如果說 2024 年是傳統外國汽車製造商被淘汰出中國汽車市場的一年，那麼 2025 年則有望成爲少數本土電動汽車公司鞏固領導地位的一年。

野村證券在其發佈的2025年全球汽車展望中指出，比亞迪有望進一步鞏固其市場地位。截至2024年10月，比亞迪已佔據中國汽車市場16%的份額，高於2023年的12%。其三季度收入首次超過特斯拉，而年產量連續第二年超越特斯拉。儘管特斯拉仍在純電動車領域領先，但其中國銷量同比下降4.3%，而比亞迪同期增長67%。

11 月底，滙豐銀行分析師將香港上市的吉利汽車的目標股價上調至 19.30 港元，較該股上週五收盤價高出近 31%。滙豐銀行將該股評級爲買入。滙豐分析師表示：

“我們相信，吉利有望超過全年 200 萬輛的目標，電動汽車滲透率可能達到 40%，這得益於新推出車型的強勁表現。預計吉利明年的銷量將增長 22%，達到 260 萬輛。”

吉利擁有在美國上市的電動汽車公司 Zeekr 和其他汽車品牌，包括瑞典品牌沃爾沃，該品牌是中國公司於 2010 年從福特收購的。

與中國本土品牌形成鮮明對比的是，特斯拉和通用汽車等外資品牌在中國市場表現乏力。通用汽車近日宣佈將重組其與上汽集團的合資企業，並關閉部分工廠，以應對銷售下滑和成本壓力。

在電動車初創公司中，蔚來和零跑受到花旗分析師的推薦。零跑憑藉更高效的研發投入脫穎而出，其每輛車的研發成本約爲7400元，遠低於小鵬的25900元和蔚來的26900元。花旗將零跑的目標股價上調至45.10港元，較當前水平有62%的上漲空間。

野村證券的數據顯示，截至 10 月份，通用汽車的本土合資企業上汽通用五菱在中國汽車市場的佔有率爲 3%。數據顯示，該公司在新能源汽車領域的佔有率爲 6%。

儘管比亞迪和吉利佔據主導地位，中國本土電動車初創公司仍在尋找突破口。其中，花旗分析師推薦的買入標的是香港上市的永達汽車（Yongda），該公司代理多個新能源車品牌，包括華爲的Aito系列。

華爲雖不直接製造汽車，但與傳統車企合作推出搭載其車載娛樂系統、駕駛輔助技術等軟件的純電動車和混動車型。據花旗分析師透露，搭載華爲汽車系統的車型明年銷量可能達到100萬輛，高於其內部預測的70萬輛。永達預計明年初其華爲授權門店數量將從當前的8家增至20家。

此外，永達還經營小米、零跑等電動車品牌的門店。花旗分析師將永達目標價上調至2.98港元，比上週五收盤價高出近47%。

投資建議
對於希望參與中國電動車市場的投資者，可以通過以下途徑關注相關公司：

• 比亞迪 (1211-HK)：iShares MSCI 中國非必需消費品 ETF (CHIQ)的前五大持股

• 吉利 (175-HK)：中國非必需消費品 ETFCHIQ的前十大持股之一

• 零跑 (9863-HK)：KraneShares 電動汽車和未來移動指數 ETF(KARS)的成分股

• 蔚來 (NIO)：KraneShares 電動汽車和未來移動指數 ETF(KARS) 的成分股

• 永達汽車（03669）

在上市的中國電動汽車初創公司中，花旗分析師對蔚來汽車和零跑汽車給予了買入評級，但對小鵬和理想汽車維持“中性”評級。

花旗在 11 月底的一份報告中表示，在香港上市的零跑汽車在研發方面的支出效率高於同行，每輛車的研發支出約爲 7,400 元人民幣（1,017 美元）。相比之下，小鵬汽車的研發支出爲 25,900 元人民幣，蔚來汽車的研發支出爲 26,900 元人民幣，理想汽車的研發支出爲 21,000 元人民幣。分析師將零跑汽車目標價從44.20港幣上調至45.10港幣，較上週五收盤價高出近62%。

花旗預計，蔚來汽車在美國交易的股票價格可能從目前的水平上漲近一倍，達到每股 8.90 美元。在 12 月 3 日與蔚來的會議上，花旗表示，該公司的目標是在 2026 年實現集團層面的盈虧平衡，部分方法是將研發支出的增幅限制在每年 10% 以下，並增加汽車交付量。

花旗報告稱，該公司計劃明年將其高端品牌蔚來汽車的銷量提高 10% 至 20%，並將其最近推出的低價品牌 Onvo 的銷量在 3 月份提高至每月 2 萬輛。花旗稱，在明年下半年推出兩款新 SUV 後，該汽車製造商預計 Onvo 的月銷量將達到 3 萬至 5 萬輛。