美聯儲降息、降準降息政策落地等多重利好，推動港股市場迎來罕見的全線普漲行情。整個9月，恒生科技指數累計飆漲超33%，恒指、國指分別大漲17.48%及18.62%，三大指數接連創下階段新高。與此同時，富途燃氣指數(BK1245)已自9月中旬的低點反彈約20%，表現略微跑輸大盤。

今年來，國內多地上調水電燃氣價格，且下半年全球天然氣市場供需延續寬鬆態勢，天然氣需求的快速增長有望爲燃氣板塊帶來更多正面催化。近期，如華潤燃氣、新奧能源等多家燃氣公司獲機構陸續上調目標價，摩根大通更是在研報中指出，預計燃氣股將受惠於利潤前景、現金流及監管環境改善，燃氣股收益率已具備吸引力。

上半年，燃氣板塊業績普遍回暖，也印證了機構對於燃氣行業的樂觀看法。天然氣是化石能源向非化石能源過渡的橋樑，在“雙碳”主線支撐下，燃氣板塊亦存在不少投資良機。

全球市場供需兩旺助推行業盈利修復

據智通財經APP瞭解，經過2023年天然氣市場供應格局重回穩定，2024年上半年國際天然氣供需整體寬鬆。受亞洲市場工業用氣復甦的推動，上半年全球天然氣消費量同比增長3%，高於2010年至2020年約2%的歷史平均增長率，全球LNG供應量則同比增長2.3%。

市場價格方面，上半年國際主要市場天然氣重回低價，其中一季度因暖冬抑制採暖需求、歐洲庫存維持高位，市場供需相對寬鬆，天然氣價格逐步走低;二季度美國、澳洲等天然氣產量有所下降，天然氣供給相對趨緊，主要市場氣價略有回升。

從中期業績來看，上半年多數燃氣企業都實現營收正增長，其中營收在100億元附近及以上的頭部7家燃氣企業中有4家實現淨利正增長，比例已然過半。其中，港華智慧能源(01083)淨利潤下滑幅度較大主要系2023年出售聯營公司上海燃氣股權所致，公司的業務核心利潤錄得7.07億港元，同比增長57.5%(以人民幣計算，上升63.3%)。

作爲國有石油巨頭，崑崙能源(00135)收入規模一騎絕塵，上半年實現收入929.22億元，同比增長6.72%;實現歸母淨利潤33.05億元，同比增長2.58%。

在銷氣量方面，崑崙能源上半年總銷量和同比增速都領先同業，實現天然氣銷量264.38億立方米，同比增長10.55%，其中零售氣量163.02億立方米，同比增長10.25%。

行業層面來看，上半年國內天然氣消費情況較好，帶動城燃企業業績表現向好，頭部企業銷氣量普遍實現增長。其中，崑崙能源、華潤燃氣(01193)天然氣銷售業務收入及漲幅居前，分別同比增長9.74%、11.37%，達766.6億元、459.24億港元;港華智慧能源、新奧能源(02688)管道燃氣銷售業務分別同比增長5.04%、3%，達86.72億港元、300.85億元。

得益於各家城燃公司積極開拓新用戶，上半年城燃項目與用戶數也多數實現正增長。如崑崙能源上半年實現新增用戶44.87萬戶，累計用戶達1605.27萬戶;華潤燃氣新開發工商業用戶2.5萬戶，新開發居民用戶103.1萬戶;港華智慧能源燃氣客戶新增45萬戶，達1722萬戶，且在城市燃氣項目方面新增3個項目，累計190個。

據智通財經APP瞭解，自2023年國家發改委出臺天然氣上下游價格聯動機制以來，得益於燃氣順價政策的持續推進，城燃企業盈利指標普遍得到改善。

如港華智慧能源就在中期報告中指出，燃氣價差穩步回升，通過順價工作及精細化管理，城市燃氣平均價差提升至0.56元/立方米，較去年同期增加0.02元/立方米，整體燃氣業務利潤保持穩健增長;深圳燃氣(601139.SH)也在回答投資者問題時提到，公司深圳地區管道燃氣銷售價格向上聯動調整0.31元/立方米，有利於公司改善毛利率。

申萬宏源研報指出，上半年公用事業公司資產負債率整體回落，其中燃氣板塊負債率水平位於行業偏低水平。考慮到國際天然氣價格持續走低疊加近年來國內LPR持續下降，燃氣公司有望進一步降低成本費用，業績實現邊際改善。

而從投資層面來看，燃氣板塊普遍具備業績穩健、現金流強勁及高分紅的特徵，長期配置價值凸顯。根據東莞證券統計，據2023年度權益分派實施公告等公司資料，31家燃氣行業上市公司中有26家通過現金分紅的方式回報股東，其中國新能源(600617.SH)、百川能源(600681.SH)、藍天燃氣(605368.SH)、東方環宇(603706.SH)、佛燃能源(002911.SZ)的現金分紅比例更是超七成。

以崑崙能源爲例，近年來公司派息力度持續增長，2024年上半年公司首次中期派息0.1641元，派息率從2023年的40%提升至43%;根據2023-2025年股息分派計劃，到2025年派息率姜進一步提升至45%。較高的股息率不僅彰顯了公司對未來發展的信心，也能夠爲投資者提供穩定的現金流回報。

新能源業務有望釋放增長潛力

近年來，在 “雙碳”目標引領下，國家大力推動新能源發展，新能源在能源消費總量中的佔比逐年提升。在《2030年前碳達峯行動方案》中明確提出的“大力推動天然氣與多種能源融合發展”政策指引下，燃氣行業上市公司亦普遍佈局新能源業務板塊，積極謀求向綜合能源服務商轉型。

利用城燃主業的渠道和用戶資源優勢，華潤燃氣押注於分佈式光伏、分佈式能源和充電業務，上半年公司新簽約分佈式光伏項目27個，新投運18個，累計開發208個;新簽約分佈式能源項目28個，新投運31個，累計開發211個，能源銷售量14.9億度，同比增長54.6%;累計投運充電站263座，同比增加86座，累計綁定公交車輛9386輛。

新奧能源則從燃氣入手，切入熱力與綜合能源領域，目標實現泛能微網與荷源網儲一體化運營。據披露，上半年泛能業務收入及毛利分別增長17.6%及17%至82.19億元及10.68億元，有36個泛能項目完成建設並投入運營，累計已投運泛能項目達332個，在建及投運項目年供能規模達574億千瓦時。

側重於其他新能源細分領域，崑崙能源佈局了山東、四川等數個風電項目，新奧股份(600803.SH)在制氫、氫儲運和氫應用等多方面取得積極進展，中國燃氣(00384)則在分佈式能源、綜合能源供應、城市大型集中供熱、分佈式供暖項目等領域均有所建樹。

相較於其他跨界者，城燃企業擁有多年積累的大量客戶基礎和社羣網絡，充裕的現金流能夠爲後續發展綜合能源業務的投資提供有力的資金支持，燃氣主業亦有望與綜合能源業務產生協同效應。

可以發現，對清潔能源的投入，已然爲燃氣公司帶來了顯著的業績增量。如港華智慧能源上半年增收幅度最大的業務板塊爲可再生能源業務，該業務營收7.55億港元，同比增長70%;淨利潤大幅躍升至1.64億港元。截至目前，公司業務已覆蓋儲能、電力交易、碳資產管理等多個領域。

隨着各地天然氣順價機制改革持續推進，燃氣板塊的盈利能力正迎來修復，且新能源業務成果顯著，也將成爲行業值得關注的看點。在國民經濟回升向好的支撐下，燃氣板塊有望迎來良性發展的契機，其中具備高分紅優勢、新能源業務增長較快的企業股價或將具有更強的上行動力。