近幾周來，政治和經濟的不確定性致使美股大幅震盪，投資者很難預測股市何時能企穩。Vanda Research的分析師表示，散戶投資者的行爲表明，我們正處於典型市場低迷期五個心理階段中的第三個階段。

分析師馬爾科·亞基尼(Marco Iachini)和盧卡斯·曼特爾(Lucas Mantle)在週四發佈的一份報告中稱：“股市下跌期間的散戶行爲，很像是庫布勒 - 羅斯(Kübler - Ross)‘悲傷五階段’模型的簡略版。”

週四，美國股市拋售加劇，基準標準普爾500指數進入自2023年10月以來首次進入回調區間。近期股市暴跌主要是由唐納德·特朗普總統反覆無常的加徵關稅威脅所引發的不確定性導致的。經濟學家稱，這可能會引發通脹，並拖累經濟增長。

Vanda Research的分析師對“股市悲傷五階段”各階段及其特徵做了如下細分：

1. 否認階段：分析師堅稱基本面依然強勁，散戶投資者“逢低買入”。

2. 憤怒階段：部分散戶投資者開始認輸，且常常歸咎於外部因素(比如美聯儲糟糕的政策、地緣政治、算法交易)。

3. 討價還價階段：散戶投資者開始接受市場低迷，在反彈行情中等待拋售時機。資金轉向防禦性股票。

4. 抑鬱階段：投資者紛紛認輸，將當前市場與過去的危機相提並論，市場情緒跌入谷底。

5. 接受階段：隨着投資者開始折價重新配置優質股票，市場波動趨於緩和。

現在處於哪個階段?

亞基尼和曼特爾表示，散戶交易情況表明，我們目前處於討價還價階段。Vanda Research研究的數據顯示，在“DeepSeek週一”，散戶投資者買入了近創紀錄的18.5億美元美股。一週後，特朗普首次對加拿大和墨西哥商品加徵關稅時，他們又買入了15.5億美元股票。亞基尼和曼特爾認爲，這些都是由否認心理驅動的“逢低買入”行爲。

今年2月，隨着關稅不確定性引發市場波動加劇，散戶投資者減少了買入量，市場可能已進入“憤怒”階段。

Vanda Research數據顯示，2月下旬，散戶投資者開始在反彈行情中拋售股票，這是“討價還價”心態佔上風的跡象。對經濟增長放緩的擔憂促使資金從中小盤股轉向“七大科技股”，這也是投資者在討價還價而非徹底認輸的另一個跡象。

理論上，下一個階段是“抑鬱”階段。亞基尼和曼特爾稱，一些指標表明目前已經處於該階段;美國個人投資者協會(American Association of Individual Investors)的每週調查顯示，投資者情緒已變得極爲悲觀。但Vanda Research數據顯示，與典型的“抑鬱”階段行爲不同，散戶投資者並未大幅削減股票持倉。

與此同時，機構投資者表現得極爲謹慎。亞基尼和曼特爾指出，上一次出現這種情況是在2024年8月，隨後經濟數據改善以及美聯儲釋放出積極信號，在散戶投資者跟進之前，市場的樂觀情緒就已恢復。

他們寫道：“目前的拋售是否會遵循類似模式，尚無定論。在缺乏可靠的宏觀(增長)支撐的情況下，我們將密切關注散戶資金流向，以此作爲市場見底的信號。”