市場危機中可能會發生一些奇怪的事情

在市場危機中，你可能會看到一些不符合常規的現象。你本以爲會漲價的東西反而下跌，反之亦然。金融資產之間的正常關係可能會被打破。一種類似量子金融物理學的現象似乎會出現。

現在，這種情況可能正出現在債券市場。如果是這樣的話，對於退休人員、臨近退休的人以及任何需要穩定、持續收入的投資者來說，這可能是一個絕佳的機會。

債券是由美國政府、州和地方政府、公司或它們的外國同行發行的借款憑證。通常，債券被認爲是比股票更安全的投資，尤其是在短期內，原因有很多——既有技術性因素，也有法律上的原因。

讓我先從數據談起，因爲大多數人最關心的就是這些數據，然後再探討可能的原因。

截至週二晚，你可以購買2年期美國國債，其利率爲3.7%；5年期美國國債，利率爲3.9%；10年期美國國債，利率爲4.3%。10年期的投資級公司債券年利率最高可達7.6%。頂級評級的市政債券（其利息一般不需要繳納聯邦所得稅）年利率最高可達5%。考慮到市政債券的購買者通常是處於最高稅率的投資者，即使2017年的稅收改革法案被延續，這一稅率仍然爲37%，那麼這些債券的“稅後等效收益”對於富裕投資者來說幾乎達到了8%。

所有這些債券的收益率都比周一早晨高得多。在很多情況下，它們比特朗普總統上週三宣佈“解放日”關稅時的收益率還要高。週一債券市場暴跌，債券價格就像蹺蹺板一樣：當價格下跌時，收益率或利率會上升。

在iShares提供的基準債券指數基金中， 債券指數ETF-iShares Barclays綜合國債 本週至今已下跌了1.8% 債券指數ETF-iShares Barclays 7-10年 下跌了1.7%。iShares iBoxx $ 投資級公司債ETF（LQD）和 美國市政債ETF-iShares 都下跌了約3.2%。 20+年以上美國國債ETF-iShares 下跌近5%。

這有什麼道理嗎？這是因爲許多首席執行官認爲美國經濟已經進入衰退，貨幣市場預期美聯儲將在聖誕節之前下調短期利率1個百分點至3.25%到3.5%區間，同時市場也——無論對錯——大幅下調了通脹預期。現在，他們預期未來5年的年通脹率爲2.3%，未來10年的年通脹率爲2.2%。在這種情況下，你本以爲債券，尤其是在上週末市場恐慌時大幅上漲的債券，至少應該保持穩定，甚至繼續上漲。

然而，債券市場觀察者們都感到困惑。一些人認爲，債券市場的大幅波動是由於特朗普關稅引發的通脹預期上升所致。

“關稅會引發通脹，”倫敦Panmure Liberum的投資策略師Joachim Klement告訴我。他說，在特朗普4月2日宣佈關稅後，投資者忽視了這一點，紛紛趕着買債券，導致債券價格不斷上漲。但他指出，這並沒有道理。更高的通脹應該對債券不利，因爲這會侵蝕未來債券利息支付的實際價值。他認爲，最近債券的下跌反而是更理性的反應。

其他評論員則指出了其他技術性因素，比如一些風險對沖基金的利率押注開始解除。

還有一些人懷疑，部分投資者可能在爲彌補上週末股市損失而出售債券。

另一位投資顧問，可能是最直言不諱的，私下告訴我他根本不知道債券市場下跌的真正原因。

哦，另外，市場也可能對美國利率政策以及美聯儲的獨立性感到緊張。

所有這些原因都有可能部分正確。至今還沒有太多證據表明債券市場的下跌是由通脹恐慌引發的。我在想，關稅通過大幅增加消費品的成本，可能更傾向於引發經濟衰退，而非持久的通脹。如果某人把每部智能手機的成本提高200美元，總有可能美國消費者會繼續購買相同數量的手機，並從他們那神奇的、無限擴展的錢包中拿出額外的200美元。但在我看來，似乎同樣可能的是——消費者可能會選擇購買更便宜的手機，甚至根本不買——反正他們會讓現有的手機再用一年或兩年。

誰知道呢？

在2008年全球金融危機期間，美國國債價格一度暴跌。在2020年3月的COVID股市暴跌期間，國債價格也曾暴跌。這兩次債券拋售都很短暫，並且都證明是買入的好機會。2008年11月底，你可以購買美國通脹保護國債，享受7年期超過4%的年利率，20年期則是超過3%的年利率。這些收益率，用債券市場的術語來說，簡直是“瘋狂的”。就像有人在街上走來走去向你送錢一樣。

之後，分析師給出了各種解釋。最常見的說法是，在恐慌中需要籌集現金的投資者紛紛賣掉了長期債券——無論價格如何。

但無論什麼原因，這爲普通投資者提供了一個機會。只有時間才能告訴我們，本次債券市場的混亂是否會有相同的結局。