在篩選股票的過程中，投資者常用的一種方法是衡量公司投資資本回報率（ROIC），以此判斷公司管理層對資本的使用效率。ROIC越高，通常意味着公司更有效地運用了投資者的資金。然而，複雜的會計規則可能導致ROIC數據失真，New Constructs通過對數據進行深入調整，提供了更為精準的ROIC計算。

什麼是投資資本回報率（ROIC）？

ROIC的計算公式為：
公司淨利潤 ÷ （普通股、優先股、長期債務和資本化租賃義務的賬面價值之和）

然而，股票的賬面價值可能遠低於當前市值。例如，公司多年前以較低價格發行了大部分股票，而最近若以高價發行了大量股票，其ROIC將較低。相反，如果公司負債較少，其ROIC會較高，而被迫增加借款則會降低ROIC。

如何更好地使用ROIC數據？
標準會計方法可能導致數據失真，這正是 New Constructs 的切入點。該公司將ROIC定義為：
稅後淨營業利潤（NOPAT） ÷ 調整後的投資資本
並通過30項調整來修正NOPAT的數據失真。

ROIC數據失真的原因

對商譽及其他資產的減值處理可能在多年甚至數十年後仍然扭曲ROIC數據。例如，公司在高價收購時支付了溢價，隨後減記商譽的價值，這會導致投資資本在賬面上「消失」。

New Constructs 的方法是將減值和其他項目重新計入投資資本，確保包含公司整個生命周期內的所有資本投資。此過程複雜且耗時，涉及審查自1986年以來的財報附註。

高ROIC的典型案例：VeriSign

如果僅依據公司過去五年的財務報表篩選標普500成分股， 威瑞信 （VeriSign，VRSN）以平均ROIC 224.9%位居榜首。

• 2023年，VeriSign的未調整ROIC為372.7%，淨利潤為8.176億美元，平均投資資本為2.1935億美元。

• 其中包含-15.6億美元的負普通股權益，這一數字反映了幾十年前的資產減值，包括2001年第二季度記錄的99億美元商譽減值。

正因如此，較低的投資資本支持了VeriSign的高ROIC。然而，根據 New Constructs 做出的調整，VeriSign 2023年的ROIC為4.4%，五年平均為3.9%。

雖然這一案例顯示了ROIC的失真，但這並非對VeriSign的負面評價。其財報遵循公認會計准則（GAAP），且公司利潤率在標普500中名列前茅，這也是巴菲特領導的伯克希爾哈撒韋對其投資的主要原因。

標普500中ROIC最高的公司

通過New Constructs的ROIC數據篩選，以下是五年平均ROIC最高的10家公司：

資料來源: New Constructs

文章源自MarketWatch《10 stocks making best use of investors’ money. Here’s who beats Nvidia.》