AI雲計算公司CoreWeave已向美國證券交易委員會提交了IPO申請，預計公司估值將超過350億美元，計劃籌集約40億美元。目前，投資者正在討論CoreWeave的增長能持續多久，如果微軟和Meta等大客戶減少對外部雲服務提供商的依賴，可能會對CoreWeave造成打擊。

當地時間3月3日，AI雲計算公司CoreWeave已向美國證券交易委員會（SEC）提交了IPO申請，預計公司估值將超過350億美元，計劃籌集約40億美元。

2024年，CoreWeave營收達到19億美元，是前一年的八倍，而同期的資本支出幾乎增長三倍，超過85億美元，淨虧損爲8.63億美元，2023年的營收僅爲2.29億美元，淨虧損5.94億美元。

此外，在IPO申請文件的風險披露部分，CoreWeave承認其在財務報告的內部控制方面存在重大缺陷，問題包括IT系統對支持財務報告的應用程序控制不足，以及相關崗位缺乏合格人員。

根據文件，公司聯合創始人兼首席執行官Michael Intrator持有公司2.4%的A類股票和近一半的B類股票，從而擁有38%的投票權，對沖基金Magnetar Capital擁有7.2%的投票權，而英偉達則擁有1.2%的投票權。

根據文件，CoreWeave2024年約77%的收入來自其排名前兩位的客戶，其中微軟貢獻了近三分之二的總銷售額。對此，投資者正在討論CoreWeave的增長能持續多久，尤其是如果微軟和Meta等大客戶減少對外部雲服務提供商的依賴，可能會對CoreWeave造成打擊。

微軟 CEO Satya Nadella曾在去年12月的一檔播客節目中表示，微軟與CoreWeave的合同只是“一次性交易”，當時是爲了緊急獲取足夠的數據中心資源。

目前，CoreWeave已與微軟簽署了約六項GPU服務器租賃協議，這些合同最遲將於2029年到期，如果微軟不續約，CoreWeave需要找到其他客戶來租賃這些GPU，否則將面臨業務風險。

CoreWeave：“英偉達親兒子”

總部位於新澤西的CoreWeave成立於2017年，最初是一家加密貨幣挖礦公司，後來進軍雲計算服務領域。

值得一提的是，英偉達對於CoreWeave的偏愛已經到達了“視如己出”的程度——CoreWeave在接受了英偉達的投資之後，成爲了英偉達的直系雲算力供應商，甚至連微軟都要向他們訂購雲算力。

今年6月，微軟和CoreWeave簽訂了價值16億美元的合同，最主要的原因就是，微軟自己都沒法從英偉達那裏獲得足夠的GPU。

分析認爲，CoreWeave的成功有助於英偉達分散經營風險，有效制衡在芯片行業潛在的競爭對手——亞馬遜和谷歌。

目前英偉達最大的AI芯片客戶是亞馬遜、微軟和谷歌母公司Alphabet。但亞馬遜和谷歌已經打造了自己的AI加速器芯片，旨在減少對英偉達的依賴。而類似CoreWeave的二線雲GPU提供商將方便英偉達更好地控制其GPU在市場上的部署方式，降低大客戶風險。

公司業績

招股書披露，CoreWeave在 2024 年實現19.2億美元的收入，同比增長737%，其中62%營收來自微軟，2024 年淨虧損8.634億美元。

2024年第四季度，CoreWeave的營收爲7.474億美元，毛利率約爲76%。該公司的營業利潤爲1.127億美元，但由於利息支出，淨虧損 5140 萬美元。

在成本結構中，CoreWeave 的技術和基礎設施支出佔比非常高，過去幾年和季度的數據來看，都在50%左右。

這主要是因爲CoreWeave正處於高速增長階段，不斷擴張數據中心。隨着這些基礎設施投入使用，相關的硬件設備會產生較高的折舊和攤銷費用。

招股書披露，由於CoreWeave對其平臺、服務器、交換機以及其他基礎設施中的網絡設備等固定資產進行了大量投資，導致折舊和攤銷費用增加了約 7.42 億美元，從 2023 年的 1.01 億美元增長至 2024 年的8.43億美元。

CoreWeave的收入主要來自於向客戶出租其 AI 基礎設施的使用權，看着是高科技的業務，但是由於需要進行大量的硬件投資，這使得其業務成爲一項典型的重資產業務。

微軟是單一最大客戶

CoreWeave的主要客戶包括AI Natives:類客戶，以AI模型研發和運營類公司爲主，比如Cohere、Mistral AI、 Replicate 等；業務靠AI驅動的AI Enterprises 類客戶，比如Meta、IBM、微軟和Jane Street 等。

據招股書披露，微軟是CoreWeave的重要客戶，並且營收貢獻顯著，兩家企業簽訂了《主服務協議》。

2023年，CoreWeave 根據該協議確認的收入爲8100萬美元；2024 年該協議帶來的收入大幅增長至12億美元，這使得微軟成爲CoreWeave在該年度的最大客戶，佔總收入的62%。

運營數據

截至2024年12月31日，CoreWeave運營着32個數據中心，擁有超過25萬個GPU。

剩餘履約義務 (Remaining Performance Obligations, “RPO”)是CoreWeave 着重披露的運營指標。

RPO代表了 CoreWeave 已經與客戶簽訂合同但尚未完成的服務部分的價值。這包括客戶承諾在未來支付的金額。RPO 是衡量公司未來收入潛力的一個重要指標。

根據招股書，截至 2024年年底，CoreWeave的未完成RPO爲151億美元，其中 54%預計在截至 2026 年年底前的24個月內確認。

競爭風險

CoreWeave的業務跟大型雲廠商有着直接的競爭關係，這可能導致該公司在未來面臨激烈的市場競爭。

在招股書中，CoreWeave承認，許多競爭對手擁有更多的財務、技術、營銷、銷售和其他資源，更高的品牌知名度、更長的運營歷史以及更大的客戶基礎，可能會提供比更低的價格，或者以更低的價格捆綁某些競爭性解決方案和服務。

CoreWeave還表示，我們當前和未來的競爭對手可能包括我們的客戶和供應商，如果這些客戶或供應商中的任何一個停止購買服務或向供應組件，公司業務、經營業績、財務狀況和未來前景可能會受到不利影響。

不過，CoreWeave 對未來市場的增長持樂觀態度，並認爲自己處於有利地位以抓住這一機遇。

CoreWeave認爲，AI 是技術創新的下一個前沿，將推動生產力和效率的提高，並在幾乎所有行業和組織中實現新的商業模式。

“我們正處於一個新的雲時代的起點，這一時代將推動人工智能革命。一個專爲人工智能打造的雲平臺，包括基礎設施和集成軟件，其機會是巨大的。”