智通財經獲悉，美國國債期權市場正瀰漫着看跌情緒，交易員們押注，在距離美國總統大選僅剩幾天的關鍵時期，債券價格將進一步下跌，並引發一輪又一輪波動加劇。美債收益率本月已經飆升，部分原因是市場猜測11月5日大選的獲勝者將加大財政刺激力度，刺激經濟加速增長和通脹，並擴大公債供應。

期權交易商看到了更劇烈拋售的風險。他們的目標是10年期美國國債收益率達到4.5%，這將是5月份以來的最高水平。證據可以從未平倉合約中看到——即交易者持有的新頭寸數量。最近幾個交易日看跌期權合約中，這一指標一直在上升，到11月底，執行價格相當於比目前約4.3%的水平高出約0.20個百分點。

執行價爲109.50的看跌期權倉位目前是10年期美債12月到期的期權中最高的，主要是因爲幾周前交易的倉位溢價爲1600萬美元。倉位出現了一些波動，但未平倉合約仍在約10.7萬份的高位，這表明交易員正在持有對沖倉位，以應對債券市場更大的下跌。

除了美國大選之外，未來幾天還會有很多風險，包括週五的勞動力市場數據，這將幫助交易員評估美聯儲進一步降息的可能程度，以及11月7日美聯儲的政策決定。

伴隨着押注收益率上升的需求，波動性對沖也上升，包括一項將於本週末到期的500萬美元期權。受到密切關注的衡量美國債券市場波動性的MOVE指數(ICE - BofA Move Index)週一收於今年最高水平，表明交易員正在支付更高的價格，以防範日益加劇的動盪。

未來更大波動的前景可能會延續期貨市場去槓桿化的進程。與此同時，根據摩根大通的最新調查，在現貨市場，交易員也在減少籌碼，轉向更爲中性的倉位。

以下是利率市場最新倉位指標的概述：

摩根大通調查

截至10月28日的一週，摩根大通對客戶美國國債頭寸的調查顯示，空頭和多頭頭寸分別被削減了4個百分點和2個百分點，轉爲中性頭寸。

最活躍的SOFR選項

與有擔保的隔夜融資利率相關的期權未平倉合約的最大倉位變動見於95.75執行價，12月24日的看漲期權和看跌期權的未平倉合約均大幅上升。過去一週的資金流動包括SFRZ4 95.5625/95.625/95.6875/95.75看漲期權禿鷹式策略的買入，這也解釋了95.5625走勢中本週的漲幅。過去一週其他引人注目的資金流動包括SFRZ4 95.8125/95.75/95.6875/95.5625看跌期權禿鷹式策略的買入。

SOFR選項熱圖

在截至2025年6月的SOFR期權中，由於最近對12月24日的看跌和看漲期權禿鷹式策略的需求，95.75執行價目前是最受歡迎的。95.50的執行價仍然有很多頭寸，在12月24日的看漲和看跌期權中也有很多頭寸。

CFTC期貨定位

商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示，截至10月22日當週，資產管理公司將美國公債期貨淨多頭倉位擴大了約7.1萬個10年期美債期貨等價物。與此同時，對沖基金平倉了約7000個10年期美債期貨等價物的淨久期頭寸。數據顯示，在報告周，曲線前端繼續出現分化，資產管理公司增加淨多頭頭寸，而對沖基金則增加了同樣數量的淨空頭頭寸。

債券看跌期權溢價上升

對沖長期公債拋售的溢價相對較短期公債而言仍較高，且接近今年長期公債看跌期權相對看漲期權價格的最高水平。