• 總結全周（3月31日-4月3日）， 恒生指數 跌576點或2.46%， 恒生科技指數 跌193點或3.51%；

• 本週市值百億以上、日均成交千萬以上表現最好五隻股是 康方生物 、 中國聯塑 、 越疆 、 零跑汽車 、 衛龍美味 ；

• 表現最曳五隻股是 晶苑國際 、 地平線機器人-W 、 華潤燃氣 、 高偉電子 、 晶泰控股-P 。

升幅顯著個股分析

• 1. 康方生物（9926.HK，+15.15%）

首次年度盈利：2023年公司實現扭虧為盈，利潤超18.5億元。

公司實現扭虧為盈，主要得益於公司核心自主研發的雙抗依達方®（依沃西，PD-1/VEGF）此前與美國Summit Therapeutics公司達成的海外權益許可合作（交易總額50億美元，外加授權地區銷售淨額的雙位數比例提成）。該合作等值於5億美元的首付款在2023年一季度到賬，首付款中大部分已被確認為許可費收入，共計約29億元人民幣，首付款剩餘部分會分批被確認為經營性收入。

同時，公司創新產品開坦尼®（卡度尼利，PD-1/CTLA-4）在2023年覆蓋的患者數量持續增加，銷售收入穩步提升，在報告期內為公司銷售增長做出主要貢獻。

• 2. 中國聯塑（2128.HK，+14.99%）

消息面上，中國聯塑此前發佈業績稱，全年實現收入270.26億元，同比下滑12.4%；歸母淨利潤16.84億元，同比下滑28.9%。中金髮布研報稱，下半年收入同比下滑13.5%至135億元，淨利潤同比下滑37%至5.49億元，略低於該行預期，主要系地產及基建需求較弱拖累核心管道業務。

該行指出，公司下游需求主要為地產竣工和市政基建，2025年竣工可能繼續承壓，但基建受益於財政發力前置、化債資金快速落地，實物工作量表現有望改善，也有望推動公司回款和現金流改善。判斷公司2025年管道銷量持平左右，在價格競爭趨於和緩後毛利率有望保持平穩，2025年減值、新能源業務虧損壓力、境外負債利息壓力均有望進一步得到緩解，業績穩中有增。

• 3. 越疆（2432.HK，+13.39%）

消息面上，越疆此前發佈2024年業績。2024年公司實現營收為3.74億元，同比增加30.3%；淨虧損達9540萬元，上年同期淨虧損1.03億元。營收增加主要由於製造業、零售業、醫療健康、STEAM教育以及科研行業的需求增長，帶動六軸協作機器人及複合機器人的銷量增加。

國泰君安國際指出，公司整體表現符合預期，營收增長與預期持平，淨虧損因經營槓桿作用而減少。公司商業計畫的主要焦點是其能否轉型人形機器人，在協作機器人和人形機器人之間具有許多可轉讓的技術，包括其軟體、機械零部件(控制器、諧波減速器)。公司估值仍然受到其在未來繼續創新和交付新機器人產品能力的支持。

• 4. 零跑汽車（9863.HK，+13.16%）

零跑汽車3月交付37095臺，首次登頂造車新勢力交付榜；

零跑汽車3月交付量達到37095輛，同比增長154.65%；1-3月，零跑汽車累計交付新車87552輛，同增長162.05%。其中，旗艦車型零跑C16迎來累計超5.5萬輛的交付。

3月10日，零跑B10開啟預售，作為行業內首個將鐳射雷達智駕版下探到12萬級的產品，在預售48小時內訂單即破3萬輛。「70%用戶選擇了鐳射雷達智駕版。」零跑董事長朱江明透露，零跑B10將於4月10日正式上市。

• 5. 衛龍美味（9985.HK，+12.71%）

消息面上，衛龍美味近期發佈2024年度業績，該集團取得來自客戶合同的收入人民幣62.66億元(單位下同)，同比增加28.63%；公司擁有人應佔利潤10.69億元，同比增加21.37%；每股盈利0.46元，擬派發末期股息每股0.11元及特別股息每股0.18元。結合24年中報派發中期股息0.16元人民幣/股，公司24FY累計派發股息0.45元人民幣/股，派息比率達99%。

財報顯示，衛龍的辣條(調味面製品)產品全年營收增加4.6%至26.67億元；蔬菜製品全年營收增加59.1%至33.71元，佔總收入比例提升至53.8%。光大證券指，辣味食品天生具備成癮性，用戶粘性強，增長較為穩定，公司作為龍頭有望受益於行業增長，維持「增持」評級。華西證券表示，公司帳面現金充裕，負債端壓力較小，且盈利狀態良好，具備持續維持高分紅的基礎。此外，公司以魔芋為代表的菜製品第二曲線快速增長，25FY預計仍將維持較高勢能。

跌幅顯著個股分析

• 1. 高偉電子（1415.HK，-15.31%）

蘋果產業鏈調整：作為蘋果攝像頭模組供應商，可能受蘋果股價低迷影響，導致市場擔憂其營收前景。

• 2. 華潤燃氣（1193.HK，-18.44%）

消息面上，華潤燃氣發佈截至2024年12月31日止年度的末期業績，收入1026.76億港元，同比增加1.39%；股東應佔溢利40.88億港元，同比減少21.74%；每股基本盈利1.8港元；擬派發末期股息每股70港仙。年內，集團共銷售399.1億立方米天然氣，增長2.9%。申萬宏源指出，剔除去收購重慶燃氣、廈門燃氣產生的一次性收益及匯率波動影響後，公司核心利潤41.48億港元，同比增長0.02%，低於該行預期，主要系公司下半年暖冬影響銷氣增速下滑及接駁業務下降幅度較高所致。

國泰君安認為，零售氣業務保持穩健，接駁戶數下滑拖累業績。2024年下半年公司零售氣銷量190.1億立方米，同比增加0.3%；其中居民/工業/商業/車用氣銷量42.8/107.6/35.1/4.6 億立方米、同比+5.3%/-0.4%/-1.7%/-9.8%，主要受暖冬影響。2024年下半年公司新接駁居民用戶176 萬戶，同比-7.9%；截至2024 年末，公司居民用戶滲透率60.4%，同比+1.1 ppts。2H24 公司經營溢利59.5 億港元，同比-17.3%。

• 3 地平線機器人-W（9660.HK，-19.57%）

地平線機器人將於4月24日迎來解禁，基石解禁股數達4.28億股。值得注意的是，該公司近期頻繁發生存倉行為。

3月21日，地平線機器人發佈截至2024年12月31日止年度業績，來自客戶合同的收入23.84億元(人民幣，下同)，同比增長53.6%；年內利潤23.47億元，同比扭虧為盈，主要系優先股及其他金融負債的公允價值變動收益46.77億元。非國際財務報告準則財務計量指標下，經調整虧損淨額由2023年度的16.35億元擴大至16.81億元，經調整經營虧損則收窄至14.95億元，對比上年同期經營虧損為16.87億元。

• 4. 晶苑國際（2232.HK，-27.02%）

消息面上，4月2日，美國總統特朗普在白宮宣佈對貿易夥伴徵收所謂的「對等關稅」措施。特朗普展示的圖表顯示，對歐盟的關稅爲20%，對英國進口產品徵收10%關稅，對瑞士進口產品徵收31%關稅，對從印度進口的產品徵收26%關稅，對韓國產品徵收25%關稅，對日本進口產品徵收24%關稅，對泰國產品徵收36%關稅，對越南產品徵收46%關稅，對柬埔寨產品徵收49%關稅。

中信證券此前研報指出，紡服行業作爲貿易摩擦聚焦的行業之一，去年下半年來已對加徵關稅的不同情境進行了交易。但我們判斷，特朗普最新的「對等關稅」方案存在預期差：由於將考慮各國關稅稅率、市場準入、貿易壁壘等因素，或將使美國對東南亞及南亞各國關稅政策存在一定差異。製造端來看，頭部企業產能佈局持續調整應對關稅擾動，但方案實施帶來的不同產地關稅差異，或將帶來代工廠訂單分化表現，同時若本次由代工廠部分分攤關稅，或將對毛利率帶來一定衝擊。