智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研報稱，單月同比數據來看，服裝鞋帽針紡織品24年7/8月分別-5.2%/-1.6%，1-8月累計+0.3%，Q3零售仍有一定壓力，一方面來自消費者的謹慎，另一方面來自高溫計颱風對線下客流的影響，但考慮9月臺風致提前降溫入秋，以及消費刺激政策，期待後續零售邊際有所改善。考慮7-8月的零售波動，預計板塊Q3相對Q2收入及利潤增速改善不明顯，大部分龍頭仍有下滑壓力，其中森馬服飾(002563.SZ)收益零售表現及經銷商補庫，預計收入利潤呈現正向增長，比音勒芬(002832.SZ)也收益細分賽道景氣及門店持續擴張，有保持正向增長的潛力。另外從Q3流水來看，港股安踏體育(02020)、特步國際(01368)、361度(01361)有望保持不錯的正向增長。

浙商證券主要觀點如下：

1、行業經營情況：製造景氣仍在，品牌短期震盪

品牌服飾Q3展望：環比Q2改善預計暫不明顯

單月同比數據來看，服裝鞋帽針紡織品24年7/8月分別-5.2%/-1.6%，1-8月累計+0.3%，Q3零售仍有一定壓力，一方面來自消費者的謹慎，另一方面來自高溫計颱風對線下客流的影響，但考慮9月臺風致提前降溫入秋，以及消費刺激政策，期待後續零售邊際有所改善。

考慮7-8月的零售波動，預計板塊Q3相對Q2收入及利潤增速改善不明顯，大部分龍頭仍有下滑壓力，其中森馬服飾收益零售表現及經銷商補庫，預計收入利潤呈現正向增長，比音勒芬也收益細分賽道景氣及門店持續擴張，有保持正向增長的潛力。另外從Q3流水來看，港股安踏體育、特步國際、361度有望保持不錯的正向增長。

紡織製造Q3展望：總體成長穩健，部分龍頭業績增速有望環比Q2加速

從過去3年來看，紡織製造在2022年中開始面臨海外品牌商龍頭去庫存壓力，到23Q4逐漸去庫結束，訂單修復、盈利能力回升，24H1大多數龍頭業績表現亮麗；

出口鏈景氣度Q3保持較好，疊加部分龍頭Q2由於去年同期人民幣貶值帶來利潤率高基數、Q2歸母淨利增速有所放緩，但Q3基數壓力緩解，預計利潤增速有望快於Q2，典型包括華利集團、健盛集團、新澳股份、開潤股份。

2、政策動態：運動戶外相關鼓勵政策，有望側面帶動鞋服裝備消費

近期出臺政策主要包括國務院關於促進服務消費高質量發展的意見，以及上海消費券的發放，這些政策在條款上比較符合預期，但在金額上（比如上海消費券發放明確提到金額規模）還是比較超預期，雖然沒有直接提到服裝相關消費，但預計運動場景的豐富也有望刺激消費者在細分運動/戶外領域的增量消費，期待後續更多鼓勵運動戶外發展類的政策頒佈。

3、資金面：機構持倉在近兩年高位，本輪品牌服飾漲幅居前

機構持倉：24Q2爲止SW紡織服飾持倉佔整體機構持倉0.71%，整體佔比不高，但相對過去2年在較高位置。

板塊漲幅：以2024/9/23收盤價爲起始點，截至9/30收盤，A股紡織服飾板塊漲23%，排名22，截至10/4收盤，H股紡織服飾板塊漲27%，排名17。

分子領域看：H股及A股品牌服飾子領域全部領漲，預計與製造前期收益優秀業績表現整體估值回彈較明顯，而品牌服飾Q2業績壓力下板塊整體回落充分、業績預期和估值都處於低位有關。

漲幅居前的龍頭個股來看：A股中以品牌服飾龍頭+前期跌幅較大的製造龍頭（尤其與智能製造、新材料相關的龍頭）漲幅居前，H股中運動服飾品牌龍頭居前。

4、股票推薦

歷史覆盤來看，在紡服08年至今的行情中，有6段較爲典型的上漲行情：

三段爲A股牛市整體帶動，包括08-09年4萬億投資背景下的經濟發展、14-15年併購潮+互聯網大發展、19-21年消費升級背景下白馬資產重估；

三段與行業自身經營週期或者特殊事件有關：包括17-18年行業去庫結束、21年國貨崛起、22年底-23年線下零售環境修復，在這三段行情中，領漲個股往往擁有堅實的基本面表現支撐。

品牌服飾選股思路：優選成長，兼顧高股息

業績表現持續領跑行業的功能性龍頭：安踏體育、波司登、特步國際、361零售表現持續表現領跑品牌服飾，考慮基本面表現，建議當前重點關注安踏體育、波司登。

業績預期和估值前期已有較充分回調的高股息標的：海瀾之家、富安娜、森馬服飾、水星家紡等高股息龍頭本輪領漲，考慮基本面表現，當前建議重點關注森馬服飾。

可能補漲的其他龍頭：雖然基本面有所震盪，但由於順週期邏輯可能受到市場關注的比音勒芬、報喜鳥、錦泓集團。

紡織製造選股思路：重視中期成長確定性

考慮與大客戶的合作緊密程度及大客戶本身景氣度：與Uniqlo、Adidas重點合作的供應商往往1-3年內成長表現突出，典型包括華利集團、申洲國際、健盛集團、開潤股份等，考慮本輪前期漲幅及估值水位，建議當前重點關注健盛集團。

憑藉研發、快反及成本優勢提升市佔率：偉星股份及新澳股份20年以來持續提升行業市佔率，考慮當前估值水位，建議當前重點關注新澳股份。