金吾財訊 | 東吳證券發研指，特步國際(01368)24Q3特步主品牌全渠道零售流水同比增長中單位數，零售折扣約7.5折，存貨週轉約4個月。該行指，分渠道看，Q3線上增長高雙位數、線下流水微增，線上保持較快增長、主要受益於電商平臺客流恢復，線下流水微增主要來自渠道結構優化、店效提升帶動。分品類看，Q3兒童增長低雙位數、表現好於成人。10月以來受益於政府相關刺激政策，線上線下流水均提升至雙位數增長，目前雙十一預售表現符合預期。該行續指，24Q3索康尼流水同比增長50%左右，保持強勁增長勢頭，預計未來將加大高線城市開店。產品方面，在聚焦專業跑步的同時，索康尼拓展復古潮流產品輔助滿足市場需求。K&P預計11月底完成出售，有望改善公司盈利。該行表示，公司深耕國內大衆體育市場，打造跑鞋優勢品類，構建多品牌矩陣，24Q3受宏觀消費環境轉弱影響主品牌流水增長放緩，但索康尼品牌保持強勁增速。10月以來銷售呈改善趨勢，結合公司折扣和庫存有效控制、降本增效措施持續推進、剝離KP，利潤率有望如期改善。考慮Q3流水增速不及預期、公司庫存及折扣控制較好，該行將24-26年歸母淨利潤預測值從12.7/13.8/16.1億元調整爲12.4/14.2/16.5億元、對應PE爲11/10/9X，維持“買入”評級。