摘要：彭博預期蘋果2025財年Q2營收達942億美元，淨利242億美元，毛利率升至47.1%。此次財報將成為檢驗蘋果應對市場挑戰能力的重要指標，特別是在AI戰略推進和硬件周期轉換的關鍵時點。
蘋果將於美東時間5月1日盤後公布2025財年第二財季財報。
在全球消費電子需求疲軟、貿易摩擦持續升溫的背景下，市場一致預期顯示，蘋果本季度營收有望實現溫和增長，而服務業務韌性、iPhone 銷量走向及供應鏈重構進展將成為決定財報成色的核心變量。
根據彭博一致預期，蘋果2025財年Q2營收預計達942億美元（按年增長3.8%），淨利潤242億美元（按年增長 2.5%），毛利率預計提升0.5個百分點至47.1%。
這一韌性主要源於：
服務業務持續擴容：作為第二增長曲線，服務收入預計達222億美元（按年增長12%），佔總營收23%。iCloud付費用戶突破10億，Apple One套餐用戶超1.2億，App Store搜索廣告收入按年增長25%，ROI達 1:8（遠超谷歌 Play 的 1:5），訂閱經濟與開發者生態貢獻超60%的服務收入；
高端定價策略奏效：iPhone 15 Pro系列均價突破1200美元（按年上漲8%），疊加服務業務超70%的毛利率，推動整體毛利率顯著高於安卓陣營（三星同期約32%）。
上季度回顧
蘋果2025財年第一財季總營收達1243億美元，按年增長4%，創歷史新高；GAAP口徑下稀釋後每股收益（EPS）為2.4美元（按年+10%），淨利潤363.3億美元（按年+7.1%）。毛利率提升至46.9%，毛利582.8億美元（按年+6.2%）。
主營業務表現分化：
iPhone：營收691.4億美元（按年-0.8%），不及預期，主要因iPhone 16系列創新不足及中國市場需求疲軟。
Mac/iPad：營收分別達89.9億、80.9億美元（按年+15.5%、+15.2%），受益於M4芯片及新品推動。
服務業務：營收263.4億美元（按年+13.9%），創季度新高，訂閱用戶突破10億，年收入近1000億美元。
業績電話會上，蘋果高管預計，2025財年第二財季的營收百分比增速為中低個位數。預計毛利率在46.5%到47.5%，意味着較可能再創單季新高。
Q2三大核心關注領域：銷量、服務與供應鏈的博弈
1. iPhone 銷量：周期底部的短期衝刺與長期壓力
作為佔比56%的核心業務，iPhone在2025財年Q1銷量按年下滑 1.3%，本季度表現備受關注：
短期需求提前釋放：為規避特朗普政府可能實施的半導體關稅，蘋果通過包機從印度緊急運輸超150萬台iPhone至美國，推動一季度全球智能手機出貨量按年增長1.5%（IDC 數據），並憑iPhone 16e低價機型登頂全球市佔率（19%，Counterpoint 數據），但可能透支二季度需求；
區域市場分化顯著：中國區營收有望結束連續季度負增長，實現 1%-2% 微幅回升（依賴 iOS 生態粘性，用戶留存率超92%），但4000-6000元高端市場份額已從2023年35%降至2024年28%，受華為自研芯片機型衝擊明顯；印度工廠產能提升至1200萬台 / 季度（2025 年底前計劃承接30%產能），但本地零部件配套率僅45%，15%出口關稅仍需通過價格傳導或成本分攤消化。
2. 服務業務：從 「附屬」 到 「增長核心」 的戰略轉型
服務業務的可持續增長是蘋果穿越硬件周期的關鍵：
抗周期屬性凸顯：60%收入來自海外市場，2024年歐盟《數字市場法案》實施後，App Store收入僅微降1.2%，顯示強大抗衝擊能力；Apple TV +內容投入增至 200 億美元，吸引超2億用戶，訂閱服務年化收入即將突破千億美元；
高毛利優勢鞏固：服務業務毛利率超70%，顯著高於硬件業務（約 38%），成為利潤 「穩定器」。市場預計，2025年服務收入佔比有望提升至25%，逐步降低對iPhone的依賴。
3. 國際貿易博弈：供應鏈重構的風險與進展
蘋果約90%的iPhone在中國組裝，30%核心零部件依賴中國供應商，在地緣風險加劇下加速產能分散化：
產能遷移進行時：越南工廠試產 Apple Watch，2025年底前30%的 iPhone 產能將遷至印度、越南，印度本土供應商從2020年50家增至150家，目標 2027 年實現 60% 零部件本地化；
定價策略兩難：若美國對半導體行業徵收關稅落地，蘋果可能對美國市場iPhone提價5%-10%，但需承擔市佔率流失風險（美國市場佔比45%，提價敏感係數達0.8）。2025財年第一財季資本開支按年激增15%至98億美元，反映供應鏈遷移的短期成本壓力。
風險因素：貿易摩擦與 AI 轉型雙重挑戰
地緣政治風險升級：美國國會推進《國防生產法》修正案，要求披露中國供應鏈依賴度，否則面臨訂單削減；2025財年第一財季因 「數據安全審查」 暫停中國區 iCloud 新用戶註冊，影響約50萬潛在客戶；
AI 競爭壓力加劇：原計劃2025年3月推出的Siri AI 功能因技術瓶頸推遲，而谷歌Gemini、微軟Copilot 在安卓陣營快速滲透（ChatGPT iOS 端月活突破 1.5 億），儘管A17芯片NPU算力達35TOPS，但生態整合滯後可能削弱用戶粘性；
消費信心低迷：美國密歇根大學4月消費者信心指數降至 63.5，600美元以上高端手機銷量按年降8%，直接影響iPhone Pro系列需求，2025年全球 iPhone出貨量預計微降1%至2.26億部。
分析師展望：分歧中隱含估值修復機會
截至4月22日，49位分析師中12位 「強力買入」、21 位 「買入」，平均目標價237.71美元（較當前股價有19%上行空間），分歧源於：
看多邏輯：服務業務年化收入破千億在即，2025年PE僅22倍（低於十年均值），1.8%股息率提供安全邊際；印度產能超預期或成短期催化；
看空邏輯：iPhone 創新乏力（功能迭代周期延長至18個月），供應鏈遷移導致成本激增，AI 生態落後可能削弱長期競爭力。高盛維持 「買入」，目標價 256美元；MoffettNathanson則警示 「關稅與供應鏈雙重擠壓成死局」，維持 「賣出」。
結語：穿越周期的生態與供應鏈大考
即將發布的Q2財報，不僅是蘋果短期業績的 「壓力測試」，更是其應對地緣風險與硬件周期的戰略檢驗。投資者需重點關注：
管理層對關稅應對的具體指引（提價策略、供應鏈遷移時間表）；
服務業務用戶增長與毛利率細節；
iPhone 在印度、中國市場的分區域表現。
正如天風國際證券分析師郭明錤所言，蘋果的供應鏈重構是一場 「高風險遷徙」，短期內關稅與成本的博弈將決定股價走向，而長期價值則取決於生態服務與創新硬件（如 Vision Pro、Apple Car）的協同破局。在消費電子周期與地緣政治的雙重考驗下，蘋果能否以服務韌性為盾、以供應鏈彈性為矛，開闢 「後硬件時代」 的增長新路徑，即將揭曉答案。