動態視角本文我們將進一步對比中外酒管集團（華住、亞朵、萬豪國際、希爾頓、溫德姆）股東回報差異及其原因。通過分析EBITDA→自由現金流→可用於股東回報現金→分紅/回購的股東回報傳導鏈條中的各環節，我們認爲國內酒管集團（華住、亞朵）領先於自由現金流轉化效率，但資本結構選擇相對謹慎（處於淨現金狀態）；海外酒管集團則依賴於淨負債增加以增厚可用於股東回報的現金。往前看，我們認爲資本開支逐步減少有望...
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