智通財經APP獲悉，興業證券發佈研報稱，食飲龍頭企業豐富產品矩陣，新品主打無糖健康化。康師傅(00322)發佈高端即飲茶“茶的傳人”、統一(00220)和農夫山泉(09633)佈局NFC果汁市場。各企業通過不斷推出高端產品，擴大高毛利產品銷售份額，實現提升企業營收與毛利率的雙重目標。無糖茶等細分賽道需求增速快，消費復甦帶動軟飲需求復甦，收入端穩健增長。消費者對於健康生活的嚮往與對品質的追求仍是市場不變的主線。興業證券持續看好無糖飲料、健康食品的發展。

覆盤：1、收入，方便麪業務：康師傅方便麪業務、統一食品業務營收同比小幅波動。2024H1，康師傅方便麪業務營收爲138.1億元，同比減少1.0%，增速同比-4.0pcts;統一食品業務營收爲49.5億元，同比增加0.9%，增速同比+9.6pcts。飲料業務：龍頭企業營收持續增長，增速有所回落。康師傅飲品業務營收270.7億元，同比增長1.7%，增速同比-7.8pcts，統一飲品業務營收100.2億元，同比增長8.3%，增速同比-4.0pcts。休閒食品業務：衛龍美味營收增長，蔬菜製品增速快。2024H1，衛龍美味主營業務收入29.4億元，同比增長26.3%，其中調味面製品收入13.5億元，同比增長5.0%;蔬菜製品收入14.6億元，同比增長56.6%;豆製品及其他產品收入1.2億元，同比增長17.5%。2、成本及毛利率，白砂糖和棕櫚油價格走高，PET、麪粉價格回落。2024H1PET均價爲7230.0元/噸，較2023H1均價下降3.3%;2024H1棕櫚油均價爲7850.3元/噸，較2023H1均價提升1.9%;2024H1白砂糖均價爲6431.6元/噸，較2023H1均價提升1.4%;2024H1，麪粉均價爲3197.2元/噸，較2023H1均價下降3.8%。得益於部分原料價格下降及產品結構優化等因素，軟飲及食品企業毛利率提升。3、產品結構，龍頭企業豐富產品矩陣，新品主打無糖健康化。康師傅持續推動口味創新，無糖產品滿足消費者健康需求;統一緊隨無糖風口，佈局NFC果蔬汁賽道;農夫山泉重回純淨水賽道，不斷豐富產品口味;衛龍美味積極推進產品創新，豐富產品口味。

展望：1、收入端，產品結構升級優化，帶動均價提升。康師傅發佈高端即飲茶“茶的傳人”、統一和農夫山泉佈局NFC果汁市場。各企業通過不斷推出高端產品，擴大高毛利產品銷售份額，實現提升企業營收與毛利率的雙重目標。無糖茶等細分賽道需求增速快，消費復甦帶動軟飲需求復甦，收入端穩健增長。消費者對於健康生活的嚮往與對品質的追求仍是市場不變的主線。農夫山泉持續佈局東方樹葉無糖茶、茶π果味茶產品;康師傅、統一上新無糖茶飲料。持續看好無糖飲料、健康食品的發展。2、成本端，除麪粉價格環比略有上漲外，8月PET、棕櫚油、白砂糖價格環比下降，若下半年生產成本持續下行，利潤有望進一步修復。2024年8月，PET、棕櫚油、白砂糖、麪粉均價分別爲6975.9/7889.6/6167.7/2890.0元/噸，較7月均價環比分別-2.8%/-0.7%/-1.6%/+2.6%。

投資建議：建議關注高股息穩健增長的康師傅控股(00322)和統一企業中國(00220)和第二增長曲線逐漸強化的衛龍美味(09985)。

風險提示：食品安全問題，原材料價格上漲超預期，終端動銷不及預期，費用投放超預期。