華納兄弟探索公司（納斯達克股票代碼：WBD）和Charter Communications（納斯達克股票代碼：CHTR）週四表示，這兩家公司已經續簽了一項多年的分銷合作伙伴關係，以全面整合線性視頻和流媒體服務。

兩家公司表示，該協議將提供Max（Ad Lite）的優質服務，包括所有HBO和Max內容以及Discovery+，涵蓋所有Spectrum TV Select套餐，不向客戶收取額外費用。

該長期協議還擴展了Spectrum對WBD線性網絡組合的運輸，包括TNT、CNN、Food Network、HGTV、TLC、Discovery、TBS、Adult Swim和Investigation Discovery。該交易還將Max確立爲Spectrum在向寬帶用戶營銷和銷售DTC應用程序和捆綁包時的“首選合作伙伴”。

Spectrum計劃在2025年部署其DTC包含和升級產品之後，在2024年向寬帶客戶全面部署其DTC分發。Spectrum的DTC分銷計劃將包括爲寬帶客戶提供的DTC視頻服務的單獨定價、打包和計費功能。

隨後，Charter股價上漲2.8％，華納兄弟股價上漲6.7％。截至發稿，週四，華納兄弟股價累計漲幅達10.37%，報7.66美元。

WBD大漲

源於Zaslav的信心？

華納兄弟探索公司（納斯達克股票代碼：WBD）首席執行官大衛·扎斯拉夫（David Zaslav）表示，他的公司正面臨“代際顛覆”，但從長遠來看，他仍然對增長持樂觀態度，這得益於強大的內容組合、傳統工作室和電視收入的增加、所有市場更好的分銷交易以及國際擴張。

Zaslav在週四舉行的高盛Communocopia+Technology會議上說到，他的公司本季度將增長超過600萬用戶，並相信明年的息稅前利潤將超過10億美元。

“隨着我們開始擴大規模，本季度的用戶數量將超過600萬。在今年下半年，您將看到由實際用戶增長推動的實際收入增長，這是讓我們感到非常滿意的事情之一，而且明年的息稅前利潤將超過10億美元。”Zaslav說到。

此外，Zaslav對WBD自Discovery合併以來的狀況進行了說明。他說，兩家公司一直在合作打造“促進未來增長的現代資產”，自交易以來，合併後的實體在過去兩年半中償還了160億美元的債務。他說，該公司的長期低息債務超過370億美元，“使我們現在處於可以保持耐心和戰略地位的位置”。

“但現在我們看到了一條真正的增長之路。一個是Max，我們現在很棒的一個產品，當我們走遍世界時，我們有本地內容和本地運動。我們將其與最大的電視和電影庫放在一起，我們認爲這是真正有意義的東西，而且市場的反饋告訴我們，它確實有意義，“Zaslav在會議上說。

Zaslav表示，他致力於讓工作室業務重回正軌。“第二個是我們的工作室。我們需要讓我們的工作室業務恢復到更引人注目的盈利能力，併爲公司增加了大量的創意人才。儘管，從追蹤來看，我們的工作室業務只賺了18億美元。

因此，我們的第二部分的目標是，我們必須將資金恢復到30億美元並不斷增長，我們已經在這方面取得真正的進展。當然，這也是一項長週期的任務。

與此同時，Zaslav還強調了Beetlejuice 2最近的出色表現，並對即將上映的《小丑》電影持樂觀態度。他還提到詹姆斯·古恩（James Gunn）的新DC超人電影正在剪輯中。對於電視，他的目標是與工作室相同的+30億美元目標。

當被問及有線電視時，WBD首席執行官說：“我們在世界各地都有有線電視和免費廣播，它爲我們帶來了大量的自由現金流。而且這一趨勢將持續下去，我們將從該業務中擠出自由現金流，並推動息稅前利潤增長。”

“我們是美國基本電纜跳動的心臟，也是世界上大多數國家基本電纜跳動的心臟。在美國，基本有線電視正在衰落，但它對我們來說是一筆偉大的生意，對分銷商來說也是一筆偉大的生意。”

在談到與Charter Communications（納斯達克股票代碼：CHTR）的續約協議時，Zaslav稱讚了首席執行官Chris Winfrey，稱他創新了成爲完全現代分銷商的戰略：“他有多渠道，他有寬帶，但他有一攬子流媒體服務。

“我們從事免費頻道和有線頻道的業務，我們的工作是創建人們喜愛的精彩內容，並創建一攬子內容，使其真正爲消費者服務，讓分銷商在其中找到真正的價值。對此，我們達成了協議，交易的一部分是我們的有線電視頻道獲得報酬。”

因此，我們在TNT上保持了價格，總的來說，對於我們的有線電視業務，我們的30個頻道獲得了更多的報酬。我們所有的頻道都被承載，如果您是Spectrum的訂閱者，您將獲得相當於價值60美元的流媒體服務。但更重要的是，我們就像Spectrum流媒體業務的主力租戶。

整體來看，WBD的流媒體業務已從虧損轉變爲邊際盈利，管理層的目標是明年實現10億美元的利潤，並在60多個市場推出全球平臺。

細分業務

的演變路徑是怎樣的？

具體來看，流媒體最初受益於業內從鉅額虧損到邊際盈利能力的最快轉變之一。

從奧運會開始，流媒體在許多國家/地區推出，以便消費者可以使用該程序觀看奧運會。從那時起，推廣一直在繼續。

據管理層稱，隨着啓動成本的下降，流媒體的盈利能力應該能夠增加。奧運會也將拖累一個季度的利潤，因爲奧運會通常會出現虧損，而利潤在其他時間出現。

但正如上面引用的所暗示的，持續增長的時期即將終於開始，因爲所有部分現在終於都已就位。投資者首先看到的可能是新增加的股票不斷攀升，盈利能力也將隨之而來。

如果管理層能夠保持新的節目成本，那麼流媒體可以成爲一項非常有利可圖的業務。然而，先驅Netflix（NFLX）長期以來一直無法控制成本，這意味着自由現金流直到最近纔出現在財務報表上。

如果華納兄弟探索公司想做得更好，只能等待時間來給出答案。

工作室業務方面，很少有人意識到該公司長期以來一直擁有爲他人和公司本身製作節目的工作室業務。該業務受到罷工的影響，並且仍然存在一些揮之不去的影響。另一方面，它可能是收購帶來的更可靠的現金流項目之一。

隨着傳統電視的持續衰落，有人談論在這一領域尋求質量。然而，這意味着這項業務走向流媒體，因此未來也會有機會。顯然，過渡將充滿挑戰，但管理層認爲他們有潛在的解決方案來應對這裏發生的任何事情。總體而言，前景似乎是樂觀的。

與受罷工影響的季度相比，可能會出現積極的比較。因此，這項業務應該會在今年下半年開始出現積極的比較。

此外，電影業務方面，外界有一些這樣的看法。

Daniel Loria的Box Office Pro分析師Warner Bros Discovery Year In Films（《好萊塢報道》由Pamela McClintock引用Daniel Loria）撰寫）

Seeking Alpha網站證實，“Beetlejuice”有一個良好的開端，其背後還有另一個潛在的熱門歌曲。與此同時，季度比較受到影響，因爲《芭比》在上一財年是一部熱門電影，但資金更早地滾滾而來。

這裏提到的一件事是，該業務的遊戲部分同樣受到負面比較的影響，因爲今年推出的遊戲與上一財年推出的遊戲完全不同。

更重要的是，爲使電影業務更加穩定（因此遊戲有更多機會）而安排的人員可能要到明年某個時候才能將他們的產品推向市場，因爲電影的規劃和完成需要很長時間。

到目前爲止，許多上映的電影都是在收購之前進行的。這對市場來說一直是一個令人沮喪的問題。這絕對是市場對解決方案沒有耐心的一個領域。    

管理層長期以來一直強調，實施的策略（尤其是現金收款程序）需要時間才能完成。在那之前，他們可能會參與其中，以改進已經正在進行的工作。但這與從頭開始處理整個項目不同。

而“哈利波特之旅”是一項相對較新的業務，代表着一項高利潤業務，未來可能會快速增長。這是一項依賴於特許經營權的業務。這是將資產貨幣化的另一種方式。現在這項業務處於早期階段，但如果目前的想法“有腿”並在一段時間內獲利，那麼有很多可能性。

這確實是迪士尼（DIS）以多種方式著名的開發領域。當然還有其他人。所以，有一些模型可以複製。

此時買入

或許是“勇敢者的遊戲”

總體來看，管理層有一些明確的未來目標，例如從流媒體中獲得10億美元的利潤，同時將電影業務最初發展到可能達到30億美元，後來增加到每年50億美元。

市場對這一切有很多懷疑，因爲到目前爲止所有的削減和精簡都導致了很多負面的比較。然後，有消息稱，許多導致額外自由現金流的非經常性項目即將結束。所以現在，企業本身需要產生自由現金流。

管理層似乎已經準備好了獲得市場所需的自由現金流的戰略。正如董事會成員John Malone經常表示，這種轉變需要時間。

市場不僅沒有因爲早期階段巨大的自由現金流跑贏大盤而給予管理層認可，而且市場還希望因爲一些負面的自由現金流比較而懲罰管理層。

然而，事實是，當資產被收購時，該企業實際上沒有（或嚴重不足）現金流（更不用說自由現金流了）。因此，運營現在將產生自由現金流和相當水平的GAAP現金流，這一事實是相對於收購而言的重大改進。

像這樣的槓桿收購的開始部分（即使股票也被使用）通常是坎坷的，直到市場可以看到操作結果。到目前爲止，還存在許多非經常性問題（例如未收取應收賬款，在某些情況下未開具賬單）。從現在開始，財務報表將反映其將要成爲的運營（由管理層設計）。

這仍然是一個強烈的買入建議，因爲管理層有勇氣首先構建提供良好信息所需的底層基礎設施，同時安裝在啓動扭虧爲盈戰略之前明顯缺乏的基本紀律。

儘管，風險比預期的要高。但管理層現在有一些很好的機會來實現其優先事項。

其中幾家企業是“受創”企業。如果沒有成功，在下一個大贏家到來之前，比較可能會很醜陋。例如，零售服裝等幾個部門依賴於熱門電視、流媒體或電影。這些業務的一致性通常是很少實現的目標。

管理層超額完成了許多非經常性項目的自由現金流。現在是運營需要填補空缺的時候了，因爲這些項目在顯示出一些增長潛力的同時會逐漸消失。無法保證會發生這種情況。

隨着公司削減核心利潤領域，市場一直擔心EBITDA和其他業務指標的下降。這導致人們對這些核心領域的增長前景產生了相當大的困惑。

儘管最初的精簡工作已基本完成（並且決策基礎設施已經建立），但最初的數字導致市場對未來計劃產生懷疑，儘管由於這些有意削減以建立盈利能力，比較可能無效。戰略現在已經轉變爲增長（這個跟蹤記錄需要一些時間來建立）。

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