儘管近期人工智能板塊普遍承壓 —— 行業估值高企疊加中美關稅政策擾動市場情緒，但伯恩斯坦明星分析師斯泰西・拉斯貢（Stacy Rasgon）卻逆勢發聲，力挺英偉達的投資價值。在他看來，當前股價回調已將英偉達的估值壓縮至 “黃金擊球區”，投資者正迎來難得的佈局窗口。

估值優勢：25 倍 PE 隱含 150% 歷史回報率

拉斯貢指出，英偉達當前動態市盈率（基於未來 12 個月預期收益）已降至 25 倍左右，處於過去一年最低水平，甚至逼近十年來的估值窪地。“歷史數據顯示，當英偉達市盈率跌至 25 倍時買入，平均回報率高達 150%。” 他特別強調，這一估值尚未充分反映人工智能產業的長期增長潛力。

支撐其樂觀判斷的核心邏輯在於：

• 企業支出韌性：儘管市場擔憂 AI 泡沫，但云計算巨頭和科技公司的資本開支仍保持強勁，AI 芯片需求未見放緩。

• 產品週期起點：下一代 Blackwell 架構雖推進遇阻，但技術問題已基本解決，量產時間表未受實質影響。

• 催化劑臨近：3 月 18 日開幕的 GTC 大會（英偉達年度技術峯會）有望發佈新一代 AI 解決方案，或成股價轉折點。

基於上述判斷，伯恩斯坦維持對英偉達 “跑贏大盤” 評級，目標價定爲 185 美元，較當前股價隱含 62% 上漲空間。

風險釋疑：股價已過度反映利空

儘管英偉達年初至今下跌近 14%（週二盤中一度跌超 17%），但拉斯貢認爲市場情緒過於悲觀：

• 供應鏈擾動：Blackwell 架構生產問題被誇大，實際影響可控；

• 地緣政治風險：測算顯示，若對華數據中心芯片實施全面禁售，每股收益（EPS）損失約 0.25-0.5 美元，但當前股價跌幅遠超該衝擊；

• 需求質疑：儘管微軟縮減部分數據中心計劃，但 AI 模型訓練與推理的剛需仍在爆發期，“生成式 AI 絕非曇花一現”。

市場分歧：AI 狂歡落幕還是中場休息？

近期行業出現兩大爭議信號：

• 需求端：微軟等巨頭調整基礎設施投資節奏，引發對 AI 應用商業化進度的擔憂；

• 供給端：AMD、英特爾加速追趕，試圖打破英偉達在 AI 芯片市場的壟斷地位。

對此，拉斯貢坦言：“市場需要接受 AI 投資從‘講故事’轉向‘看落地’的階段，但英偉達的技術壁壘和生態優勢仍難以撼動。” 他認爲，2024 年將是檢驗 AI 實際創收能力的關鍵年份，而英偉達憑藉 CUDA 平臺粘性和全棧解決方案，大概率繼續主導產業鏈價值分配。

結語

當市場因短期噪音陷入恐慌時，估值錨往往能提供清醒的參照系。對於英偉達而言，25 倍 PE 既是對過往調整的計價，亦是對未來增長的折讓。能否抓住這份 “錯殺” 的機會，取決於投資者是否相信 ——AI 革命不是終章，而是序曲。

文章源自cnbc《Cheap? Nvidia valuation nearing 10-year lows, according to Bernstein》