花旗最近發佈了美股投資策略研究報告，將2025年標普500指數的年終目標從6500點下調至5800點，並將該指數的全年每股收益預期從270美元下調至255美元。這一調整主要基於關稅政策的不確定性和近期宏觀經濟放緩的跡象。由於政策的不確定性，花旗認為估值有所壓縮是合理的。

美國總統特朗普4月2日宣佈所謂的“對等關稅”政策，並將當天命名為美國“解放日”。美股在“解放日”之後出現急劇下跌，隨後特朗普宣佈暫停關稅90天引發股市大幅反彈。花旗表示，市場在進入2025年時期盼“金髮姑娘”情景，但現在這種情緒已經讓位於令人沮喪的不確定性，因為特朗普政府宣佈的關稅措施將破壞全球貿易體系。

花旗認為，在基準情景下，美國在談判後將對等關稅降至10%左右並對中國加徵60%的關稅，此外還將徵收額外的行業關稅，併為美國公司提供一定的豁免空間。總體而言，美國進口商品的實際關稅稅率將提高10-15個百分點，經濟增長將適度放緩。在悲觀情景下，談判不太成功並引發更多的反制措施，美國進口商品的實際關稅稅率將提高20-25個百分點，足以引發一場更嚴重的衰退。在樂觀情景下，關稅談判取得成功，美國進口商品的實際關稅稅率將降至5%左右，經濟實現軟着陸。

總體而言，花旗認為，宏觀經濟的惡化給標普500指數成分股公司的盈利前景帶來了不利影響，小盤股可能繼續面臨壓力。不過，美股在“解放日”後大幅下挫，表明市場已經消化了關稅的大部分負面影響。花旗認為當前的市場調整提供了長期佈局優質公司的好機會，建議投資者在標普500指數接近4700點時加倉。