• 蘋果 股票下行保護成本創8月以來新高

• 美股“七巨頭”（Magnificent 7）在經歷2023-2024年的飆漲後，今年股價普遍下跌

隨着市場對美國在人工智能領域主導地位及整體經濟前景的擔憂加劇，被稱爲美股“七巨頭”的科技股整體表現落後於大盤，投資者正在加大對沖力度。與不久前相比，這種轉變尤爲明顯：當時，標普500指數和納斯達克100指數的漲幅幾乎都由少數科技巨頭貢獻。

嘉信理財(Charles Schwab Corp.)交易與衍生品策略主管 Joe Mazzola 表示："過去兩年爲投資者帶來豐厚回報的股票，如今正承受最大的壓力。"

2月下旬以來，多數“七巨頭”的期權成本開始上升。上週，蘋果公司(Apple Inc.)三個月期隱含波動率升至去年9月以來的最高水平，其期權偏度(skew)則達到了去年8月以來最陡峭的水平。去年8月時，日元套利交易的平倉一度震撼全球金融市場，推高了避險需求。

通常情況下，交易者願意爲下行保護支付更高保費，而非爲上漲空間支付更多。但在疫情後那波科技股牛市中，情況截然不同。當時，投資者對“七巨頭”的信心極高，以至於看漲期權的溢價幾乎超過了看跌期權，有些股票甚至出現了看漲期權比看跌期權更貴的現象。

"過去兩年間，這些偏斜度嚴重偏向看漲端，"Mazzola指出，"這種狀況並不正常。投資者不僅想持有股票，還渴望捕捉上漲空間——而多數情況下，這種策略確實帶來了回報。"

另一個顯示市場不安的跡象是投資者對 英偉達 (Nvidia Corp.)等股票看跌期權的持倉在增加。野村證券(Nomura)數據顯示，看跌期權的購買導致行權價在115-130美元區間的合約形成負gamma積累，這可能加劇交易商調整頭寸時的價格波動。

在過去兩年中，彭博“七巨頭”指數(Bloomberg Magnificent 7 Index)漲幅超過三倍，遠超標普500同期58%的漲幅。然而在2025年，該指數已下跌6.5%。如今，從隱含波動率到期權偏度以及看跌/看漲期權比率，各方面都顯示出市場的緊張情緒正不斷上升，交易者正密切關注本週美國將公佈的經濟數據。

投資者將解讀美國一系列重要指標——包括週一的製造業活動數據、週三的服務業數據以及週五的非農就業數據——以評估美聯儲的利率前景，並最終判斷美國股市的走向。潛在的新關稅也令企業面臨更多不確定性，使得期權對沖成本水漲船高。

利率市場同樣瀰漫避險情緒，溫和的通脹數據強化了美聯儲降息預期。上週五，美國2年、3年和5年期國債收益率自去年10月以來首次向4%的關口逼近，而10年期國債收益率則降至4.2%。

儘管美股在1月下旬從DeepSeek AI引發的拋售中恢復，但科技股牛市動能已開始消退：波動率上升、看跌偏斜度加劇，上週四看漲/看跌比率更跌至9月以來最低水平。即便是特斯拉的期權也呈現看跌傾向——該股曾因馬斯克與白宮的密切關係在大選後一度接近翻倍。

市場焦慮並不侷限於科技板塊：2月18日前後，機構投資者開始大舉押注 標普500波動率指數 （VIX）飆升，已顯現出更廣泛的市場擔憂。直到上週五標普500出現一波拉昇之前，這種看空情緒一度將VIX與標普500實際波動率(realized volatility)之間的利差推至去年12月以來的最高水平。

衍生品分析機構Asym 500創始人Rocky Fishman在報告中指出："過去幾日VIX的上漲與標普實際波動率形成明顯背離，使得標普隱含波動率顯得異常昂貴。"

文章源自Bloomberg《Options Traders Search for Cover With Tech Giants Looking Mortal》