審視該公司的兩個業務板塊，可以發現兩者在第四季度都表現強勁：

基因組學業務營收爲 1.204 億美元，同比增長 30.6%，業務量同比增長 22.5%。全年來看，該公司共進行了 27.08 萬次腫瘤下一代測序（Oncology NGS）檢測，每次檢測的平均營收同比增長 5%，達到 1530 美元。

的確，基因組學業務板塊的增長有所放緩，但隨着公司規模的不斷擴大，這在很大程度上是預料之中的，且對 Ambry Genetics 的收購將歸入這一業務板塊。

Ambry Genetics 每年對約 40 萬名患者進行測序，產生了大量數據。Tempus AI 可以利用這些數據來擴充其現有的數據服務。Ambry Genetics 的產品線使 Tempus AI 能夠立即拓展到新的領域（兒科、罕見病、心臟病學、生殖健康、免疫學等）。

在數據與服務業務板塊，該公司第四季度營收爲 8020 萬美元，同比增長 44.6%。重要的是，該公司報告的剩餘合同總價值超過 9.4 億美元，其中包括約 3 億美元的未來選擇權收入。從本質上講，該公司數據與服務業務板塊的潛在合同總價值超過 12.4 億美元。

此外，該業務板塊在 2024 年的淨營收留存率約爲 140%。對於軟件公司來說，這是一個非常重要的指標，它代表了現有客戶平均支出相比去年同期的增長幅度。所以如果一個客戶在 2023 年支出 100 美元，那麼在 2024 年，平均每個客戶的支出約爲 140 美元。

這一非常強勁的指標表明，現有客戶從 Tempus AI 的服務中獲得了很多價值，並且他們有很高的意願進一步增加支出。

說到 2025 年的業績指引，總體數據再次略低於最初預期。然而，相較於 Tempus AI 的初步預期，這一指引實際上略有上調。

對於 2025 年，Tempus AI 現在預計營收約爲 12.4 億美元，同比增長約 79%。這略高於該公司 1 月中旬提供初步業績時預計的約 12.3 億美元營收。

在營收指引中，其中包括 Tempus AI 核心業務約 30% 的增長，而此前提到的有機增長是 “接近 30%”。從字裏行間來看，Tempus AI 現在的有機增長預期似乎比一個月前略好。

對於 Ambry Genetics，Tempus AI 預計該公司在 2025 年將增長約 25%，這意味着營收約爲 3.75 億美元。鑑於此次收購於 2025 年 2 月 3 日完成，這意味着 12 個月中有大約 11 個月的營收將計入 2025 年，即 Ambry Genetics 約貢獻 3.5 億美元營收。

2025 年調整後的 EBITDA 預計約爲 500 萬美元。由於該公司此前預計 2025 年調整後的 EBITDA 僅爲正值，這一最新指引符合預期。

總體而言，該公司第四季度的業績幾乎與其初步業績一致。2025 年的指引指標實際上略好於預期，因此這份最新的財務報告對 Tempus AI 來說總體是積極的。

估值與風險

對一家處於早期階段的公司進行估值時，最具挑戰性的方面之一是確定合適的股票估值倍數。Tempus AI 目前的預期營收倍數約爲 8.8 倍，雖然這對一些投資者來說可能較高，但這與其他領先的軟件公司非常相符。

需要考慮的一點是，Tempus AI 的增長在未來多年可能會高於軟件公司的平均水平。如果 Tempus AI 能夠保持 25% 以上的有機營收增長，那麼從未來的角度看，當前的估值就會合理得多。

該公司目前的市值約爲 97 億美元，擁有約 4.5 億美元現金和約 4.35 億美元債務，當前企業價值略低於 97 億美元。

2025 年的營收指引約爲 12.4 億美元，假設 2026 年增長 25%（這意味着增長速度會放緩），2026 年的營收最終可能達到約 15.5 億美元。這將意味着營收倍數約爲 6.3 倍，更爲合理。

對於希望增加對醫療保健人工智能投資的長期投資者來說，Tempus AI 仍然是一個有吸引力的早期投資機會。該公司在產品被市場接受的進程中仍處於早期階段，但Tempus AI 有大量的新市場機會來提升產品的吸引力。

對於Tempus AI 來說，最大的風險之一仍然是競爭加劇的可能性。如果公司能夠證明其解決方案符合市場需求，這可能會吸引更多競爭對手進入該領域。

此外，隨着整個醫療保健行業開始對人工智能解決方案投入更多資金，這個終端市場的競爭可能會更加激烈。

從最近的財務業績可以看出，未達到投資者預期的數據導致了股價回落。如果該公司再次公佈令人失望的季度業績，或者下調 2025 年的業績指引，可能會面臨更多問題。