來源：Bloomberg

作者：Jessica Menton

十多年來，主動型基金經理一直難以超越他們所參照的指數。很大程度上，這是因爲他們在推動市場上漲的大型科技股上的持倉，低於這些股票在標普500指數中的高權重。

這種差異在 12 月底仍然存在。摩根士丹利的策略師表示，當時，按市值計算，美國最大的科技公司（蘋果、Nvidia、亞馬遜、Alphabet、Meta Platforms 和微軟）的主動機構持股與標普500指數權重之間的平均差距是至少16年來最大的。

然而，今年，這種配置不足卻變成了因禍得福。隨着七巨頭走勢疲軟，主動型投資者的業績卻出現了增長：據 Morningstar Direct 的數據，與標普500指數相比，大約有 49% 的主動型共同基金和ETF將在 2025 年超越該指數。這一比例高於去年同期的 38%，遠高於過去十年 17% 的優異表現水平。

“隨着今年‘七學霸’變成‘七學渣’，這讓主動管理者鬆了一口氣，因爲交易員正在轉向受挫的價值股和其他不受歡迎的市場角落”，賓州共同資產管理公司 (Penn Mutual Asset Management) 的投資組合經理喬治·西波洛尼 (George Cipolloni) 表示。

此前，太高的市場集中度損害了選股者的業績比較，他們通常必須限制對股票的分配，原因包括保持多元化和管理風險。 Birinyi Associates 表示，去年，僅 10 家公司就佔了標普500指數10萬億美元市值的三分之二。

到目前爲止，大型科技公司今年的表現更差。截至週二收盤，彭博“七巨頭指數”較 12 月 17 日的高點下跌了 11%，在人們擔心經濟放緩和通脹將回升的背景下進入集體調整。

與此同時，美國銀行股票和量化策略師 Savita Subramanian 彙編的數據顯示，1 月份約 63% 的主動型大盤股基金表現優於基準，爲一年來最大超額表現。

大考驗

另一個因素可能在最近幾周幫助了主動型基金經理：股票的同步波動頻率降低，衡量股票同步波動程度的指標之一——芝加哥期權交易所的 3 個月隱含相關指數接近歷史最低水平。

一些市場參與者表示，這樣的環境可以讓主動選股者佔據優勢，個股更有可能規劃自己的走勢，而不是陷入席捲整個市場的輪動中。

話雖如此，近年來科技股的疲軟只是短暫現象。羅素 1000 價值指數包含沃爾瑪公司、寶潔公司和菲利普莫里斯等領頭羊，該指數在過去 24 個月內上漲了 25%。與羅素 1000 成長指數相比，這一數字相形見絀，後者在此期間飆升了 74%。

50 Park Investments 創始人 Adam Sarhan 表示：“對於主動管理者來說，最大的風險在於市場壓力消退，七巨頭反彈，就像我們一次又一次看到的那樣。我認爲從現在開始，技術將面臨更多下行空間——但如果哪家巨頭大獲成功，比如英偉達，那這一切都可能改變。”