MicroStrategy 創始人 Michael Saylor 已成爲比特幣最直言不諱的支持者之一，他大膽宣稱：“沒有第二個選擇。”

自 2020 年以來，Saylor 利用其上市公司購買了超過 300 億美元的比特幣，賬面利潤超過 140 億美元，使 MicroStrategy 成爲全球最大的企業比特幣持有者。這一策略贏得了比特幣極端主義者的讚賞，同時也引發了傳統投資者的質疑。

隨着 MicroStrategy 繼續籌集數十億美元資金（目標是在未來三年內籌集 420 億美元的新資金），以四倍押注比特幣，人們的擔憂也日益加劇。這是否會導致另一個巨大的泡沫？如果比特幣價格下跌，MicroStrategy 的大膽戰略又將何去何從？

MicroStrategy 的比特幣策略與加密貨幣歷史上最臭名昭著的交易之一“GBTC 溢價交易”存在相似之處。在巔峯時期，投資者可以通過灰度比特幣信託（GBTC）獲取比特幣敞口，該信託的交易價格高於其比特幣持倉的內在價值。

然而，2021 年，這一交易模式因 GBTC 溢價轉爲折價而崩潰。像三箭資本和 BlockFi 等公司，由於過度槓桿化或與槓桿交易方存在關聯，紛紛倒閉。隨之而來的破產浪潮，包括 Genesis 的崩潰，揭示了基於脆弱市場低效性建立金融策略的風險。

如今，批評人士警告稱，MicroStrategy 正走在類似的鋼絲上。但與依賴 GBTC 溢價不同，MicroStrategy 開闢了一條新路徑，通過其股票和債券進行槓桿化比特幣投資，本質上將公司變成了一個附加槓桿的比特幣代理。

根據 Fundstrat 數據，有時 MicroStrategy 的比特幣購買量甚至超過了比特幣 ETF 的資金流入量。

MicroStrategy 的策略核心在於通過可轉換債券和股票發行來籌集資金，其運作方式如下：

1. 低成本借貸（0% 利率）

   • MicroStrategy 向債券持有人提供極低或零利率的債券。

2. 提供股票上漲機會

   • 債券持有人可在股價上漲時將債券轉換爲 MicroStrategy 股票。此種潛在收益吸引了包括德國最大保險公司 Allianz 在內的主要機構投資者。

3. 購買更多比特幣

   • 籌集的資金被進一步用於購買比特幣，從而推動公司股價進一步上漲。

MicroStrategy 的這種槓桿策略在某些交易日的比特幣購買量甚至超過了比特幣 ETF 的資金流入量。然而，這種模式是否可持續，以及其潛在風險是否會引發市場動盪，仍是懸而未決的問題。