金吾財訊 | 興業證券發研報指，天能動力(00819)穩居鉛蓄電池龍頭，有全國40多萬家終端門店網絡佈局，業績基本盤穩固；當前股息率已具備吸引力；且後續資本開支有望回落，在鉛酸業務強勁現金流帶動下，公司整體現金流有望進一步改善，爲回饋投資者騰挪空間。該行續指，公司鉛蓄電池以二三輪車鉛蓄動力電池爲主，另有鉛炭儲能電池、起動啓停電池等，目前年產能130GWh。1)鉛蓄動力電池具備消費屬性。鉛蓄二三輪車在使用週期中需要替換電池，替換市場佔比高，具備消費屬性。2)國內佔據渠道優勢，長期份額穩中有升。天能動力穩居國內鉛蓄電池龍頭，在全國有40多萬家終端門店網絡佈局。一是公司生產工藝智能化、自動化、效率高，不同規格產品的個性化定製能力滿足多元需求。二是相較於龍頭友商，公司產品質量、產能佈局佔優。三是中短期看，雅迪自供電池對天能衝擊較小。3)海外業務有望打造第二增長曲線。公司2024年在越南投資建廠，東南亞等海外地區二輪車滲透率有望提升，帶動公司收入增長。4)議價能力強，落地提價。公司將鉛、硫酸、塑殼等納入鉛蓄電池定價機制，順暢傳導原材料價格波動的影響；同時推動生產自動化、數字化和智能化，並加強成本管控。在鉛價上漲背景下，公司自2024Q2開始逐步落地產品提價，該行預計2024H2公司鉛酸產品ASP環比提升。該行預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲19.81、22.30、23.85億元，分別同比+8.7%、+12.5%、+7.0%；截至2024年9月12日收盤，公司股價對應2024-2026年PE各爲3.5x、3.1x、2.9x，對應PB各爲0.4x、0.4x、0.3x；該行維持公司“增持”評級，建議投資者關注。