業績簡評

公司FY25Q2（24.8~24.10）營收創紀錄，達到7203.4萬美元，同比+63.6%，環比+20.6%；GAAP毛利率63.2%，Non-GAAP毛利率63.6%；GAAP淨利潤-422.5萬美元，Non-GAAP淨利潤1225.5萬美元。

公司迎來收入環比加速時刻，公司指引FY25Q3收入1.15~1.25億美元，中樞環比增長67%，GAAP毛利率60.6%~62.6%，Non-GAAP毛利率61.0%~63.0%。公司預期FY25Q4實現雙位數環比增長，並預計FY26收入實現50%左右的同比增長。

經營分析

公司FY25Q2實現產品銷售收入6444.3萬美元，產品工程服務收入463.2萬美元，IP收入295.9萬美元。公司本季度以及未來季度的收入驅動主要來自AEC在下游客戶放量。

除了原有頭部雲廠商以外，公司與XAI也進行深度合作。公司本季度有三家客戶收入佔比超過10%，其中微軟收入佔比達到11%，公司第二家AEC大型客戶收入佔比達到33%，另外公司本季度有一家新的大型客戶導入，收入佔比達到14%。

其他產品進展方面，公式單通道200G的3nm光模塊DSP已經完成流片。公司PCIe GEN6/7 retimer已經發布demo，預計在CY25將開始送樣，並在CY26產生收入。

紀要全文：

在第二季度，Credo 實現了7200萬美元的收入，環比增長21%，同比增長64%。第二季度的非GAAP毛利率爲63.6%。這是我們迄今爲止最成功的一個季度。我們在三個主要產品線中均創下了收入紀錄，並開始看到出貨量的上升，這標誌着我們此前談到的收入拐點的開始。

目前，Credo 提供了一套創新且差異化的以太網連接解決方案，包括主動電子電纜（AEC）、光學DSP、線卡retimer、SerDes芯片和SerDes IP授權，支持的端口速率從100G到1.6Tbps不等。我們還在開發一套PCIe連接解決方案，包括重定時器和ADC，並於10月的OCP峯會上宣佈並展示了這些產品。

人工智能集羣架構正在快速發展，這主要受益於處理技術、散熱技術以及電力來源的進步。這些進步使得集羣架構能夠實現更高密度和更強的可擴展性，其中後端網絡的可靠性已變得至關重要。在這樣的環境下，解決或消除網絡鏈路短暫中斷（即鏈路抖動）以及管理功耗和成本，對於實現操作可靠性而言尤爲重要。這一快速演變爲高速連接解決方案創造了重大機會，這些解決方案對於支持這些前沿架構的無縫實施和運行至關重要。

Credo 的主動電子電纜（AEC）是市場上應對這些挑戰的解決方案，突顯了公司在解決客戶痛點方面的核心差異化能力。依託 Credo 在專業技術和 SerDes 技術方面的深厚積累，AEC 在維持信號完整性、優化能效以及提供無與倫比的可靠性方面表現卓越，特別是在數據傳輸速度不斷提高的背景下。這項創新展示了 Credo 通過解決關鍵難題，爲客戶提供可觀投資回報的能力。

在第二季度，Credo 參加了多場行業會議，展示了廣泛的現有和下一代連接解決方案，我們相信這些解決方案將推動公司持續增長。我們已經預計，公司收入將在2025財年的下半年迎來一個拐點，這一趨勢已持續數個季度。

我很高興地與大家分享，這個轉折點已經到來，並且我們看到的勢頭比最初預期的還要強勁。接下來，我將更詳細地回顧我們的業務。

首先，關於我們的主動電子電纜（AEC）產品線，在第二季度，我們的 AEC 收入再創新高，這得益於兩大核心客戶和一位新興超大規模客戶的強勁需求。儘管我們爲取得的成就感到自豪，但我們對 AEC 業務的未來也充滿樂觀。

我們相信，目前仍處於廣泛市場採用的早期階段，而作爲市場領導者，我們的地位非常穩固。人工智能驅動的對高速、低功耗和高可靠性連接的需求正在加速增長。與基於激光的光學解決方案相比，AEC 在功耗更低、成本更低，最重要的是在可靠性方面具有顯著優勢。

我們最近推出了專爲人工智能後端網絡設計的 800G 零抖動 AEC，支持最長達7米的傳輸距離。隨着機架功率密度的不斷增加以及向液冷技術的轉變，後端連接的物理長度得以縮短。這使得 AEC 在某些 GPU 到交換機的應用中能夠替代光學解決方案。

在人工智能集羣中，光學鏈路抖動的成本日益增加，導致訓練集羣出現顯著的停機時間和生產力損失。我們的 AEC 提供無與倫比的硬件可靠性，已經證明其在運行數十億小時的過程中沒有出現鏈路抖動。

我們以系統級爲重點，採用協作方式解決關鍵挑戰，使我們成爲客戶網絡架構規劃中的值得信賴的合作伙伴。基於前面提到的市場接受度和客戶參與度，我們下半年的收入增長將由 AEC 產品推動。此外，隨着市場在數據中心生態系統中的應用不斷擴大，我們預計在2025財年之後仍將保持持續增長。

接下來，我將談談我們的光學 DSP 業務。在第二季度，我們的光學 DSP 收入創下新高，再次標誌着 Credo 的一個重要里程碑。秉承我們的核心價值觀，我們始終與客戶並肩創新，提供具有更高價值的產品，同時提供卓越的支持服務。

我們的光學模塊客戶和終端用戶越來越多地從我們的光學 DSP 解決方案中獲得了切實的收益。本季度的收入增長得益於一系列廣泛的 50G 和 100G 每通道解決方案，包括有源光纜（AOC）和收發器，支持從 100G 到 800G 的端口速率。我們在性能、能效、成本效益和創新方面的獨特結合，持續引起客戶的共鳴，推動了國內外市場的廣泛採用。我們相信，50G 和 100G 每通道的 DSP 解決方案市場爲 Credo 提供了巨大的長期增長機會。這得益於強勁的行業需求以及我們與領先的光學模塊製造商及其終端客戶的密切合作。展望未來，我們對 200G 每通道解決方案的潛力充滿信心。

我們最近完成了 3 納米工藝的 200G 每通道設計的流片工作，重點聚焦於功耗效率。預計在 2025 年，我們將推出行業領先的完整 DSP 解決方案，功耗約爲 10 瓦，同時推出功耗減半的 LRO（低功耗接收器）解決方案。

一如既往，我們對客戶的偏好保持中立，並致力於爲完整 DSP 和 LRO 解決方案提供定製的高性能選項。目前，Credo 正在與領先的光學模塊製造商積極開展兩種解決方案的樣品測試。

隨着架構的不斷演進，我們預計完整 DSP 和 LRO 部署都將帶來增長，這將進一步鞏固 Credo 作爲光學連接市場顛覆性創新者的地位。

接下來是關於我們的線路卡重定時器業務。在第二季度，這項業務也爲我們的整體增長勢頭做出了貢獻。該季度，我們在 400G 和 800G 應用領域實現了季度收入新高。

我們的客戶包括全球網絡設備原始設備製造商（OEM）、超大規模企業和人工智能設備製造商。在這一市場中，Credo 是傳統重定時、齒輪箱解決方案以及 MACsec 加密領域的領導者。在我們的產品組合中，與競爭產品相比，我們在功耗和成本方面具有顯著優勢。隨着線路卡重定時器在人工智能設備的擴展網絡和 100G 每通道交換應用中被採用，我們看到了更多的增長機會。在 10 月的 OCP 峯會上，我們推出了首款 PCIe 重定時器，展示了我們第 6 代和第 7 代芯片的性能。在多個演示中，包括一個每秒 1Tb 的 PCIe AEC，均使用了我們自主研發的 SerDes 技術。

我們預計，通過在延遲、傳輸距離、功耗以及開發工具方面的優勢，我們將成功進入 PCIe 市場。客戶反饋令人振奮，他們在規劃向 PCIe Gen 6 擴展網絡遷移時，明確表達了對更高性能和更好開發支持的需求。我們計劃在 2025 年向客戶提供這些 PCIe 產品的樣品，並預計在 2026 年實現量產收入。

總結而言，第二季度展現了出色的執行力，標誌着創紀錄的收入、持續的創新以及客戶黏性的進一步增強。我們如預期在2025財年下半年迎來了收入拐點，並且增長勢頭超過了最初的預測。

在人工智能部署驅動的需求和不斷深化的客戶關係推動下，Credo 已爲持續增長和不斷提高的盈利能力奠定了堅實基礎。接下來，我們的首席財務官丹·弗萊明（Dan Fleming）將提供更多詳細信息。

在第二季度，我們報告的收入爲 7200萬美元，環比增長 21%，同比增長 64%，遠高於我們指引範圍的高端。我們的產品業務在第二季度創造了 6910萬美元 的收入，環比增長 21%，同比增長 88%。值得注意的是，我們的三個主要產品線環比均實現了兩位數增長，達到新的收入紀錄。第二季度，我們的產品業務（不包括產品工程服務）再次創下新高，收入爲 6440萬美元，比上一季度創下的產品紀錄高出 20%。此外，我們的 IP 業務在第二季度實現了 300萬美元 的收入。從我們產品收入的快速增長可以看出，我們在客戶項目方面看到了巨大的機會，我們正在優先考慮這些產品相關的機會。

鑑於我們當前的產品增長軌跡，我們預計 IP 業務 在今年或未來幾年不會貢獻 10% 或以上 的收入。然而，IP 仍然是我們業務的重要戰略組成部分，我們會在戰略相關性和投資回報（ROI）相一致的情況下，選擇性地抓住機會。

這種優先級調整不會影響我們公司的長期財務模型，即 非GAAP毛利率 維持在 63%至65%，以及 非GAAP運營利潤率 維持在 30%至35%。

在第二季度，我們的前三大終端客戶各自貢獻了超過 10% 的收入。此外，還有四位終端客戶各自貢獻了 5% 至 10% 的收入。儘管客戶結構可能會因季度而異，但 Credo 在第二季度有七位終端客戶貢獻了超過 5% 的收入，這表明我們正在有效地實現客戶基礎的多元化。

我們的團隊在第二季度實現了 非GAAP毛利率爲 63.6%，接近指引範圍的高端，環比提升 73個基點，這得益於季度內更好的營收槓桿和更高的產品貢獻毛利率。
具體而言，產品的 非GAAP毛利率 在本季度達到 62.2%，環比提升 66個基點，同比提升 943個基點，主要歸因於規模效應的不斷擴大。

第二季度的 非GAAP運營支出 爲 3.76億美元，高於指引範圍的中點，環比增長 6%，主要由於本季度研發項目相關支出的增加。非GAAP運營收入 在第二季度爲 830萬美元，相比第一季度的 220萬美元 實現了顯著增長。第二季度的 非GAAP運營利潤率 爲 11.5%，而上一季度爲 3.7%，環比提高了 780個基點。我們報告的 非GAAP淨收入 爲 1230萬美元，相比第一季度的 700萬美元 進一步增長。第二季度的 運營現金流 爲 1030萬美元，環比增長，主要得益於隨着規模擴大和產品出貨量增加而提高的盈利能力。CapEx爲 2190萬美元，主要用於 5 納米工藝的生產流片工作。自由現金流爲負1170萬美元，相比第一季度改善了 140萬美元。截至第二季度末，我們的現金及等價物餘額爲 3.83億美元，較第一季度減少了1570萬美元。

我們保持了充足的資本化水平，以繼續投資於我們的增長機會，同時保持可觀的現金緩衝。截至第二季度末，我們的庫存爲 3630萬美元，環比增加 480萬美元。

關於指引：

2025財年第三季度收入 預計在 1.15億至1.25億美元 之間，以中點計算，環比增長 67%。

第三季度非GAAP毛利率 預計在 61%至63% 之間。

第三季度非GAAP運營支出 預計在 4200萬至4400萬美元 之間。

第三季度攤薄加權平均股本 預計約爲 1.84億股。

進入2025財年下半年，我們預計 從第三季度到第四季度 的收入將實現兩位數的環比增長。從2024財年到2025財年，我們預計收入將實現 100%或更高的同比增長。同時，非GAAP運營支出的增長速度將不到收入增長速度的一半。因此，我們期待在全年內推動運營槓桿的提升。

【Q】公司Q3指引超預期是項目規模超預期還是一些客戶的項目執行時間有所提前？

確實，我們在過去提到過希望能夠更好地預測和了解我們正在參與的新項目，尤其是在資格認證階段以及開始看到客戶需求預測逐漸明朗化的時候。在過去的90天裏，我們確實看到一些項目的需求預測比預期更強勁。這也反映了我們當前所專注的市場機會的潛力，特別是在AEC 產品方面。

我認爲這是一個積極的信號，因爲這些項目的需求逐漸聚集並超出預期。正如丹提到的，我們對第四季度以及接下來的2026財年的發展前景同樣感到樂觀。我們已經討論這個轉折點有幾個季度了，現在確實看到了非常健康的設計活動。這些活動不僅涵蓋了多個客戶，也涉及我們所有的產品線。這種趨勢進一步驗證了我們技術和產品組合的市場相關性，併爲持續的增長和盈利能力提供了更強的信心。無論是 AEC、光學 DSP 還是線路卡重定時器，設計活動和客戶需求的廣泛分佈也表明我們在不同應用領域的競爭力正在不斷增強。因此，我們預計隨着時間的推移，將持續看到增長的趨勢。儘管我們目前無法爲2026財年提供具體的指引，但我們預計增長的規模會與過去的預期大致相符，也就是 年增長率在50%左右 的水平。

【Q】關於 AEC 的競爭格局，許多公司都談到了 AEC 的市場機會，但似乎並沒有取得顯著的進展。我想了解你們目前在市場上看到的情況。

我認爲在過去的90天裏，競爭格局並沒有顯著變化。毋庸置疑，市場確實希望在這一領域有多個供應商。同時，從我們的角度來看，市場規模足夠大，可以容納多個參與者。話雖如此，我們對市場的定位非常明確：我們的目標是 成爲市場的第一，首先提供獨特、差異化的產品，第一個獲得任何特定客戶的認證，並最終第一個實現生產認證的規模化。我們非常明確地將這一市場和產品系列視爲真正的 系統級解決方案。這意味着我們從設計階段開始就承擔產品的所有權，並在生產階段對其負責。對我們來說，這是一款高度複雜的系統級產品，遠不只是簡單地將一個重定時器嵌入到一根電纜中這麼簡單。這明顯低估了這項技術的複雜性。隨着我們不斷前進，並向客戶展示我們能夠快速開發獨特且定製化的 SKU，同時交付高質量和高可靠性的產品，我認爲這將繼續成爲我們的優勢，並使我們在與多個超大規模客戶的合作中佔據領先地位。

關於 Zero Flap AEC，我們在上次電話會議中也提到了這一點。我們發現，AI 集羣的網絡可靠性正變得越來越重要，這是一個非常高優先級的事項。如果回溯到六到九個月前，這個問題並未被廣泛討論。

特別是針對我們在10月的發佈和展示，我們與客戶討論了液冷技術和電力管理方面的進展，這些技術正在顯著提升網絡可靠性。例如，通過液冷和電力管理實現的最大機架密度，可以縮短連接距離，而這些距離可以用 AEC 覆蓋。相較於基於激光的光學解決方案，AEC 從根本上來說更加可靠。

關於鏈路抖動，我們討論過其影響。例如，AI 設備一排中的連接發生瞬時中斷，就可能導致整個集羣癱瘓，其影響可能長達30分鐘以上。此外，訓練任務還需要重新從頭開始，導致生產力的大幅損失。這種對可靠性的新需求正逐步推動客戶選擇我們更加穩定的解決方案。

因此，我們注意到網絡工程師正在採取不同的方法，探索新的架構，真正致力於實現 零抖動能力。就 AEC 而言，在過去幾年中，我們已經出貨了數十萬根 AEC 電纜，但到目前爲止，還沒有任何客戶因鏈路抖動問題向我們反饋失敗案例。

換句話說，我們的產品已經在實際運行環境中積累了 數十億小時 的使用經驗。這正是爲什麼我們現在看到一種趨勢轉向 row-scale設計，而不是之前主要關注的rack-scale設計。這種擴展的設計模式表明市場需求正在向更高可靠性和更大規模的方向發展，而我們已經在這方面取得了領先地位。

【Q】FY26 50%增長率的驅動力有哪些？DSP明年會不會更有影響力？

我們一直以來對不同產品線的討論是基於整體市場規模的。我們提到，AEC 市場是我們正在拓展的最大市場，也是我們目前最大的產品線，我們預計這一趨勢將會持續。因此，我們將 光學 DSP 視爲我們拓展的 第二大市場，主要針對以太網應用。

然後是銅解決方案，包括 線路卡重定時器、芯粒（chiplets） 等。因此，從長期來看，我們認爲所有產品線都會驅動我們的增長，而從更廣的視角來看，我們的收入將逐漸與我們所覆蓋的市場規模相匹配。

也就是說，在 2026財年，基於市場規模，主要的增長驅動力仍然會是 AEC。不過，這並不意味着光學領域的增長潛力被削弱。事實上，從百分比增長的角度來看，光學 DSP 產品線可能比 AEC 增長得更快。然而，鑑於 AEC 基數更大，其絕對增長仍然是主要貢獻。

總體來說，我們在所有產品線都看到了出色的設計活動。我們爲市場帶來的優勢非常明確，並且正在得到良好的驗證。這與我們之前傳遞的信息是一致的：我們對市場的策略是穩健的，我們正在看到積極的成果。

【Q】公司預計未來back end是更傾向於以太網還是PCIE？

我們在市場的最終走向上保持一定的中立立場，但我們清楚市場正在向更高的速度發展，而這正是我們的優勢所在。當我們談到 PCIe 解決方案 時，我們認爲我們在以太網領域取得的優勢同樣適用於 PCIe 領域。隨着 PCIe 的速度逐步提高到 64G 和 128G 每通道，我們帶給市場的優勢將繼續發揮作用。同時，以太網已經在向 224G 每通道 推進，市場上關於擴展網絡（scale-up networks）向更高通道速度發展的討論也越來越多。UA Link 是另一個被廣泛討論的話題。如果市場最終走向 224G 每通道，我們相信我們會處於非常有利的地位。因此，從長期來看，我們認爲我們在以太網和 PCIe 領域都能夠很好地滿足市場需求。通向更高通道速度的趨勢顯然是對我們的巨大優勢，我們的技術和解決方案能夠很好地迎接這一轉變。這也進一步鞏固了我們在高速連接解決方案領域的領先地位。

【Q】每個AI芯片或者每個NIC用幾個AEC？公司對26年的信心來自哪裏？

關於架構，我們確實看到不同客戶的部署呈現出截然不同的架構策略。在 GPU 的附加率方面，我們討論過一個趨勢：從 每個 GPU 連接一個，逐步過渡到 每個 GPU 連接多個。這主要取決於通道速度和連接數量的簡單計算，以及這些因素如何映射到特定的 GPU 策略。我認爲這是一個因客戶需求而異的情況，沒有一種 “一刀切” 的解決方案。然而，每個 GPU 配備更多 AEC 的趨勢 將會持續發展。這並不一定直接對應到我們對 2026財年增長的預期，而是更多地與大量的設計活動；廣泛的認證活動相關，這些活動涵蓋了我們正在開發的所有不同產品。

【Q】公司成長驅動力是來自XPU/GPU的出貨高速增長，還是每個GPU對應的AEC比例提升，還是更高的ASP？

從長期來看，我認爲所有這些因素都會對我們的增長產生積極的推動作用。至於過去90天內我們觀察到的情況以及我們對本財年末的預期，這更多地與 GPU 部署的絕對數量 有關。根據我們的觀察，這些架構是幾個季度前就已經確定的，並經歷了資格認證的過程。這表明我們的終端客戶面臨的整體市場機會是非常巨大的。特別是在過去的90天內，我們看到 GPU 的部署數量正在顯著增加。這不僅反映了市場需求的增長，也驗證了我們產品和解決方案在支持這些高性能架構中的關鍵作用。

【Q】公司歷史上也給過高速增長的指引，這次公司如何判斷渠道當中的庫存沒之前這麼多呢？另外地緣政治是否會有影響？

我們看待事物的方式是多樣化的。當然，我們已經多次提到供應鏈的問題，尤其是當我們的終端客戶制定構建計劃時，從庫存的分配到其合作伙伴如何組裝一系列產品，整個過程的管理和運作。

我們對實際的部署和產品消耗有一個非常清晰的瞭解。在任何時候，客戶的部署需求可能會出現波動，比如某些時期會出現大規模部署，而在其他時候可能會有所放緩。當前，我們觀察到客戶內部的產品消耗率相當高，並未看到他們的物流合作伙伴中有大量庫存積壓。

話雖如此，我們供應鏈中的所有參與者都在不斷尋求更好的可視性。當我們遇到像現在這樣的大規模需求激增時，自然會引發這樣的思考：“這裏到底發生了什麼？”因此，我們非常密切地關注我們所出貨產品的流向及其後續的使用情況。這種動態的監控有助於我們更好地理解市場需求的實際情況，也有助於我們確保供應鏈的高效運作以支持客戶的需求。

【Q】爲什麼客戶開始越來越多使用銅纜？這趨勢是不是比公司之前預想的更大？

我認爲所有的 AI 集羣網絡工程師都在追求相同的目標，但對於 GPU 供應商 和他們在 scale-up與 scale-out架構 上的具體選擇，我不便評論。這兩者之間的聯繫對我來說並不明確。我們發現，如果我們能夠與客戶緊密合作，真正幫助他們專注於爲自身需求打造最佳的網絡架構，那就是我們取得成功的關鍵所在。但我不會說市場上存在某種更大的趨勢或方向，只是因爲某個供應商推出了特定的解決方案。每個客戶的需求和選擇都是高度定製化的，因此我們更關注如何爲每個客戶提供最適合的解決方案，而不是試圖從單一案例中推斷出市場的整體趨勢。

【Q】什麼是現在公司環比增速加速的驅動力？是更多的hopper還是ASIC的部署？

當然，我認爲我們在過去三個季度裏對這一點的表述一直很一致。我們並不認爲當前的情況是朝向最前沿技術（比如您提到的 Blackwell 架構）快速發展的趨勢。這更多的是基於早已確定的長期架構計劃的執行。這些部署只是長期計劃的自然延續，只是其表現比預期稍微更強勁一些。沒有任何跡象表明，這些部署是出於向某種類似 Blackwell 架構轉變的需求。而且，對我們來說，我們實際上沒有直接的可見性來了解客戶使用的具體 GPU 類型。實際上，任何一個客戶都可能在部署過程中使用多種不同的 GPU。因此，我們的重點更多在於滿足客戶在其特定架構計劃下的需求，而不是試圖解讀他們具體使用的硬件或技術趨勢。

【Q】關於10%的客戶，這些客戶的體量有多大？

正如我們提到的，第二季度我們有 三個 10% 的終端客戶，沒有意外的是他們是誰。前兩個是我們最早的 AEC 超大規模客戶，而我們在上一季度提到的 新興超大規模客戶 是第三位。在我們提交的報告中，您會看到第一個 AEC 超大規模客戶——顯然是 微軟，在第二季度仍然是 10% 的客戶，佔比剛好超過 11%。第二個 AEC 超大規模客戶，也就是我們擁有權證的客戶，佔比爲 33%。如果您計算一下，我們的收入從第一季度的 3100萬美元 下降到第二季度的 2400萬美元，環比有所減少。正如我們在上一季度提到的，他們的增長不會一直是線性的。不過，我們之前已經表示，2025財年下半年的 轉折點 最重要的驅動力確實是這個客戶。因此，顯然在第三季度，他們作爲總收入比例中的一個更大部分將變得更加重要。至於 新興超大規模客戶，他們是我們第三大客戶，佔總收入的 14%。從我的角度來看，第二季度的一個關鍵收穫是我們在 客戶 和 產品 兩個層面都實現了顯著的收入多元化。顯而易見，隨着通道速度在超大規模部署環境中不斷提高，對我們創新解決方案的需求正在廣泛增長。這種多樣化的需求和市場接受度表明我們正處於一個強勁的增長週期中。

【Q】關於下半年的需求，是客戶單個計劃的高速起量還是多個計劃都有貢獻？

是的，我認爲我們確實看到與 多個客戶 的設計活動正在進行中，並且這種趨勢會在未來持續下去。因此，針對某個特定季度或下一個季度進行特別具體的評論可能比較困難。但我們確實看到某些客戶會出現 需求激增。正如丹提到的數據，例如 亞馬遜，我們在第一季度看到他們的需求激增，而第二季度則出現了一些 非線性變化 和下降趨勢。因此，對於某個客戶在某個 90 天週期內的表現，不宜過度解讀。對於我們來說，關鍵在於確保我們能夠在所有超大規模客戶中展開儘可能多的設計活動。這些廣泛的設計合作將是我們 長期增長 的主要驅動力。這種策略使我們能夠更好地應對客戶需求的波動，同時抓住市場中的更多機會。

【Q】關於公司的下游客戶，您能否說明公司是否對頭部四個CSP都有出貨？

是的，我們確實提到過，我們的重點主要是 美國的超大規模客戶，我們將其中 五家公司 歸入這一類別，包括 Oracle。同時，我們也提到了 新興超大規模客戶，例如 XAI 和 Omniva。我們公開討論了與 微軟 和 亞馬遜 的合作關係，但並沒有明確指出在五大美國超大規模客戶中，第三位客戶具體是哪一家。

在我們的新聞稿以及 OCP 大會上，我們提到我們與 XAI 在 零抖動 AEC 產品 上有很多卓有成效的合作。我可以說，我們與多位客戶的合作都進展順利，並且這些客戶正在準備擴大生產規模。至於其他超大規模客戶，我們也在持續取得進展。

一直以來，我對所有產品（從 AEC 開始）的觀點都很一致：我預計所有美國超大規模客戶從長遠來看都會以某種形式使用 AEC。無論是 Credo 的 AEC 還是競爭對手的產品，我毫不懷疑所有美國超大規模客戶最終都會採用 AEC。

對於 光學 DSP 產品，我們採取的策略類似，目標是最終滲透到每一個終端客戶。目前我們已經部分達成這個目標，但還沒有完全實現。這也爲我們提供了進一步的增長機會。

【Q】公司AEC多少收入佔比來自AI？

我可以說，目前我們大多數 AEC 產品的出貨量 都是基於 AI 應用 的。這一點非常明確，尤其是在 100G 每通道速率 的解決方案方面。毫無疑問，這些部署幾乎 100% 都與 AI 應用相關。

【Q】CY25會有更多的10%客戶嗎？

在 2025年，根據我們目前的規劃，我不預計會有額外的 10% 客戶 出現。如我們所提到的，這個 新興的超大規模客戶 在第二季度達到了這一門檻。因此，他們未來可能會再次達到這一門檻。

【Q】關於DSP，現在有多少客戶了？

是的，有幾種不同的角度可以看待這一點。您可以關注我們正在合作的 光學模塊製造夥伴 以及與這些夥伴建立的關係數量，或者關注終端客戶（如超大規模客戶）的數量。

雖然我無法明確說明我們目前合作的確切客戶數量，但我們確實看到在 光學模塊層面 的設計活動顯著增加。同時，來自 終端客戶 的認證需求活動也在不斷增長。這表明我們的產品正在吸引更多的關注，併爲更廣泛的市場採用奠定基礎。

【Q】公式對單通道200G的DSP的競爭力如何展望？

我們預計本財年下半年的增長，以及 2026 財年的增長，主要將由 50G 和 100G 每通道速率 的設計推動。我們對剛剛完成的 200G 每通道光學 DSP 感到興奮，但預計該市場將在 2026 財年之後的更長期內發展，可能在 2027 財年達到高產量。因此，近期的增長主要由我們在 50G 和 100G 每通道設計方面看到的巨大機會驅動。

【Q】Marvell發佈了和亞馬遜合作的聲明，公司如何看待客戶對於second source的需求？

是的，我們確實看到 超大規模客戶 希望有多個供應來源，這一點毋庸置疑。同時，我們也發現，如果我們能夠繼續執行以下策略，就能在競爭中佔據有利位置： 首先提供樣品、首先提供認證單元、首先通過認證並首先實現規模化生產。

實際上，我們與合作的所有客戶中，這一策略都取得了顯著成果。我認爲我們獨特的組織方式使我們能夠爲特定客戶交付定製化解決方案。我們在這一點上具有優勢，因爲僅在過去幾個季度，我們就爲不同的客戶開發了超過 20 種 SKU，這些 SKU 包括硬件和固件的多種定製化形式。

因此，我們面對競爭的方式是：如何爲每個客戶提供最優的交付方案。雖然我完全接受所有客戶最終都會有第二供應商的預期，但我們更關注的是 從優勢地位進行競爭。這是我們專注的核心，也是我們贏得市場的關鍵策略。

【Q】關於IP收入，本季度佔比低於10%，公司現在能見度怎麼樣？

我們在過去多個季度一直強調，我們本質上是一家產品公司。團隊在這一點上保持了一貫性，尤其是隨着當前產品收入轉折點的出現，IP 許可業務的佔比會隨着時間逐漸縮小。不過，我們仍然會從戰略角度對待這部分業務，並以 投資回報率（ROI） 爲驅動，評估不同的機會。

您提到關於在當前收入規模增加的背景下，是否會跨越 10% 門檻。對此，我的預期是，在本季度不會跨越這個門檻。從長期來看，由於收入確認規則的原因，這項業務的表現可能會有一定波動性。我們將根據需要追求一些對公司具有良好回報的 IP 許可機會，但在此之外，我們無法提供過多的細節。這符合我們對業務增長的整體戰略，同時也讓我們能夠更靈活地專注於產品的核心增長領域。

【Q】關於收入超過5%的客戶，有多少是AEC的多少是DSP的？

可以說，我們的增長是 廣泛的。事實上，如果提到超過 10% 的客戶，這些客戶主要集中在 AEC 產品 上。但我們在其他領域也取得了進展。從季度表現來看，我們在 AEC、光學產品 和 線卡這三大主要產品線上都實現了環比增長。因此，可以合理地假設，我們提到的另外 四位客戶 的貢獻並不僅限於 AEC 產品，而是涉及了我們產品組合的多個領域。這表明，我們的增長並非侷限於單一產品線，而是來自整個產品組合的強勁表現。