週六，Warren 巴菲特 在給投資者的年度信中沒透露太多想法，但他似乎在等着股市大跌一場，纔會動用他那堆越來越大的現金儲備。這是一位緊跟巴菲特動向的價值投資者、同時也是Berkshire Hathaway 主席幾十年的觀察者得出的結論。

在信裏，巴菲特沒給出什麼有用的投資指引，但他提到，目前沒看到“特別吸引人”的買入機會，Berkshire 的現金儲備還在增加，而且他已經準備好面對股市的“劇烈波動”。Smead Capital Management 的創始人兼主席Bill Smead週一接受採訪時提到。

“細讀他的話……他得等到股市大跌一波纔會出手買，” Smead 說。他觀察 巴菲特 和 Berkshire Hathaway 已經40年了。

Smead 說的“劇烈波動”可不是普通的調整。他覺得 巴菲特 在準備迎接像2000年互聯網泡沫破裂那樣的熊市，當時 標普500 從高點到低點跌了49.1%，或者是2007-2009年金融危機，或者1960年代末到1970年代初的那種大跌。

巴菲特的選股祕籍

巴菲特從美股市場撤退的時候，正好是美股創下歷史新高、估值也貴得離譜的時候。用那個“巴菲特指標”來看——把美國股市總市值和國家年度GDP比一比——現在的股價貴得前所未有。

如果你仔細研究巴菲特最新的年報想找賺錢機會，他的評論和財務數據暗示，從2019年開始他買的那五家日本“迷你版伯克希爾”綜合企業的股票，看起來挺划算的。

他從2019年起買的那五家日本綜合企業（也就是“貿易公司”）的股票：伊藤忠（ Itochu Corp.）、丸紅（ Marubeni Corp. ）、三菱（ Mitsubishi Corp.）、三井（ 三井物產 ）和住友（ Sumitomo Corp. ）。

巴菲特在最新信裏說，這些公司的運作方式“有點像伯克希爾自己”。每家公司又都持有各種業務的股份，有些在日本，有些遍佈全球。

巴菲特說他越來越喜歡這些公司和管理層，伯克希爾是“堅定”且“長期”的投資者。每家公司的股份，伯克希爾持有不到10%。

巴菲特總共花了138億美元買這些股份，到2024年12月31日價值235億美元。這些股票的市盈率不到10倍——住友最便宜，預期市盈率7.5倍；伊藤忠最貴，9.7倍。股息收益率在3.3%到4.2%之間。這些估值比現在的美股低多了。

巴菲的老搭檔、伯克希爾副主席查理·芒格在一年前去世了——是全球第七大富豪，福布斯說他的淨資產有1500億美元。他從1950年代開始炒股賺錢，先是通過私人合夥公司，後來靠公開上市的伯克希爾·哈撒韋這輛投資車，賺得盆滿鉢滿。

這些年，他的投資回報遠遠甩開股市大盤。他的選股能力簡直是傳奇——不過有人分析說，他的大祕訣其實是老老實實買高質量公司的股票，還用他保險業務的便宜資金來操作。

巴菲特：我們會永遠把股東的大部分錢投在股票上

年報裏最有趣的部分是資產負債表。伯克希爾·哈撒韋的現金和現金等價物（主要是美國國債）達到了創紀錄的3450億美元，最新數據顯示。這幾乎是去年同期的兩倍，現在佔公司淨資產的53%，太誇張了。

這比伯克希爾投資的可交易股票還要多，目前股票投資是2700億美元。一年前，伯克希爾的股票投資幾乎是國債的兩倍。

巴菲特試圖淡化大家對他越堆越高的現金的擔憂。“儘管有些評論家覺得伯克希爾現在的現金多得離譜，但你們的大部分錢還是在股票上，”他寫道，提到公司那一大堆私有企業。“這種偏好不會變，伯克希爾的股東可以放心，我們會永遠把你們的大部分錢投在股票上——主要是美國股票，儘管很多公司有重要的國際業務。”

他堅持說，Berkshire永遠更喜歡擁有生意——要麼完全控股，要麼大比例持股，或者買那些優秀公司的股票，而不是攢着現金。