智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持兗煤澳大利亞(03668)「跑贏行業」評級，2024/25E盈利預測基本不變，目標價38港元不變，對應港股8.8倍2024E市盈率和7.5倍2025E市盈率。公司維持年度指引不變，即3,500-3,900萬噸權益商品煤產量。另3Q24煤炭產量好於該行預期，反映生產恢復進展良好，在此背景下該行預期公司噸煤成本或也得到了較好的改善。

報告主要內容如下：

公司發布3Q24季度運營報告：

1)3Q24產量恢復至歷史峯值水平：權益商品煤產量約1,020萬噸，按年/按月+10%/+24%，與3Q20產量持平，達到歷史單季度最高水平。主力礦井基本都實現了單季度同按月增長，按100%口徑，莫拉本商品煤產量按年/按月+15%/+24%至610萬噸，沃克山產量按年/按月+4%/+12%至470萬噸，亨特谷商品煤產量按年持平，按月+67%至450萬噸。

2)3Q24銷量雙位數提升：自產商品煤權益銷量約1,040萬噸，按年/按月+20%/+21%，其中動力煤權益銷量佔比87%，達到900萬噸，按年/按月+16%/+18%，煉焦煤權益銷量達140萬噸，按年/按月+56%/+40%。

3)3Q24售價下滑：自產商品煤綜合售價為170澳元/噸，按年/按月-14%/-6%。其中，動力煤售價為157澳元/噸，按年/按月-12%/-4%，跌幅相對小(3Q24 5500大卡澳煤市場價按年/按月-1%/-2%，6000大卡澳煤市場價按年/按月-5%/+4%);煉焦煤售價為259澳元/噸，按年/按月-28%/-19%，跌幅相對較大(3Q24澳洲峯景礦主焦煤市場價按年/按月-19%/-23%)。

4)現金儲備進一步鞏固。截至3Q24，公司現金餘額19.8億澳元，季度按月+4.3億澳元。

5)公司維持年度指引不變，即3,500-3,900萬噸權益商品煤產量，89-97澳元/噸現金運營成本，6.5-8.0億澳元權益資本開支。

增量降本預期強化。

公司3Q24煤炭產量好於該行預期，反映公司生產恢復進展良好，在此背景下該行預期公司噸煤成本或也得到了較好的改善。總體而言該行看好公司實現全年的產量和成本指引，增量降本效果有望兌現。看好Q4煤價保持相對高位。截至10月11日，NEWC6000大卡煤價148美元/噸，為今年以來最高水平，5500大卡澳煤91美元/噸，峯景礦主焦煤207美元/噸。往前看，在全球地緣衝突加劇下，能源供需趨緊預期升溫，該行預計動力煤價格短期內或保持相對高位。此外，隨着中國逆周期調節政策加碼，該行預期鋼鐵需求或邊際改善，對煉焦煤價格起到一定支撐作用。

風險

項目推進不及預期;成本改善不及預期;煤價超預期下跌。