內容提要: 尼爾·巴爾·迪亞在彭博投資會議的演講

• 宏觀經濟範式轉變： 過去幾十年的全球化紅利期已經結束，需要適應新的宏觀經濟現實，爲不同的未來做好準備。

• 投資組合集中化： 投資組合過度集中在美國，使得投資者在新經濟範式下更加脆弱。

• 技術變革（人工智能）： 人工智能的影響纔剛剛開始顯現，對生產力、就業和社會影響的問題仍然懸而未決，需要探索人類和技術最佳結合方式。橋水的策略是研究這些轉變，以便爲客戶提供服務。

• 橋水的人工智能投資策略（IA）： 橋水一直在探索用機器取代人工，並將機器學習作爲投資決策的主要依據，該策略與人類競爭併產生獨特的阿爾法。

• 人才發展： 未來需要具備概念性思維、能提出哲學問題和進行質疑的人才，分析師需要理解自己能做什麼而機器不能，同時需要關注基礎性工作對長期人才培養的意義。

• 橋水2.0： 在宏觀經濟範式轉變、投資組合集中化和技術變革的背景下，橋水將繼續堅持追求卓越和不斷學習的文化，提高對阿爾法的理解質量，增加對客戶投資組合的影響，走在技術前沿。

• 中東地區未來： 悲劇、創傷和苦難會帶來韌性，而韌性會帶來進化，新一代領導人能夠在中東地區創造一個完全不同的未來，並實現百年的和平。

• 世界局勢： 地緣政治和宏觀經濟範式正在被打破，可能導致混亂。

• 世界危險性： 今天的世界比近代史上任何時候都更加危險，但是隻要擁抱現實，充分理解現實，並齊心協力尋找解決方案，就能應對這個問題。

• 個人經歷的啓示： 獨特思維方式的差異和獨特貢獻非常有價值，真正的精英制度是解鎖和麪對公司和社會面臨的最大挑戰的關鍵。

Bridgewater CEO Nir Bar Dea簡介

橋水基金（Bridgewater Associates）的首席執行官是尼爾·巴·迪亞（Nir Bar Dea）。他是橋水基金領導團隊中的重要人物，負責這家全球最大對沖基金的日常運營和戰略方向。

尼爾·巴·迪亞（Nir Bar Dea）並非橋水的創始人瑞·達利歐（Ray Dalio）直接選擇的繼任者，而是在公司內部經過一系列的選拔和培養後脫穎而出的。他此前在橋水擔任了多種管理職位，積累了豐富的經驗，對公司的文化和運營有着深刻的理解。

作爲CEO，尼爾·巴·迪亞（Nir Bar Dea）的任務是帶領橋水基金在複雜多變的市場環境中繼續保持領先地位，並推動公司的創新和發展。他需要平衡瑞·達利歐（Ray Dalio）留下的文化遺產，並根據新的市場挑戰進行調整和改革。同時，他還肩負着吸引和留住頂尖人才的重任，確保橋水基金能夠持續擁有強大的智力資本。

訪談節選

主持人Sonali： Nir，人們之前聽你這麼說過，我也一直在關注，因爲那是你上次接受彭博社採訪時說的。你說投資者過去10到15年使用的策略，不能和未來10到15年使用的策略一樣。我一直在思考，橋水的策略是什麼？

迪亞： 爲了進一步闡述，因爲我認爲事情基本上就是這樣發展的。我們今天看市場，看看過去一個月的情況，我來闡述一下世界是如何轉變的，以及橋水是如何調整自身來適應世界轉變的。

我們一直在關注三個大的轉變。第一，我會快速地過一遍，是宏觀經濟的範式轉變。這就是我之前在多哈所說的，我們已經走出了一個長達幾十年的全球化時期，這個時期始於柏林牆的倒塌和中國加入世貿組織。這個時期帶來了利潤率的擴張，並享受了一種通貨緊縮。這是一個世界範圍內過度收益的長期時期，但問題是這些收益的分配非常不均。它們造就了中國的崛起，並促進了格魯吉亞等新興市場經濟體的增長。然而，它們也導致了西方世界製造業基礎和中產階級的空心化。因此，這引發了一場政治轉變，最終在美國、歐洲和加拿大帶來了一個新的政權。當時，我說我們正在享受的這種順風最終會結束，我們需要擁抱宏觀範式的轉變，併爲不同的現實做好準備。

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第二件事是，雖然財富得到了分配，我談到了亞洲、中國和中東，但投資組合實際上變得更加集中。如果你看看我們的機構投資者，他們對私人資產的配置已經增加了一倍以上。即使在他們的流動性投資組合中，配置也令人難以置信地集中在美國。我在上次採訪結束時聽到了一些問題，關於美國是否仍然是一個偉大的投資地。好吧，很多投資都流向了美國股市，每一美元的股票中有70美分投向了美國股票。這種集中意味着，隨着我們過渡到一個新的經濟範式，投資者變得非常脆弱。

第三件事，我知道我們稍後會更多地討論，是所有這些都發生在百年一遇的技術變革之中。我們已經談論人工智能很長時間了，但它現在已經成爲現實。智能已經到來，宏觀經濟的影響纔剛剛開始顯現。例如，今年的資本支出將是去年的兩倍，這開始推動經濟發展。然而，關於生產力、就業和社會影響的問題仍然懸而未決。橋水的策略一直在研究這些轉變，探索我們如何在這三個因素中定位自己，以便在客戶最需要我們的時候爲他們提供服務。我很樂意談談這一點。

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主持人Sonali： 是的，讓我們從最後一點開始，因爲在今天這樣的日子裏，也許每個人都在考慮短期，但長期趨勢一直在考慮人工智能會做什麼。它的一切，好的、壞的和醜陋的是什麼？

迪亞： 關於這個話題，已經有太多的言論了。我也會補充一些，但我會給你我們思考這個問題的框架。我們一直在思考人類和技術最佳的結合方式。因爲如果你想想我們的使命，我們的使命是通過結合人類和技術來理解世界是如何運作的，因爲沒有一個人類大腦可以理解世界上的所有事情。這意味着我們一直在尋找技術如何取代人類正在做的事情，這樣人類就可以做技術無法做的事情。

我可以告訴你的是，試圖精確地預測這將如何發展是一個徒勞的嘗試。我可以給你兩個例子。我說技術已經到來，其中一種觀點是，我們正在走向完全自主的人工智能，這意味着我們將退居幕後，一切都將被人工智能取代。這可能發生。另一種觀點是，這將是一種通用技術，仍然會產生非常大的影響，但這與完全自主的人工智能截然不同。人們可以非常具體地說明他們認爲它將走向何方，但我認爲沒有人知道。最重要的是爲各種各樣的結果做好準備。

我再給你一個例子，我認爲這對於理解宏觀經濟範式的轉變非常重要。樂觀主義者說，是的，我們正處於一個現代重商主義的世界——全球化的反面——一個效率較低的世界，因爲各國政府都在試圖避免全球化的脆弱性。樂觀主義者相信我們正在走向一個生產力奇蹟。這將是偉大的，因爲這些技術將彌補我們在協作較少的世界中失去的一切。這可能發生。完全有可能。

然而，悲觀主義者說，我們之所以走到今天這一步，是因爲我們在這種宏觀經濟範式中獲得了巨大的收益，但這些收益的分配非常不均。我們有大量的贏家和輸家。悲觀主義者認爲，人工智能將極大地加劇這種情況。當我們有大量的贏家和輸家時，它將對社會產生破壞性影響。這些事情如何發展，其可能性範圍非常廣泛。再次，我認爲試圖準確預測會發生什麼是徒勞的。

所以我的建議，以及我們在橋水所做的，是努力成爲實踐者。親自動手，深入瞭解技術，然後爲各種各樣的結果做好準備，關於這將會如何發展。

主持人Sonali： 說到親自動手，橋水一直在使用人工智能來處理自己的流程。去年年底，你在橋水推出了一隻基金，起始資金爲20億美元，該基金使用機器學習作爲決策的主要依據。它是建立在專有技術之上的。從這方面來看，你從中學到了什麼？基於機器學習的投資與人工主導的投資有什麼不同？

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迪亞： 我覺得我非常幸運。因爲橋水的基因，當我們來到這個轉折點時，就像我之前說的，從80年代開始，沒有人類大腦可以理解世界上的所有事情，這意味着我們總是試圖用機器取代人類。

我們不是從人工主導的投資流程轉向機器主導的投資流程。我們正在前進。我們過去使用科學計算器，然後使用Excel表格，然後使用最複雜的專家系統。這是人工智能之前的人工智能，以系統性的、基本的方式做出投資決策。因此，對我們來說，這是弧線上又一步。

我們通過這個過程學到了什麼，我們稱之爲IA，即人工智能投資助理。這是我們在去年年初推出的一項策略，它做的事情與我們的人員做的事情相同，但採用的是機器學習優先的方式。我們通過橋水內部的科學突破瞭解到，你可以以機器學習優先的方式進行推理併產生阿爾法。

該策略與我們的專家系統和人類競爭，併產生與我們人類所做的無關的獨特阿爾法。這種情況已經持續了一年半，並且具有可比性。就可能發生的事情而言，這令人難以置信。

最後一點，除了今年或任何給定短期內發生的數字之外，最重要的是它使我們能夠及時瞭解事態的發展方向，不僅在資產管理行業內部，而且在我們思考它將如何影響宏觀經濟時。

主持人Sonali：  所以，在發佈之初就很有趣，你在橋水的聯合首席投資官格雷格·詹森說，該基金有可能改變員工的招聘和組成。你認爲未來橋水的員工需要具備哪些技能？而且，你知道，我們早些時候開玩笑說，也許初級分析師不會消失，但他們肯定需要做一些不同的事情。

迪亞：  一直都是這樣，確實如此。因爲當你擁有一個專家系統，它可以完成許多其他基金中人類所做的工作時，你就會真正開始讓人們去做機器無法做的事情。所以，我們50年來一直在轉變我們帶入橋水的人才類型。這意味着從真正尋找分析技能和金融背景的人才，轉向那些有概念思維、能提出哲學問題和進行質疑的人，因爲他們將非常依賴技術以及如何探索他們的問題。

這種轉變一直在不斷發展，我認爲這是一個重大的轉變，但它是在人類能力發展方向上的一次轉變。未來的分析師需要理解他們能做什麼而機器不能。

我必須說，有一件事一直縈繞在我腦海中，讓我感到擔憂。當你思考這個發展軌跡時，你必須考慮是什麼在長期內培養人才。在很多地方，人們都會有一些基礎性的工作，他們需要在辦公桌下睡覺，努力工作，這才能讓他們能夠執行更高層次、更概念性的任務。

我們正在思考的一個問題是，我們已經有很好的條件用機器取代許多基礎性任務，但這對長期的人才發展意味着什麼？你不僅要關注當下，還要關注這對你長期的人才戰略意味着什麼。

主持人Sonali：  你知道，這如何融入橋水更廣闊的發展軌跡？當我思考你今天的處境時，你繼承了這家已經有大約半個世紀歷史的公司。你如何爲未來定位公司？這一切都在爲未來50年定位的範圍之內。什麼是橋水2.0？

迪亞：  我認爲解決這個問題的最好方法是回到我所說的三件事，因爲這就是我們思考的方向。有些東西一直是橋水的基石。橋水，確實，我想我多年前就在這個舞臺上說過。

主持人Sonali：  是的，和埃裏克·沙茨克一起。

迪亞：  橋水的核心在於將一羣傑出的人聚集在一起，並擁有這種非常獨特的文化，這種文化將追求卓越和不斷學習的願望置於一切中心。這種心態至關重要，因爲這是通過人類和技術的結合，以系統、根本的方式，實現對世界如何運作的最深刻理解的唯一途徑。這種哲學保持不變。

如果你看看我所說的三件事，第一件事是宏觀經濟範式正在轉變。正因爲如此，這意味着貝塔，也就是順風，已經結束了。阿爾法收益，即未經認可的、純粹的阿爾法收益——已經持續了33年——比以往任何時候都重要。對世界如何運作的因果關係的深刻理解也比以往任何時候都重要。在像今天這樣的日子裏，在像上個月這樣的月份裏，我們必須握住客戶的手，他們會問這些新政策將如何影響經濟。我們非常注重提高我們對阿爾法的理解質量。

第二件事是集中投資組合，我們已經討論了50年。今年是我們慶祝成立50週年，我們一直致力於與世界上最大的資金池的首席投資官和首席執行官合作，幫助他們實現投資目標，包括彈性和多元化。在過去的幾年裏，我們一直非常專注於確保我們能夠增加對他們投資組合的影響。他們對橋水的配置可能很小，但在一個萬億美元的投資組合中，他們需要知道我們有能力在美國以外進行投資。例如，當許多人投資美國時，我們一直非常專注於建立我們在中國投資的能力。我們的在岸策略已經獲得了30%的回報，我提到這一點不僅僅是因爲這個數字，而是因爲它說明了我們關注的重點。

最後一件事，我們已經討論過，在一個技術將極大地顛覆我們的世界裏，擁有一家走在前沿的橋水作爲合作伙伴至關重要。我們是科學突破發生的源泉，你可以依靠我們來向你展示未來的方向。這些是我們一直關注的三個主要領域。

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主持人Sonali：  我想我要回到未來的方向。但在我們開始之前，我想先讓觀衆有機會多瞭解你一點。因爲我對你瞭解得越多，就越覺得你的故事是我在金融界從未見過的。你最初沒有高中畢業，但最終你去了沃頓商學院，然後你以33歲實習生的身份加入了橋水，這是怎麼做到的？

迪亞：  我的意思是，沙達利，我猶太裔的母親，聽到你在這個舞臺上說我沒有高中畢業，她的心可能都碎了。但這是真的，而且我從未分享過這件事。我已經說過很多次，我看起來與衆不同，我知道我與衆不同。很多人都評論我今天沒有打領帶的事實，我的確與衆不同。我來自世界的另一端，我來自以色列。我過去曾談到自己是猶太難民的第三代後裔，一個在納粹大屠殺中被謀殺的家庭，我還談到我的人生故事是如何與他們建立一個國家聯繫在一起的。

我還談到一羣擁有價值觀的人可以做令人難以置信的事情。我總是跳過這個故事，然後說，最後我來到了橋水。正如你所說，如果你深入瞭解這個故事，而且我最近一直在反思這一點，我在高中時是個差生，12年後我沒有拿到文憑，我非常幸運的是，在以色列，每個人在18歲時都必須服兵役。因爲像我祖父母這樣來自利比亞、匈牙利和波蘭的人，他們長相不同，背景和語言也不同，需要走到一起才能完成這項建立國家的艱鉅任務，他們知道他們必須通過服兵役來充分發揮人類的全部潛力。

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兵役忽略了18歲之前發生的一切，並根據你的能力重新評估你。我在18歲時參加了考試，當時我認爲自己無能，但結果考得非常好，這改變了我的人生。它帶來了一次非常成功的服役經歷。重要的是，15年後，你是對的，我是一個33歲，頭髮已經花白的橋水冬季實習生。和我一起實習的還有六個宿醉未醒的達特茅斯學院的20歲年輕人。我的英語不太好，而且我脫離了背景。這非常令人困惑，說我感到迷茫都只是開始。

但是，我又一次來到了一個試圖以精英的方式充分利用其擁有的人力資本的組織，因爲他們正試圖完成這個不可思議的目標。這讓我得到了三個重要的教訓。第一，運氣很重要。我很幸運能夠在一個社會中得到第二次服役的機會，我也很幸運能夠遇到橋水。我也可能遇到一個不同的組織。第二件事，我把它與你談到的AI觀點聯繫起來，是思維方式的差異和獨特的貢獻非常有價值。我認爲在一個許多通用智能將被商品化的世界裏，這一點尤其正確。

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第三件事是，獲得獨特思維方式的方法是渴望，至少，擁有真正的精英制度。這在以色列是正確的，在橋水也是正確的。我認爲這是我們解鎖和麪對一些公司和社會面臨的最大挑戰的關鍵。

主持人Sonali： Nir，很多人環顧四周，他們說，在二戰之後，當你現在看時，有很多保護措施被設立，以確保世界不會再次分裂。其中一些保護措施現在正受到威脅，特別是在各國領導人更迭的情況下。您擔心這一點嗎？

迪亞： 我個人來說，是的，我認爲這是宏觀經濟範式的一部分，也是地緣政治範式的一部分，這種範式已經發生了轉變。二戰後的世界，由於二戰的創傷，啓動了一系列事件，不僅促使我們建立保護措施和機構，而且還逐年增加合作，使我們在過去30年中達到了長期的高度合作。

毫無疑問，地緣政治和宏觀經濟的這種範式正在被打破。現在，這種範式被打破是有原因的，有一些問題是我在之前的談話中提到的，需要得到解決。

但如果這些問題沒有得到很好的解決，你可能會造成災難，而不是糾正系統存在的問題。我擔心，在糾正問題和造成徹底混亂之間，我們很容易陷入混亂。

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主持人Sonali： 在我放您走之前，這有點像另一個令人沮喪的問題，所以我很抱歉。但您認爲今天的世界比很長一段時間以來都更危險嗎？

迪亞： 今天的世界比近代史上任何時候都更加危險，但我認爲這是我們人類的問題之一。如果你回到不太久遠的過去，回到150年前，如果你在19世紀的美國，生活是很艱難的。你有民兵組織，婦女沒有任何權利，黑人沒有任何權利。然後你又經歷了西班牙流感，然後是大蕭條、第一次世界大戰和第二次世界大戰。還有肯尼迪和馬丁·路德·金的遇刺。

我們有一種偏見，傾向於記住過去30年發生的事情，這尤其會發揮作用。因此，雖然今天的世界更加危險，但這並不比我們的父母和祖父母歷史上所見的問題更大。

只要我們擁抱現實，充分理解現實，並齊心協力尋找解決方案，我們就能應對這個問題。

主持人Sonali： 感謝您進行如此清晰的對話。當然，這位是橋水公司的首席執行官Nir Bar Dea。謝謝您。

迪亞： 謝謝你。很高興來到這裏。