貴金屬

　　上一個交易日貴金屬價格維持偏強震盪；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上週五聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾的央行峯會上發表了十分鴿派的講話形成利好，但隨着市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震盪。考慮到目前市場已經對年內3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現軟着陸以及聯儲是否將會有50bp的降息，需要持續關注未來美國就業和經濟數據，以判斷政策的走向。總的來說，在降息交易的進一步發酵下預計黃金價格仍有進一步衝擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處於低位，其向上彈性空間將會更大；但內盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱於外盤。Comex黃金運行區間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區間【565，595】元/克。Comex白銀運行區間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區間【7100，8000】元/千克。

　　上一個交易日貴金屬價格漲跌不一；COMEX黃金期貨漲0.65%報2799.1美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.47%報33.935美元/盎司；夜盤滬金+0.4%，滬銀-1.47%。昨日公佈的美國經濟就業數據好壞不一，對金銀價格影響整體中性。近期特朗普交易持續發酵，對黃金價格提供利好。考慮到目前十年美債收益率和美元仍處於階段性高位，未來可以繼續關注利率和美元回調帶來的利好機會。本週即將公佈美國非農就業數據，需要重點關注。此外，目前白銀相對於黃金的估值仍較低，金銀比向下修復或尚未結束，建議重點關注。Comex黃金運行區間【2680,2850】美元/盎司,滬金運行區間【610，645】元/克。Comex白銀運行區間【32，36】美元/盎司，滬銀運行區間【7900，8800】元/千克。

　　投資策略：逢低做多；由於金銀下跌空間有限，也可賣出虛值看跌期權

　　風險提示：美聯儲貨幣政策不符合預期，地緣政治出現變化

銅

　　LME銅上一交易日收於9559.0美元/噸，漲0.09%。上海升水-35，廣東昇水0。宏觀方面，國內將公佈官方製造業PMI，市場預期將有所回升。海外方面，美國ADP就業超預期增至23.3萬。三季度GDP環比2.8%不及預期，核心PCE環比2.2%超過預期。基本面上，進入十月，冶煉環節擾動加大，預計未來國內供應將延續降低。進口方面近期到港較多。消費端，節後消費迴歸不強，下游訂單未見明顯發力。展望後市，近期臨近國內外宏觀重要節點，驅動方向性暫時不強，而現貨端支撐尚未明顯發力。因此，預計短期銅價維持高位震盪。

　　投資策略：年內訂單可考慮低位適當增加採購比例，空頭保值建議謹慎。

　　風險提示：宏觀政策變化，消費持續不及預期等。

鋁

　　LME上一交易日收於2614.5，日跌45或1.69%。基本面矛盾整體不大，昨日主流三地鋁錠延續去庫，維持下去年內鋁錠仍有望降至50-55w附近。現貨市場方面，轉運持續庫存去化支撐持貨商挺價，下游部分追漲需求略有回暖，華南現貨貼水小幅收窄；鋁棒加工費轉跌。成本端，氧化鋁現貨報價續漲且漲幅有所擴大、煤價出現小幅走弱跡象、炭塊價格持穩；氧化鋁夜盤低開低走，資金正套使得遠月跌幅較大。海外現貨升水持穩；海外成本端歐洲天然氣價下跌，電價高位續漲。

　　投資策略：單邊投機多頭建議觀望，2.05w以下套保多頭可考慮介入；LME關注12月結構情況，前期內外反套底倉持有，但逢高參與1-2月的內外正套更安全。

　　風險提示：經濟崩潰或者衰退風險、退稅政策變化

鉛

　　隔夜倫鉛下跌0.22%至2004美元，滬鉛上漲0.42%至16705元/噸，現貨對2411合約貼水0-30元，下游成交一般。隨着供應持穩，消費提振作用不明顯，累庫幅度減緩，而去庫動力不足，鉛價短期陷入低位盤整。整體看，原料端矛盾未緩解，低產業利潤下價格僵持，或意味着國內鉛價下方有較好支撐，11月初或有美國大選初步結果，鉛價也等待宏觀進一步指引，短期滬鉛波動區間【16500,17200】元，倫鉛主要波動區間【2030,2180】美元。

　　投資策略：區間震盪，下游可適量逢低補庫，嘗試跨市反套。

　　風險提示：宏觀風險情緒回落及消費低預期導致價格深度調整。

鋅

　　昨日國內評級展望被下調，出於對消費復甦的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%。現貨市場，上海現貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對於宏觀經濟復甦的節奏出現擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內復甦節奏看，經濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由於供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續，疊加TC的下調，令冶煉利潤過低，因而市場開始關注一季度冶煉減產的力度，鋅價暫時依舊維持震盪，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。

　　昨日倫鋅表現較爲弱勢，波幅較窄，最終收報3127美元，跌幅1.28%。現貨市場，上海市場對2411合約升水30-40元/噸，廣東市場對2412合約升70-80元，下游補庫後，成交再度陷入清淡。近期美國大選也即將接近尾聲，市場靜待大選結果。此外，LME持倉重新集中，back略有走高，短期鋅價表現堅挺。從價格看，短期內鋅價依舊錶現堅挺，預計倫鋅震盪運行3050-3200美元區間，滬鋅主力24900-25500區間，可考慮區間下沿進行補庫。

　　投資策略：可考慮回落後進行補庫

　　風險提示：宏觀情緒進一步轉弱

鎳

　　上一交易日LME鎳收於15810美元/噸，跌95（0.60%），滬鎳主力收於123560元/噸，跌820（0.66%）。鎳鐵與不鏽鋼之間博弈持續，鐵廠挺價情緒濃，支撐鎳鐵價格穩於1020附近。印尼鎳礦價格維穩，配額釋放影響或還需等待觀察一段時間。當前鎳價部分計入了鎳礦價格下跌預期，然而印尼鎳礦價格下行空間尚難確定。展望後市，鎳行業過剩壓制依舊顯著，短期需觀察未來一至兩週人大常委會和美國大選結果，預計滬鎳主力核心區間【12.0，13.5】萬元/噸。

　　投資策略：謹慎觀望。

　　風險提示：印尼RKAB配額髮放超預期，國內政策不及預期等。

錫

　　LME錫上一交易日收於31025美元/噸，漲0.18%。滬錫夜盤收於252860元/噸，跌1.01%。基本面上，供應端，有消息稱緬甸進行許可證期限繳費，但尚未聽聞具體措施，建議持續關注。國內冶煉產量預計回升至正常水平。印尼方面本月成交基本符合預期區間，預計年內月度出口量仍大致持平。消費端，現實情況仍不佳。在印尼供應不足背景下，預計未來大概率仍是去庫格局，但幅度弱化。綜上，宏觀國內外臨近重要節點，目前看單邊趨勢性驅動不強，疊加供需矛盾弱化，預計錫價短期延續僵持。

　　投資策略：觀望或等待低位多配機會。

　　風險提示：宏觀政策預期變化，消費不及預期，供應超預期改善等。

工業硅

　　上一交易日工業硅主力合約2412收12915元/噸，漲-0.19%，主力合約持倉15.06萬手，增倉-9139手。現貨價格硅廠挺價情緒較強，報價持穩，據SMM，不通氧553#硅（華東）均價11600元/噸，通氧553#華東均價11850元/噸，421#華東均價12200元/噸。月底西南硅廠計劃集中減產，但同時新疆及其他地區將投產新產能，供給端或難見明顯減量。展望後市，宏觀政策對市場情緒有所修復，月底西南集中減產即將兌現，但基本面承壓，預計短期維持寬幅震盪運行，主力運行區間【12500，13100】元/噸，短期關注光伏政策及供給端變化。

　　投資策略：觀望

　　風險提示：宏觀情緒擾動，供給端減產超預期

碳酸鋰

　　上一交易日碳酸鋰主力合約2501收73850元/噸，漲-2.83%，持倉22.40萬手，增倉-875手。現貨價格區間波動，電池級碳酸鋰均價7.39萬元/噸；工業級碳酸鋰均價6.97萬元/噸。終端需求強勁帶動11月下游排產預期上修，倘若需求表現樂觀，11月有望維持去庫趨勢，預計實現3k噸去庫。價格方面，臨近月底採購節點，集中採購需求有望短期內支撐鋰價，但總體庫存仍然在10萬噸以上的較高水平。12月產業鏈有去庫存預期，旺季需求恐難維持，預計鋰價以偏弱震盪運行，向上動力不足，主力運行區間【68000,77000】元/噸，風險點在與宏觀政策、上游供給擾動。

　　投資策略：觀望

　　風險提示：宏觀情緒變化，供給擾動

（文章來源：金瑞期貨）