文|豹變 陳法善

在創投寒冬，昔日的創投圈明星企業閃送，即將登陸資本市場。

早在7月，證監會官網就曾披露了閃送赴美上市的備案通知書，隨着近日閃送正式遞交招股書，上市進入最後衝刺階段。

跟餐飲外賣、商超、生鮮批量化的即時配送需求不同，閃送專注於提供“小而精”的一對一專屬快遞服務。更高的客單價、更快的配送體驗讓閃送成了即時配送領域的順豐，但也因此錯失了市場最大的一塊蛋糕。

閃送初創之時，正值消費升級的熱潮，不乏有人願意爲“快一點、貴一點”買單。但隨着時間推移，市場環境發生了變化，加之缺乏穩定的企業級客戶流量及訂單支持，這給閃送未來的發展速度提出了新的挑戰。

“遲到”的上市

閃送自成立以來已有十餘年曆史，其中近一半時間都在籌備上市事宜。早在2020年，閃送副總裁杜尚驫在接受“藍鯨TMT”採訪時表示，公司可能很快就會上市。

但行業第一股被同行搶了先，2020年中旬、2021年12月，達達、順豐同城分別登陸資本市場，而閃送的IPO進程則一直延續至今。

從披露的招股書看，閃送將自己定位爲“獨立按需專線快遞”，以33.9%的市場份額排名行業第一。“獨立”意味着閃送不依賴於某一電商、本地生活平臺，而是根據分散的用戶需求，獨立分配運力。作爲對比，達達、順豐同城會關聯京東、順豐，實現資源共享與業務協同。

“專線”則是指配送過程中，一個快遞員全程專注於單一訂單，不沿途取送其他訂單，比傳統同城快遞、外賣的時效性更快，安全性更高。

據艾瑞諮詢預測，到2028年，普通按需配送市場規模將達8096億元，複合年增長率爲19.1%。同期，閃送所在的“獨立按需專線快遞”細分賽道複合年增長率爲27.8%，比行業平均增速快不少，但整體規模相對有限，約爲532億元，僅佔大盤的6.6%。

儘管閃送提供的是一種“小而精”的服務模式，但從本質上講，它仍然屬於依賴大量人力資源的勞動密集型產業，只是在勞動關係上更依賴“衆包”（相當於兼職）而非“僱傭”（全職）。

爲了確保能夠迅速響應零散的客戶需求，閃送需要提供更高的佣金，才能吸引更多快遞員接單，在全域實現運力匹配，付出的成本也更高。艾瑞諮詢的數據顯示，閃送騎手從每筆訂單獲得的收入要高於行業騎手的平均水平。

財務數據顯示，2021-2023年及2024上半年，閃送營收分別爲30.40億元、40.03億元、45.29億元和22.84億元。其中，支付給騎手的報酬分別佔收入的90.5%、90.3%、87.8%和85.4%。

根據閃送招股書中的信息，2024上半年，閃送出單量更穩定的活躍騎手日均配送9.3單，同期閃送完成了1.38億份訂單。用收入除以訂單數量可以算出，平均每單收入爲16.6元，相當於一位活躍騎手每月（按31天計算）產出4786元。

上市不是萬能藥

從同行表現看，上市或許是另一場征途的開始。

例如，達達和順豐同城在資本市場的表現並不盡如人意。自2020年12月達到歷史高點61.27美元/股以來，達達的股價已大幅回落至約1.23美元/股；同樣地，順豐同城也經歷了從16.48港元/股到當前約10.98港元/股的下跌。

成立於2014年的閃送趕上了“互聯網+”的創業熱潮。作爲曾經的明星創投項目，閃送經歷了多輪融資，背後的金主包括經緯創投、鼎暉投資、九鼎投資、順爲資本等知名機構。閃送的融資步伐在2021年放緩。當年3月，閃送完成了1.25億美元的D2輪融資。隨着資本“寒冬”的到來，這也是其發起IPO前的最後一輪融資。

據IT桔子統計，獲得風險投資支持的初創企業數量從2018年的51302家降至2024年的260家。從資本的角度看，在經歷多年孵化後，資本方有強烈的動機通過IPO來實現投資回報。

雖然資本更傾向於給高成長性的公司更高的估值，但從即時配送行業的格局看，閃送似乎並未展現出明顯的競爭優勢。

從服務場景看，餐飲外賣訂單佔了即時配送的大頭，佔比約70%，呈現美團、餓了麼雙寡頭競爭的局面。其次是商超便利、生鮮宅配業務，佔比超過20%，以達達爲代表。閃送“一對一”專線配送的規模跟上述業務並不在一個量級。

閃送在創立之初，主要是爲了滿足用戶個性化的緊急需求。公開報道顯示，閃送的第一筆訂單就是幫助北京的一位用戶從家人處取回鑰匙。閃送的邏輯在於，當用戶急需送貨時，價格不再是首要考慮因素，速度和可靠纔是關鍵。因此，閃送給不少用戶留下“貴一點、快一點”的印象。而在當前的消費形勢下，用戶更傾向於追求性價比更高的解決方案。

除了提供個性化的服務外，閃送也在逐步擴大業務範圍，開始爲本地餐廳、花店和超市等商家提供配送服務。例如，2022年12月，抖音外賣官宣的合作機構中，就包括閃送。不過，在這些領域內，閃送並不具備明顯的優勢。閃送副總裁杜尚驫曾坦承，閃送也有B2C業務，但在餐飲外賣、商超配送等領域，“競爭不過人家”。

值得注意的是，高頻次且剛需的餐飲外賣業務能夠帶來更爲穩定的現金流。以美團爲例，2023年其核心本地商業收入達到2069億元，淨利潤387億元，其中配送服務貢獻了821.91億元收入。

也就是說，由於缺少高頻的餐飲外賣、電商件的“護盤”，加上C端用戶粘性較弱等因素，使得閃送未來的發展前景充滿了不確定性。

此外，整個行業普遍面臨着盈利難題。財報顯示，今年二季度，達達營收23.5億元，同比下滑9.5%，淨虧損2.862億元。順豐同城的情況好些，今年上半年是盈利的，但淨利率不高，只有0.9%。相比之下，專送屬於較低頻的個性化業務，需求分散，不容易形成規模效應，盈利難度更大。

招股書顯示，2021-2022年，閃送分別淨虧損2.91億元和1.8億元，2023年依靠政府補貼增加實現盈利，但與經營狀況有關的營業利潤僅爲0.11億元。

當前，快遞行業價格戰愈演愈烈，頭部快遞企業單票價格低至2元。即便是在高客單價的“一對一”專送領域，閃送也無法獨善其身。2021-2023年，儘管閃送訂單量從1.59億筆上升至2.71億筆，但同期單筆訂單平均收入卻從19.1元下降至16.7元。

隨着行業價格戰加劇、用戶付費意願下降，閃送可能會繼續面臨客單價持續下滑的壓力。

即時配送洗牌

當前，即時配送業務已經從最初的餐飲外賣擴展到了生鮮、3C數碼、美妝、商超和服飾等多個品類。

這一變化的背後，是各大互聯網巨頭不斷加強對即時零售市場的佈局，跨界融合的現象日益增多，導致原有的業務界限逐漸模糊。這對於較早進入市場並在細分領域深耕的閃送而言，猶如成長的煩惱。

一方面，“新勢力”不斷湧入即時配送賽道，加劇行業內卷。僅2023年，就有貨拉拉、滴滴、高德、哈囉、東方甄選等企業宣佈上線即時配送服務，行業的火藥味漸濃。

另一方面，原有的核心玩家加強資源整合，尋求更穩定的增量。其中，5月，京東整合了小時達和到家服務，將原有的即時零售業務升級爲“京東秒送”，承諾最快9分鐘送達。7月，菜鳥宣佈升級同城快遞服務，提供半日達服務，並將首重價格降至6元，續重價格僅爲1元/公斤，相當於原價打五折。

同時，抖音、快手也在加速試水即時零售，行業競爭烈度進一步提高。

面對這樣的變局，各家企業都在努力豐富業務場景、提升履約體驗並降低配送成本，以適應不斷變化的市場需求。

閃送的投資方之一五嶽資本曾分析出資背後的邏輯，稱“閃送已經不再是簡單的物流基礎設施，而是深入到C端的消費品牌。現在一小時速遞基本上已經和閃送劃等號了，這是我們看重它很重要的一點。除了順豐，很少有其它配送公司在用戶心中建立起這種品牌影響力。”

儘管如此，即使有順豐集團的支持，作爲參考案例的順豐同城，其淨利率長期維持在1%以下，甚至在上市初期出現過負數。閃送更高客單價、更快配送服務，可視爲即時配送賽道的順豐。

然而，高單價與市場份額之間的權衡始終存在。無論是在電商、本地生活還是傳統快遞行業，以價換量已經成爲當下的主流策略。

因此，對於閃送來說，如何在保持高品質服務的同時，應對低價競爭帶來的壓力，將是未來發展中需要解決的關鍵問題。