文｜向善財經

最近，上海聯合產權交易所顯示，徽商銀行股份有限公司（簡稱“徽商銀行”）2.4048萬股股份被公開掛牌轉讓，掛牌轉讓底價爲5.362704萬元。相當於，徽商銀行股權最新掛牌轉讓價格約合每股2.23元。

如果按當前（9月12日收盤）徽商銀行每股淨資產11.88元推算，此次掛牌轉讓底價折算每股價格，已不足每股淨資產的2折。

雖說在“退金令”的監管要求下，最近一段時間，不少國資央企股東確實都在掛牌“清倉”徽商銀行的股權。但問題是，現在如此大幅的折價轉讓，真的需要這麼着急？這麼擔心沒人要徽商銀行嗎？

從結果來看，好像還真是沒太多人想要徽商銀行。此前的多起掛牌，現在都因未能尋得意向方，而進行了多次延期……

好傢伙，難道徽商銀行的股權成了燙手山芋？

作爲一家資產規模接近2萬億的區域性股份制商業銀行，徽商銀行到底怎麼了，纔會被投資市場如此嫌棄？

“高危”的董事長一職，五任“進去”仨

要說徽商銀行有哪些值得投資的點，可能不少人還要再細細考慮一番，但要說有哪些利空的賣出點，恐怕很多人立馬都能甩出好幾條理由來。

就比如說，第二大股東“中靜系”和徽商銀行管理層剪不斷理還亂的分紅糾葛。

今年6月16日，徽商銀行發佈股東大會變更公告稱，董事會收到持有總股本約3.04%的股東Wealth Honest Limited（“中靜系”旗下公司）提出的兩份股東大會臨時提案。

一是《關於徽商銀行2023年度利潤分配的提案》，要求將原定2023年15%的現金分紅率，提高到30%。

二是《關於徽商銀行回報股東特別分紅方案的提案》，要求向全體股東派發特別分紅，以作爲2016年至2022年度分紅不足30%的差額補齊，合計分配現金股利約125.33億元人民幣。

“中靜系”認爲，徽商銀行的分紅水平整體偏低,與業績表現和行業地位不符，打擊了中小股東信心……

從客觀來講，當前多數上市城商行、農商行分紅比例均在30%以上，而且新“國九條”也要求強化上市公司現金分紅監管，所以“中靜系”要求徽商銀行提高分紅比例，也屬於股東行使正常權利。

但很可惜，“中靜系”提交的分紅方案，在隨後的股東大會上還是以近60%的反對率被否決了。

而這也已經是“中靜系”第三次要求提高分紅，被徽商銀行股東大會否決了。

在此前2016年和2017年連續兩次要求提高分紅未能如願後，“中靜系”便與徽商銀行董事會之間摩擦不斷。

最直接的是2017年6月，中靜集團董事長高央曾向媒體公開表示，徽商銀行公司治理存在問題，但又不願糾正混亂，甚至發展成內部人控制，這是問題的根源。

“中靜與徽商銀行董事會沒有分歧，我們只與徽商銀行董事長（李宏鳴）有分歧。現在外界認爲是中靜導致公司IPO中止，但實際呢？爲何銀監會一月發出5份罰單？爲何不依據證監會的反饋意見進行回覆、整改？”

同時，高央還表示，其已多次向徽商銀行董事會、監事會、高管指出公司治理上存在的問題可能影響A股IPO進展，以及證監會反饋意見中要求的部分問題招股書中仍存在遺漏，但均沒有下文。基於監管部門對申報材料真實性、準確性……其無法在申報材料的更新稿上簽字。

雖然不可否認，中靜系屢次要求提高分紅，更多是爲了改變自身的財務危機。但有意思的是，在今年5月份，原徽商銀行董事長李宏鳴也確實因受賄罪、國有公司人員濫用職權罪而被判處有期徒刑14年6個月。

其中，李宏鳴擔任徽商銀行董事長期間，在爲企業發放貸款、續貸、重組過程中，違反有關規定，濫用職權，致使國家利益遭受特別重大損失。

而說起這個，李宏鳴也並非徽商銀行首位“落馬”的董事長。在李宏鳴被查之前，2022年3月，其“接班人”吳學民就已經因涉嫌嚴重違紀違法，接受紀律審查和監察調查。2022年11月，吳學民被“雙開”。

去年年初，吳學民被提起公訴，同樣也是涉嫌受賄罪、國有公司人員濫用職權罪。

至於更早之前，被查的還有已經退休的徽商銀行首任董事長戴荷娣，在2022年也被判處有期徒刑12年……

細細算下來，徽商銀行從成立到現在，一共就五任董事長，三任都因違法違規被查了。

這麼高的“翻車”比例，也着實很難不讓外界對現任董事長嚴琛，以及徽商銀行內部的風控安全管理，生出幾分懷疑和擔憂來。

畢竟，不少投資者堅信的都是“上樑不正下樑”。而且如果徽商銀行連最基本的風控管理都無法過關的話，那麼這就意味着背後的投資風險很大，一旦曝出更大的安全信任危機，幾乎就是滅頂之災。

再加上旁邊還有一個屢次唱反調、正在努力尋求買家，以脫手徽商銀行股權的“刺頭”大股東。徽商銀行好像也確實很難給投資者們留下一個好的印象……

輕資產轉型，嚴琛和孔慶龍需要“刀口”向內

其實回頭來看，如果拋開內部管理不談，單從業績表現來看，徽商銀行並不算差。

天眼查APP顯示：今年上半年，徽商銀行實現營收206.9億元，同比增長4.57%；歸母淨利潤86.31億元，同比增長6.53%。

這個成長性表現，放在當前銀行業淨息差收窄的大背景下，已經相當不容易了。

而且從增速來看，此次徽商銀行的營收表現相比於2023年的0.37%、2022年的2.01%，還明顯改善了不少。

至於淨利潤增速，與過去兩年相比，倒是無可奈何地出現了放緩。同時，徽商銀行的淨利差也從去年上半年的1.79%下滑至了1.57%，平均淨資產收益率下滑了0.78個百分點，整體盈利能力都表現出了明顯的疲軟之勢。

不過好在，從表面上看，今年上半年徽商銀行的資產質量相當不錯，不良貸款率爲1.14%，相較於年初的1.26%又下滑了0.12個百分點。不良貸款撥備覆蓋率，則是實現了輕微增長。

爲啥說表面好看呢？是因爲，這裏邊還藏着幾點不確定性。

首先是最容易轉化爲不良貸款的“關注類貸款”規模，相較於今年年初增長了21.58億元，這無疑大大增加了徽商銀行今後資產質量“轉壞”的可能性。

其次是徽商銀行“覈銷及轉出”，2022年尚且爲36.19億元，2023年卻激增到了103.72億元，對應的不良率則也從1.49%猛地下滑至1.26%。

至於今年上半年，徽商銀行“覈銷及轉出”規模又達到了31.16億元，對應的不良率再次實現下滑。

考慮到覈銷及轉出對不良率的影響，這就不禁令人好奇，現在徽商銀行資產質量的轉好，到底是靠經營換來的，還是靠覈銷“財技”換來的？如果是後者，那含金量無疑就要大大降低了。

另外再來看徽商銀行的房地產業，2022年不良貸款僅爲1.13億元，2023年卻增長到了25.41億元，不良率也從2022年的0.33%飆升至7.33%。

就算到了今年上半年，房地產業的不良貸款規模下滑至了13.04億元，但不良率依然是最高的，爲3.56%。那麼後續會不會出現新的增長？這同樣是個值得關注的點。

最後回到業務來看，徽商銀行是典型的對公業務佔主流，今年上半年公司貸款平均餘額達到了6111.62億元，相較於去年同期的5442.32億元增長不少。並且交易銀行和投資銀行業務，也都實現了不錯的增長。

尤其是投資銀行業務，在今年上半年大力推進債務融資工具承銷業務的基礎上，徽商銀行完成債務融資工具發行112單，發行金額達793.26億元，其中承銷金額430.75億元，較上年同期增長了73%。

不過除此之外，徽商銀行在半年報中也提到，要“加快輕資產業務轉型”，以財富管理業務作爲零售轉型的關鍵抓手，強化個人資產業務營銷等等。

從硬性條件來講，作爲中西部第一大城商行，徽商銀行無論在地域經濟，還是金融資源等方面絕對都是有實力的，但就是那個老問題，內外部的風控管理亂象如何讓人信服？

雖然徽商銀行也提到，未來要全面增強內控風控質效，提升三道防線履職能力，打造專業化、敏捷化的審批模式；加快風控數字化建設，加快實施信用風險全流程數字化轉型。綜合運用多元化處置手段，不斷拓展清收思路……

但尷尬的是，在5月份前任董事長李宏鳴被判刑後，緊接着6月份，徽商銀行寧波分行就因部分業務授信管理政策程序存在缺漏、貸款“三查”不盡職、信貸資金違規流入限制性領域、員工行爲管理不到位等多項違法違規事實，被罰款260萬元。

很明顯，徽商銀行內控管理的整改動作還是慢了些，刀口向內的力度還是小了些。

這對本身底子不差，但深受管理頑疾擾亂的徽商銀行來說，無異於隔靴搔癢。

所以在某種程度上，徽商銀行未來想要真正重返高光時刻，就離不開一場自上而下的大變革、大調整。也只有這樣，才能更加平穩地穿越當前的銀行業週期。這或許纔是現任董事長嚴琛和行長孔慶龍，未來所需要重點推進的任務了……

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