金九銀十，動力煤市場供需基本面逐漸改善，煤價也在持續上漲。

9月24日，煤炭板塊延續近期的漲勢，截至收盤，港股市場中蒙古能源漲超7%，兗礦能源漲超6%，首鋼資源漲超5%，兗煤澳大利亞、易大宗、蒙古焦煤跟漲。

A股中，大有能源漲停，電投能源、昊華能源漲超8%，淮北礦業、潞安環能、新集能源、平煤股份漲超7%。

德邦證券指出，“金九銀十”旺季將至，雖然建材整體消費低於往年，但環比來看，9-10月建材消費大概率出現邊際增加。隨着“兩重”“兩新”等重大舉措將加快推進，實物工作量有望加快形成，非電行業用煤需求或將邊際修復。

多因素拉動煤價上漲

進入九月，隨着華南及福建地區的持續高溫，電廠補庫需求依舊旺盛，對煤價形成支撐。

在此背景之下，神華將價格再次上調，黃驊港除疆煤5號，其他煤種全部上調價格，漲幅在10-15元/噸；巴圖塔僅神優2號調漲10元/噸。

中國煤炭運銷協會9月21日發佈的9月上旬煤炭市場調度旬報也顯示，9月上旬煤炭供應整體穩中有升，由於南方持續高溫、水電高位回落，在迎峯度夏末期，電煤消耗仍保持較高水平，另外非電煤用戶剛需有所釋放，加之中秋國慶假期臨近，下游用戶也有補庫存需求，重點監測煤炭企業產量、銷售量、鐵路運量環比均有增長。

具體來看，9月上旬，重點監測煤炭企業銷售量完成5422萬噸，環比8月上旬增長5.2%。

9月24日，國務院新聞辦公室舉行的新聞發佈會上，央行行長潘功勝指出，人民銀行出臺的貨幣政策也將支持經濟，促進消費和投資。隨後，黑色系期貨午後繼續拉昇，鐵礦石漲幅超出4%，熱卷、螺紋鋼、焦炭、焦煤等主要品種漲幅均超過2%。

海外方面，隨着印度雨季接近尾聲疊加用電旺季來臨，印度政府要求所有進口煤燃煤電廠在10月底之前維持滿負荷，這也在一定程度上帶動了海外煤炭的採購需求。此外，孟加拉國也加大了對海外煤的採購。印度作爲一個人口大國，其對煤炭的需求大增，使得全球煤炭市場的供需關係發生變化，推動了煤價的上漲。

下半年煤價或維持在歷史較高水平

值得關注的是，本輪煤炭板塊自2023年8月下旬上漲至今，核心原因在於“淡季煤價底部遠高於市場預期，而非對煤價的暴漲預期”。

不同於2021年-2022年（煤價大漲→煤企盈利暴增→股價跟隨業績上漲），2023年在煤價中樞下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板塊表現依舊亮眼。

隨着國家穩增長政策的出臺，水泥煤和煤化工的開工率已實現了明顯反彈。在動力煤的現貨中，非電煤佔比已經超過電煤，非電需求的上升在這裏也扮演了重要作用。金九銀十施工旺季有望繼續提升非電煤的需求，進一步推動煤價上漲。例如，部分地區的水泥、化工等行業開工率提升，對煤炭的需求增加。

國泰君安、開源證券等國家機構對當前煤炭市場的變化給予了高度關注。他們認爲，產業資本認可當前爲板塊價值底部。例如，廣匯能源、兗礦能源等相繼披露增持方案，這一舉措不僅顯示出產業資本對煤炭板塊未來發展的信心，也爲市場傳遞了積極的信號。

與此同時，上市煤企對股東回報重視程度在不斷提升。多家煤企積極響應新“國九條”要求，在淨利潤下滑24%背景下，2023年上市煤企仍然保證了57%的較高分紅比例。

2024上半年，申萬煤炭開採板塊的30家企業中有7家擬進行中報分紅，分紅公司數量佔比23%，而上年同期並無煤企進行中報分紅，體現上市煤企對股東回報重視程度在不斷提升。

展望未來，國泰君安表示，煤炭板塊估值的重塑正在途中，背後反映的不僅是煤炭行業深刻供需結構變化，逐步“公用事業化”，而且也反映了在資產荒背景下，無風險收益率下行趨勢下的高股息資產更加受到市場青睞的投資策略問題。

德邦證券也指出，持續看好煤炭板塊投資價值，推薦三個方向：

1）優質分紅。優質公司具備長期分紅能力，且隨着資本開支下降，分紅率具備持續提升空間，推薦：陝西煤業、山煤國際、中煤能源，建議關注：中國神華、兗礦能源等；
2）長期增量。煤炭產能增量具有稀缺性，煤電一體順應政策導向，協同發展熨平風險週期，推薦：新集能源、甘肅能化、電投能源、昊華能源、廣匯能源、永泰能源，建議關注：盤江股份、陝西能源、蘇能股份等；
3）雙焦彈性。復甦預期下，雙焦在經歷前期的價格的大幅下跌後存在反彈空間，推薦：潞安環能、平煤股份、淮北礦業、中國旭陽集團，建議關注：山西焦煤、冀中能源等。