來源：紫金天風期貨研究所

• 自美聯儲在9月份宣佈降息50個基點以來，市場情緒逐漸轉向樂觀。

  而9月份強勁的勞動力市場數據進一步鞏固了這一積極看法。上週，受到9月零售銷售數據意外增長、中東地區地緣政治衝突的升級，以及特朗普勝選概率增加的影響，市場開始更加積極地交易美國再通脹的預期，以及經濟實現“不着陸”的敘事。在這種背景下，黃金作爲對沖通脹的工具，價格首次突破了每盎司2700美元的重要關口。展望未來，本週即將公佈的經濟數據相對有限，主要包括9月份的成屋銷售和新屋銷售數據。在當前的市場情緒推動下，黃金價格仍有可能延續其上漲趨勢，繼續刷新歷史新高。

• 美國財政部最新數據顯示，2024財年的財政赤字已高達1.833萬億美元，這一數字僅次於受疫情影響的2020年和2021年，同比增幅達到8.1。儘管美國經濟似乎正逐步走向軟着陸甚至不着陸，但財政赤字的狀況並未得到改善。在財政支出的細分項中，2024財年公共債務的淨利息支出已高達8820億美元，佔到了財政赤字的近一半。這一利息支出已超過了國防開支，成爲財政支出中的‘三座大山’之一。利息支出的不斷攀升主要歸因於聯邦政府基金利率的上升。截至8月，美國未償債務的利率已攀升至3.32%，幾乎是自2009年9月以來的最高水平。

　　海外主要利率

　　11月降息25bps的可能性達到94.6%

• 上週的降息預期變化較小，加息預期曲線小幅上移。貨幣市場定價2024年11月降息25bps的可能性達到94.6%，12月再次降息25個基點的可能性也達到了81.5%。

• 在美聯儲的政策預期方面，鷹派與鴿派官員之間的分歧依然顯著。美聯儲理事Waller在分析了最新的經濟數據後，認爲當前的總體數據提示貨幣政策在降息問題上應比9月會議時更持謹慎態度，這暗示了貨幣寬鬆的步伐可能會有所減緩。與此同時，亞特蘭大聯儲行長Bostic表達了對通脹下行過程中可能遇到的挑戰的擔憂，他指出：“如果經濟數據支持，我對在今年剩餘的兩次議息會議中的某一次選擇按兵不動持開放態度。”另一方面，立場偏向鴿派的舊金山聯儲行長Daly則強調了通脹下降和勞動力市場降溫的趨勢，她警告美聯儲必須保持高度警惕，並表示自己支持在今年剩餘時間內再進行1至2次降息。

　　美債收益率曲線趨平

• 上週10y UST下行1.5bps至4.09%，2y UST上行1bp在3.96%，收益率曲線趨平。

• 上週發佈的紐約聯儲10月份製造業指數顯著下降23.4點，至-11.9，觸及五個月來的最低點。這一下降主要受到訂單和出貨量分項指數下滑的拖累，反映出經濟增長的動能正在減弱。與此同時，9月份的零售銷售對照小組數據表現亮眼，環比增長0.7%，超出了市場的預期，顯示出消費者支出的韌性。此外，上週初請失業金人數意外下降至24.1萬，這一下降出乎意料，可能表明勞動力市場仍然保持相對強勁的態勢。

　　美聯儲準備金小幅回升

• 上週ONRRP的使用量降至2599億美元，較前值回落718億美元。來自國企的資金在每月17號到18日之間存入回購市場。

• 上週三美聯儲準備金餘額爲3.229萬億美元，較前一週回升320億美元。

　　長短端美債持倉分化

• 截至10.15的數據，美債利率持倉分化，2年期UST期貨非商業淨持倉空頭增加117224手至1342260手；10年期UST期貨非商業淨持倉空頭減少95064手至865065手。

• 截至10.14當週，JPM國債淨多頭投資者情緒回升至9。

　　美國實際利率

• 5年期和10年期TIPS收益率走高，5年期TIPS收益率收於1.65%，較前週上行2bps；10年期TIPS收益率收於1.77%，較前週上行2bps 。

　　美元指數與流動性

　　美元指數主要成分

• 上週美元指數與黃金價格同向變動，黃金上漲2.39%，美元指數上行0.52%至103.5，兩者滾動相關性走高。

• 上週美元兌日元升值0.2%、美元兌歐元升值0.6%、美元兌英鎊升值0.1%。

• 上週歐洲央行進行今年第三次降息，由於通脹加速回落，央行得以採取行動爲當地放緩的經濟提供支撐。歐央行關鍵存款利率下調25個基點，至3.25%，符合接受分析師的預期。

　　美元指數持倉

• 截至10.15，美元指數總持倉下降，非商業多頭持倉環比增加336張至1.53萬張，非商業空頭持倉環比增加547張至1.75萬張，空頭力量主導；從持倉佔比來看，非商業多頭持倉佔比爲64%，較上週增加，空頭持倉佔比爲72%，較上週增加。

　　離岸美元流動性

• 上週日元3個月Basis Swap與歐元3個月Basis Swap環比走低，離岸美元流動性融資成本上升。

　　通脹高頻指標

　　通脹預期

• 上週銅金比降至3.55，銅價下跌、黃金上漲，顯示全球總需求動能邊際下降。

　　比價與波動率

　　黃金各類比價

• 金銀比震盪走低，主要因爲上週黃金上漲幅度小於白銀；金銅比小幅走高，主要因爲上週黃金上漲、銅下跌；金油比環比走低，主要因爲布油下跌、黃金上漲。

　　黃金與主要資產相關性

• 從滾動相關性的角度來看，黃金與原油、美元指數的相關性走高、與銅的相關性走低。

　　價差與比價

• 近期黃金內外價差爲負數，意味着國內金價低於國際金價，可能與國內資金平倉流入股市有關。

　　庫存、持倉

　　黃金白銀庫存

• 庫存方面，上週COMEX黃金庫存爲1699.3萬盎司，環比減少5.53萬盎司，COMEX白銀庫存爲30650.1萬盎司，環比減少48.7萬盎司；上週SHFE黃金庫存約爲12.2噸，環比增加0.4噸，SHFE白銀庫存環比增加88.3噸至1201噸。

　　黃金白銀ETF持倉

• SPDR黃金ETF持倉環比增加10.65噸在888.63噸，目前持倉規模位於10年來中位數偏低附近；

• SLV白銀ETF持倉環比增加146.1噸至14766.7噸，目前處於中位偏高水平。

　　COMEX黃金持倉（滯後一週）

• 截止10.8，COMEX黃金總持倉增加20916手至54.1萬手，其中非商業多頭持倉增加8603手至35.7手，空頭持倉增加349手至7.1萬手，顯示黃金配置的多頭力量增加；

• 持倉佔比方面，非商業多頭持倉減少至66%附近，非商業空頭持倉減少至13%附近。

責任編輯：趙思遠