黃金專題報告

　　突圍而出

　　核心邏輯：

　　宏觀面：美降息周期開啓，另中東地緣緊張局勢持續升溫，市場對黃金的避險需求增加。

　　供需端：二季度全球黃金供應量達1258噸，受場外交易大漲和全球央行持續購金影響，二季度包含場外交易的全球黃金總需求按年增4%。

　　觀點：美降息周期開啓以及地緣局勢升溫等扶助，疊加資金端助推，預計短期滬金仍有上行空間。

　　風險提示：1.國內外貨幣政策的變化；2.地緣局勢動向；3、黃金供需面變化。

　　01

　　聯儲局寬鬆周期開啓

　　聯儲局9月議息會議上，將聯邦基金利率目標區間大幅下調50個點子至4.75%至5.00%，為2020年3月來首次降息，寬鬆周期開啓。美降息利好黃金及其他商品價格。

　　地緣政治方面，本月17日和18日，黎巴嫩接連發生通信設備爆炸事件，以色列與黎巴嫩真主黨之間的緊張局勢持續升溫，市場對黃金的避險需求增加。

　　02

　　黃金供需分析

　　從供給端來看，二季度全球黃金供應量達1258噸，按年增長4%，為2012年以來最強勁的二季度表現。其中，金礦產量為929噸，按年增長3%，回收金總量為335噸，按年增長4%。需求方面，受場外交易大漲和全球央行持續購金影響，二季度包含場外交易的全球黃金總需求按年增長4%，達到1258噸。不含場外交易的二季度全球黃金需求總量為929噸，按年下降6%。場外交易量達329噸，按年大漲53%

　　03

　　庫存、持倉分析

　　庫存方面，截止9月20日COMEX黃金庫存約1690萬金衡盎司，呈下降態勢，SHFE黃金庫存約為11.8噸，處於偏高水平。

　　持倉方面，據CFTC數據顯示，截至9月17日當周，COMEX期金非商業多頭持倉較前一周增加29728手至369734手。9月20日，全球最大黃金ETF――SPDR Gold Trust的黃金持倉量為875.39噸，較前一交易日持平。

　　整體來看，結合美降息周期開啓以及地緣局勢升溫等扶助，疊加資金端助推，預計短期滬金仍有上行空間。

　　風險提示：1.國內外貨幣政策的變化；2.地緣局勢動向；3、黃金供需面變化

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