來源：鈦媒體

近期，湖北香江電器股份有限公司（下稱“香江電器”）提交了招股說明書，擬港股IPO上市。

鈦媒體APP注意到，香江電器曾經想在A股IPO，但歷經7年無果，如今轉戰港股尋求上市的希望。目前，香江電器超9成的收入是通過代工獲得，主要靠國內原材料加工銷售到美國市場。而在香江電器的IPO之路上，供應商或成爲最大的攔路虎。

7年IPO之旅，棄A股轉港股

香江電器成立於2012年7月，由潘允、吉穎、李友香、徐細平、易傑、胡慶峯、葉煥春、胡彥、 鄒成厚、耿從恩、嚴麗、易紅良12名自然人共同發起設立。截至招股說明書籤署日，潘允通過直接及間接的方式合計控制香江電器100%的股權，爲公司實控人。

鈦媒體APP注意到，在香江電器12年的發展中，公司曾多次試圖撬開資本市場的大門，但均以失敗告終。公開資料顯示，公司的IPO之旅始於2017年5月，彼時香江電器委聘輔導機構A對公司上市進行輔導，2020年10月，香江電器終止委聘輔導機構A，並於當年11月向中國證監會湖北監管局報告終止事宜。

幾天之後，2020年11月，香江電器委聘輔導機構B爲公司提供上市輔導，然後由於輔導機構B未能遵守協定的上市時間表，香江電器於2021年3月終止委聘輔導機構B，並於同日向中國證監會湖北監管局報告終止事宜。

或許對於A股執念較重，2021年8月，香江電器又委聘國金證券對公司進行上市輔導，提交的IPO材料於2022年6月被深交所受理，並且先後已經歷了兩輪問詢，上市曙光就在眼前。然而，令人意想不到的是，2024年4月，香江電器主動撤回了A股上市申請。對於撤回原因，香江電器表示，爲進一步增強國際間的聲望，董事認爲H股在聯交所實屬適宜，也切合我們專注海外市場的業務發展。

2024年9月29日，香江電器提交的申報稿正式被港交所受理，這也意味着公司由A股轉戰至港股。香江電器自2017年開始，歷經7年的IPO之旅是否將迎來最終的結局，鈦媒體APP也將持續關注。

9成收入來自代工，銷售市場大都在北美

香江電器自成立以來一直專注於品質生活家居用品的研發、設計、生產與銷售，主營產品涵蓋電器類家居用品和非電器類家居用品兩大類。其中，電器類家居用品主要包括電熱類、電動類、電子類等多系列小家電產品；非電器類家居用品主要包括花園水管及其他。

2021財年-2023財年和2024財年上半年（下稱“報告期”），香江電器分別實現營業收入14.8億元、10.97億元、11.88億元、6.14億元，年內溢利分別爲7180.2萬元、8026.1萬元、12146.2萬元、6053.9萬元，雖然香江電器的營收在波動，但利潤卻在持續增長。

從業務模式上看，香江電器主要擁有ODM/OEM、OBM等模式，具體情況如下：

其中ODM/OEM模式下產生的銷售收入分別爲13.86億元、10.36億元、11.39億元、5.91億元，分別佔當期營業收入的93.7%、94.4%、95.8%、96.3%，也就是說，香江電器每年至少超9成的收入是通過代工所獲。

鈦媒體APP注意到，香江電器的代工業務主要是爲公司的前五大客戶服務。報告期內，香江電器向前五大客戶產生的銷售收入分別爲9.24億元、6.85億元、8.6億元、4.61億元，分別佔當期營業收入的62.4%、62.4%、72.4%、74.9%。

值得一提的是，報告期內，香江電器前五大客戶變動不大，而以2024財年上半年爲例，香江電器的前五大客戶均來自美國，換言之，香江電器主要的市場就在美國。

招股書中銷售區域的分佈數據也印證了上述觀點。報告期內，香江電器在北美洲產生的銷售收入分別爲10.78億元、7.81億元、9.94億元、5.06億元，分別佔當期營業收入的72.8%、71.2%、83.6%、82.3%。

對此，香江電器表示，若中美貿易摩擦繼續升級，美國擴大加徵關稅的範圍或者提高關稅稅率等，將可能公司的經營業績造成不利影響。

供應商疑雲

雖然北美地區是香江電器的業務“主戰場”，但公司的原材料大多數都是來自國內。

而在香江電器的前五大供應商，有兩家供應商引起了鈦媒體APP的格外關注，分別是順良發工業（深圳）有限公司和丹陽恩科健身器材有限公司。

公開資料顯示，2021財年-2022財年，香江電器分別向順良發工業（深圳）有限公司採購了9369.39萬元、4719.08萬元，而順良發工業（深圳）有限公司也位列公司的第一大供應商。

然而，到了2023財年和2024財年上半年，順良發工業（深圳）有限公司卻突然消失在香江電器的前五大供應商的名單中，取而代之的是湖北益雄工業科技有限公司（下稱“益雄工業”）成爲了香江電器的第一大供應商。

對此，香江電器表示，據董事所知，順良發工業（深圳）有限公司和益雄工業，前者由陳氏父子擁有，而後者由陳氏父子中的父親全資擁有。

天眼查顯示，順良發工業（深圳）有限公司的股東由陳貴城（持股比例92.2%）、陳煥良（持股比例7.8%）構成；益雄工業由陳煥良100%持股。

值得注意的是，如果沒有特殊的情況，陳氏父子爲何要換一家公司接手香江電器的業務？

更爲令人不解的是，根據順良發工業（深圳）有限公司以及益雄工業的年報，再與香江電器合作期間，上述公司繳納社保員工的人數均爲0人。那麼，陳氏父子到底是哪裏來的“人力”去完成香江電器的採購額？

在來看另外一家供應商——丹陽恩科健身器材有限公司（下稱“恩科健身器材”），公開資料顯示，2021財年和2022財年，恩科健身器材均不在香江電器的前五大供應商之列，而到了2023財年和2024財年上半年，香江電器分別向恩科健身器材採購3358.05萬元、1674.64萬元，合計約爲5000萬元。

天眼查顯示，恩科健身器材成立於2017年，註冊資本爲50萬元，這不禁令人懷疑，恩科健身器材到底是否有能力爲香江電器貢獻5000萬元的貨物。

另外，從恩科健身器材的名字上看，健身器材應該是這家公司的主要產品。同時，天眼查顯示，恩科健身器材主營健身器材及配件、醫療設備配件、康復器材及配件研發、生產，塑料製品、橡膠製品、乳膠拉力帶、汽車配件、園林器械加工、生產，機電產品、電子配件組裝，企業管理諮詢服務，體育用品銷售，自營和代理各類商品及技術的進出口業務。（依法須經批准的項目，經相關部門批准後方可開展經營活動）一般項目：橡膠加工專用設備製造；通用設備製造（不含特種設備製造）。

而香江電器主要是向恩科健身器材採購乳膠內管，僅僅從產品名字上看乳膠內管似乎也不在上述經營範圍之內。那麼，掛着健身器材名頭的公司，起到的是中介的作用麼，畢竟5000萬元的乳膠內管 不是一個小生意。（本文首發於鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）

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