智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，全國規模以上啤酒產量4/5/6月同比-9.1%/-4.5%/-1.7%，系消費弱增長+天氣偏差，現飲需求承壓。重啤、燕京等區域型啤酒受益於旅遊、改革邏輯，銷量表現要好於全國龍頭。2024H1我國社會消費品零售總額中飲料類商品零售額爲1564億元，增幅爲5.6%；農夫山泉、統一(飲料業務)收入大個位數增長，東鵬飲料+44%。把握2條主線：1)建議關注成本紅利可期、高股息的康師傅控股(00322)、統一企業中國(00220)；2)建議關注改革邏輯高增的燕京啤酒(000729.SZ)。

啤酒板塊

1、收入：餐飲需求+天氣影響，量價承壓。

量：全國規模以上啤酒產量4/5/6月同比-9.1%/-4.5%/-1.7%，系消費弱增長+天氣偏差，現飲需求承壓。重啤、燕京等區域型啤酒受益於旅遊、改革邏輯，銷量表現要好於全國龍頭。

噸價：H1行業噸價增速普遍降到低個位數；Q2部分酒企噸價同比下行(青啤同比-0.9%、百威同比-5.4%、重啤啤酒業務同比持平)，我們預計系：1)重啤、百威系本身產品結構好、噸價基數偏高，春節效應後Q2需求承壓更明顯。2)珠江、燕京噸價增長中大個位數，系：噸價本身偏低，且有表現亮眼的大單品(U8、97純生)。

結構：升級延續，中高檔表現仍好於整體、佔比仍在提升，但Q2增速有變慢。例如：青島中高檔以上銷量Q2同比-5.5%、Q1同比-2.4%；重啤高檔收入Q2同比-1.9%、Q1同比+8.3%；燕京H1中高檔收入同比+10.6%；珠江H1高檔/中檔/大衆收入同比+17.2%/-13.4%/+12.0%，H1高檔(雪堡、純生)量+14.3%、噸價+2.5%，Q1高檔銷量+15.05%。

2、利潤：24年1-5月行業增長小個位數，成本紅利充分釋放。

成本：H1行業噸成本同比-1%左右，Q2噸成本降幅環比Q1普遍擴大，大麥價格下行，低價原材料投入使用，青啤改善幅度較大，重啤受佛山工廠投產新增折舊影響。

費投：今年有奧運會、歐洲盃，各家積極推動體育營銷，H1銷售費率增幅普遍在0-1pct，Q2對比Q1增幅有加大，但格局保持良性。

飲料板塊

H1受益於出行，子賽道景氣度分化，費投加劇。

規模：2024H1我國社會消費品零售總額中飲料類商品零售額爲1,564億元，增幅爲5.6%；農夫山泉、統一(飲料業務)收入大個位數增長，東鵬飲料+44%。

利潤：成本紅利來自大包奶粉進口價格下降、運費下降，毛利率增幅較大的是含乳企業；成本壓力來自白砂糖、杏仁(H1採購價+超30%)。銷售費率H1、Q2普遍上升，抵消一定成本紅利。

賽道景氣排序：從上市公司增速看，功能性飲料、茶飲表現更好。2024年1-5月全行業飲料總產量7,833.45萬噸，同比+8.99%；尤其是以茶飲料、蛋白飲料、特殊用途飲料爲代表的“非三大類”飲料增長顯著，合計產量增長同比超25%，更具功能性和健康性的飲料產品受到青睞。