光伏行業“卷不動”了，行業協會提出行業“防內卷”倡議，隆基綠能、晶科能源、通威股份及晶澳科技等紛紛漲價，而板塊也持續大漲。

智通財經APP瞭解到，多晶硅價格持續下跌且已跌破成本線，中國光伏行業協會“怒了”，在10月14日舉行防止行業“內卷式”惡性競爭專題座談會，18日強調低於成本投標中標涉嫌違法。隆基綠能打響漲價第一槍，29日將光伏組件價格上漲1-2分/瓦，預計其他參與者也將跟隨調價，反內卷會議後，漲價或成爲趨勢。

另外，在10月30日，國家發改委等六部門聯合制定大力實施可再生能源替代行動的指導意見，強調光伏行業發展，包括“加快推進以沙漠、戈壁、荒漠地區爲重點的大型風電光伏基地建設”及“推動既有建築屋頂加裝光伏系統等。受大環境及行業改善預期影響，光伏板塊也迎來了大漲。

港A股光伏板塊已連續兩個月上漲，漲幅均超過20%。A股的晶澳科技、TCL中環及隆基綠能均表現強勁上漲，其中晶澳科技期間漲幅超過70%，港股新特能源（01799）兩個月漲幅超過50%，資金流入明顯，10月的成交量環比提升了7.7倍。

實際上，此次板塊大幅反彈僅爲價值迴歸，大部分標的仍處於估值谷底，其中新特能源的PB值僅爲0.4倍，那麼，新特能源是否具有投資機會呢？

產能及庫存出清，價格“拐點”已現

光伏產業鏈經過近3年的調整，庫存逐步出清，上游產能和下游需求的剪刀也得到了顯著改善，行業價格出現了拐點。

衆所周知，在2022年光伏產業鏈產能就已經嚴重過剩，而產業鏈價格也開始持續性下跌，以多晶硅爲例，截止目前價格跌幅超過80%，並跌破行業的生產成本線，這也導致了參與者從盈利到鉅額虧損。在產能過剩的這幾年，需求和供給均是雙增的，但產能的利用率持續下降，行業處於庫存消化週期。

值得注意的是，上游除了增量產能受限以外，存量產能一方面加快庫存出清，另一方在停產及淘汰下行業加速洗牌。而產業鏈參與者對新增資本開支也更趨於保守，主要爲延伸產業鏈條，比如進軍下游光伏發電及發電站運營，典型代表爲晶澳科技及新特能源，通過下游佈局消化上游價格波動引起的收入的不確定性及盈利風險。

在全方位多重措施下，產業鏈價格已有企穩跡象，8月中旬以來，工業硅及多晶硅價格窄幅區間震盪，最近兩週持續上漲。而政策及市場雙向發力，正在扭轉產業鏈產能過剩的基本面，產業鏈價格有企穩上升預期。

在政策上，根據今年5月國務院印發《2024-2025年節能降碳行動方案》，在需求端維持了2024/2025年非化石能源消費佔比目標分別18.9%/20%左右，提出到2025年底新型儲能裝機超4000萬千瓦，此前目標爲3000萬千瓦；在供給端，維持此前到2025年非化石能源發電量佔比達到39%左右的目標，繼續強調加快風光大基地建設。

在市場上，根據國家能源局發佈1-9月份全國電力工業統計數據，光伏裝機量按月保持雙位數的增速，期間累計裝機量772.92GW，同比增長48.33%，比全國累計發電裝機量增長高出34.23個百分點，佔比份額提升至24.5%。2024年上半年，國內多晶硅料和硅片價格跌幅超過40%，三季度硅料價格繼續下滑，並跌破成本線，但進入四季度後，產業鏈出現邊際好轉跡象，近期回升明顯。

產業鏈佈局業績韌性，獲投行及機構股東認可

新特能源將受益於行業基本面的改善及產業鏈價格拐點，迎來業績和估值的雙擊。智通財經APP瞭解到，新特能源核心業務爲多晶硅業務，但近幾年進軍了下游發電領域，風電及光伏板塊收入貢獻逐年提升，非多晶硅業務佔比超過50%，相比於同行業績對抗價格波動更顯韌性。

該公司於2023年業績開始大幅下滑，2024年首三季度，收入164.62億元，同比下降29.12%，股東淨虧損14.05億元，相比於上半年第三季度有所改善，預計第四季度價格回暖，盈利能力將大幅回升。

新特能源於2024年上半年，多晶硅、風電、光伏電站建設、風電光伏電站運營及其他業務收入份額分別爲49.96%、27.31%、10.57%及12.16%。多晶硅需求強勁，期間多晶硅產量14.65萬噸，銷量13.68萬噸，分別同比增長92.55%和58.86%，但受價格下跌影響，收入大幅下跌，導致今年由盈轉虧。

風電、光伏建設及運營盈利強勁，期間毛利率分別達12.9%及58.03%，貢獻了100%的毛利潤。截止2024年6月，該公司完成並確認收入的光伏及風電建設項目裝機共計1.35GW，新增獲取光伏、風電項目指標開發約2.2GW，已實現併網發電的運營電站項目約3.33GW。也正因爲產業鏈的全面佈局，相比於TCL中環及隆基綠能的虧損額，該公司小巫見大巫了，且第四季度改善預期下也將大幅拉開盈利差距。

多晶硅業務虧損，主要是行業不可抗力因素，新特能源產業鏈佈局獲得多家投行看好。其中交銀國際對新特能源的電站建設及運營業務非常看好，並認爲市場或低估了該業務板塊價值，預測其穩定增長的電站、逆變器等板塊於2024-2026年貢獻約11/16/18 億元，若給予電站等板塊5.5 倍2025年市盈率，估值就達88億元。

同時該公司也獲得機構股東的認可，上海寧泉資產於今年3月份開始持續增持，最近一次增持於10月14日，增持總金額約爲167.42萬港元，增持後最新持股數目爲3780.16萬股，最新持股比例爲10.05%，增持期間提升了5.44個百分點。不過該公司自2022年以來沒有再派息及上市以來未回購過股份。

綜合看來，光伏板塊的“暗黑”週期已經過去，產能及庫存出清下，疊加政策驅動，行業將迎來市場規模及盈利的雙重拐點。而新特能源憑藉這產業鏈的佈局，業績更具韌性，價格回暖預期下盈利將得到大幅提升。同時該公司得到投行、機構及市場看好，近兩個月股價領漲板塊，但其估值仍很低，仍值得關注。